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界面新聞記者 | 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

　　首家披露估值提升計劃的銀行來了。

　　3月15日，平安銀行（000001.SZ）發布《平安銀行股份有限公司估值提升計劃》（下稱《估值提升計劃》），以切實提升公司投資價值，增強股東回報，同時也是作為對證監會新規的響應。

　　2014年11月15日，證監會制定了《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱《市值管理指引），自發布之日起實施?！妒兄倒芾碇敢芬笊鲜泄窘Y合實際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

　　在《估值提升計劃》中，平安銀行擬通過做好金融五篇大文章、推動零售升級、緩解息差下行速率、加強投資交易、規劃現金分紅等渠道來提升估值。截至3月18日收盤，平安銀行A股報11.49元/股，總市值2229.74億元。

　　長期破凈是觸發條件

　　根據《市值管理指引》，長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，并經董事會審議后披露。同時長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，評估后需要完善的，應經董事會審議后披露。

　　長期破凈公司，是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產的上市公司。

　　這也是平安銀行制定《估值提升計劃》的觸發因素。在2024年1月1日至2024年12月31日，平安銀行股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于最近一個會計年度經審計的每股歸屬于普通股股東的凈資產。

　　即2024年1月1日至2024年3月14日每個交易日股票收盤價均低于2022年年度經審計每股凈資產18.80元；2024年3月15日至2024年12月31日每個交易日股票收盤價均低于2023年年度經審計每股凈資產20.74元。

　　事實上，多家上市銀行都面臨著長期破凈壓力。截至最新收盤日（3月18日），除了招商銀行（600036.SH）市凈率PB（LF）恢復至1倍以上，其他銀行均為破凈股，更有11家銀行市凈率不足0.5倍，貴陽銀行（601997.SH）、民生銀行（600016.SH）市凈率分別為0.36倍、0.34倍，42家銀行均值僅0.61倍。

　　從市盈率PE（TTM）看，42家上市銀行均不足10倍，目前最高的是鄭州銀行（002936.SZ），達到9.60倍，最低的是貴陽銀行，為4.09倍，均值僅5.90倍。

　　為何銀行股估值水平長期偏低？長城證券首席經濟學家汪毅向界面新聞記者表示，主要就是資產質量壓制了估值，包括地方債務、房地產、個人消費貸款，以及小微貸款延期還本付息等，市場認為銀行的真實不良率要比財務報表上的賬面不良率高。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向界面新聞記者補充稱，上市銀行估值水平偏低并非中國特有，在國外銀行業也較為常見。原因可能包括，銀行業經營中市場競爭激烈，不良資產管理面臨壓力，投資者對銀行業發展前景預期不夠積極樂觀。目前，國內銀行業凈息差較低，經營利潤增速下降也對其估值有一定的負面影響。

　　伴隨著市場利率持續走低，銀行息差壓力仍較大。據國家金融監督管理總局數據，截至去年三季度末，我國商業銀行凈息差為1.53%，A股上市銀行中，去年三季度的平均凈息差約為1.63%。

　　在《估值提升計劃中》，平安銀行強調將通過落實市場利率定價自律機制倡議、努力提升活期存款占比、加強高成本存款管控、落實貸款“量、價、險”平衡來努力緩解息差下行速率。

　　2024年平安銀行凈息差為1.87%，較2023年下降51個基點，主要受市場利率下行、主動壓降零售高風險資產等因素影響。在2024年度業績發布會上，平安銀行副行長兼首席財務官項有志表示，預計2025年凈息差仍有下行壓力，但趨勢可能會放緩。

　　如何提升？

　　現金分紅作為關鍵詞出現在《估值提升計劃》中。

　　平安銀行表示，定期制定未來三年股東回報規劃，2024年至2026年度每年以現金方式分配的利潤占當年實現的可分配利潤比重在10%至35%之間，除年度利潤分配外，平安銀行還可以進行中期現金分紅。

　　2025年3月14日，平安銀行董事會審議通過了2024年度利潤分配預案，2024年末期擬派發現金股利70.25億元，加上已實施的中期利潤分配，全年擬派發現金股利117.99億元。

　　在業績發布會上，平安銀行行長冀光恒提到，一方面，2023年度的分紅在2024年完成，同時2024年又實施了中期分紅，導致2024年整體分紅額較2023年多出132億元。這雖然體現了對股東的回報，但也對當期資本造成了一定壓力。其稱，分紅政策是平安銀行高度重視的事項，但必須結合銀行的資本能力和經營狀況綜合考量。

