1、接下來(lái)海外關(guān)稅壓力可能加大，穩(wěn)增長(zhǎng)刺激政策有望繼續(xù)落地。當(dāng)前階段可以考慮逢低布局，重點(diǎn)關(guān)注中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基標(biāo)的；風(fēng)格上科技或仍為全年主線，但同時(shí)也可考慮分散配置現(xiàn)金流ETF（159399），應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

2、此前市場(chǎng)對(duì)于騰訊資本開(kāi)支的期待值較高，實(shí)際落地沒(méi)有出現(xiàn)明顯超預(yù)期，也引發(fā)一些AI、算力板塊的負(fù)面反饋。但國(guó)內(nèi)算力資本開(kāi)支還是處在一個(gè)積極擴(kuò)張的狀態(tài)，尤其是推理端算力需求日漸增長(zhǎng)。板塊調(diào)整主要還是受到情緒面和資金兌現(xiàn)的影響，后續(xù)可以繼續(xù)逢低關(guān)注。

3、受到事件催化，近期油價(jià)反彈。當(dāng)前在國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境下，石油板塊分紅相對(duì)穩(wěn)定，高股息資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，同時(shí)作為能源安全的重要方向，石油ETF（561360）值得關(guān)注。

正 文

本周市場(chǎng)情緒回落，前期高位的科技板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，此外4月即將到來(lái)，美國(guó)新一輪關(guān)稅政策存在不確定性，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。上證綜指本周下跌1.60%，中證A500跌2.36%。

本周市場(chǎng)日均成交額1.55億元，環(huán)比縮量。行業(yè)板塊方面，石油石化、建材、家電領(lǐng)漲；計(jì)算機(jī)、傳媒、電子領(lǐng)跌。

海外本周美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)3月議息會(huì)議，以全票贊同的投票結(jié)果決定維持基準(zhǔn)利率4.25%-4.50%不變 。點(diǎn)陣圖方面，中位數(shù)顯示2025年降息幅度維持50bp不變。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在必要時(shí)放松政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性增加。

整體來(lái)看，本次利率決定符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度中性偏鴿。從資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)看，美股在此前持續(xù)調