　　值得指出的是，銀行向來是派發紅包的“大東家”。Wind數據顯示，A股42家上市銀行中，有23家銀行披露了中期分紅計劃，派息金額達到2577億元。汪毅認為，上市銀行若重視分紅尤其是現金分紅，會對估值帶來比較明顯的積極影響。

　　圍繞投資者關系管理、信息披露等，平安銀行亦在《估值提升計劃》中有所強調，稱制定與投資者溝通交流的計劃安排，每年舉辦至少2場業績說明會。就在3月17日，平安銀行舉行了2024年度業績發布會，行長冀光恒與一眾高管出席現場。

　　平安銀行還提出建立長效激勵機制。該行稱，通過建立長效激勵約束機制，強化管理層和員工利益與公司長期利益的一致性。該機制合理設計薪酬結構和水平，配置固定薪酬及績效薪酬：固定薪酬穩健投入，保障人才隊伍穩定；績效薪酬重點考慮風險調整后的組織業務表現和個人績效表現。同時，為防范激進經營和違法違規風險，平安銀行實施績效薪酬延期支付與追索扣回機制。

　　在整體策略導向上，平安銀行在《估值提升計劃》中強調，堅持 “零售做強、對公做精、同業做?！睉鹇苑结?，持續升級零售、對公、資金同業經營策略，全力做好金融“五篇大文章”，持續提升服務實體經濟能力，積極服務新質生產力，全面強化風險防控，踐行金融高質量發展。

　　不過，關于員工持股計劃、股份回購等，平安銀行在《估值提升計劃》中并未做相關部署。

　　圍繞股份回購，婁飛鵬認為，目前，銀行業凈息差較低，盈利能力下降，并且服務實體經濟需要較多的資本等，決定了其開展股票回購面臨較大壓力。

　　在招商銀行2024年第三季度業績說明會，招行副行長彭家文曾就此話題表示：“我們正在研究中，我們認為這個措施是可以往前推進的，但之所以要研究，是因為確實還有很多的因素需要進一步考慮，主要是上市銀行和其他上市公司還是有本質的區別?！?/p>

　　另有城商行人士告訴界面新聞記者，由于銀行面臨嚴格的資本金約束，如果回購股票并注銷，將會消減銀行資本充足水平；容易引起系統性風險、聲譽風險等原因，中資銀行不便實施回購。

　　市場會買單嗎？

　　對于多措并舉的估值提升計劃，市場會買單嗎？

　　具體到平安銀行，有業內人士告訴界面新聞記者，“從投資者角度出發，其關注的是銀行業未來發展趨勢以及投資回報。平安銀行制定的措施規模有助于提高其估值，也是實實在在的舉措，有關現金分紅、做好金融五篇大文章、推動零售升級等措施都將受到投資者關注?！?/p>

　　從此前的反應看，市場對于市值管理計劃還是給出了積極情緒。2024年11月15日（周五），證監會發布《市值管理指引》，在隨后一個交易日，即11月18日，銀行股集體走強。而在去年年底，即將到來的分紅派發更是吸引了更多投資者涌入銀行股，帶動該板塊走高。

　　后續而言，《市值管理指引》要求，市凈率低于所在行業平均水平的長期破凈公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

　　平安銀行在《估值提升計劃》中對此作出了說明，稱將至少每年對本次估值提升計劃的實施效果進行評估，評估后需要完善的，將完善后的估值提升計劃經董事會審議后披露。若觸及長期破凈情形所處會計年度的日平均市凈率低于所在行業平均值，將就本次估值提升計劃的執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

　　值得一提的是，對于長期破凈公司，披露估值提升計劃是較硬性要求。《市值管理指引》明確，長期破凈公司未披露上市公司估值提升計劃的，中國證監會可以按照《證券法》第一百七十條第二款采取責令改正、監管談話、出具警示函的措施。

　　據此來看，財報季即將來臨的同時，其他上市銀行預計會否相繼發布相關市值管理計劃？

　　婁飛鵬表示，銀行業在落實國家政策方面一直較為積極，去年新國九條鼓勵多次分紅后，銀行業積極響應加大分紅力度。在目前銀行業面臨市值管理壓力的情況下，結合政策導向加強市值管理并不斷提升估值水平將可能成為更多銀行的選擇。

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責任編輯：王馨茹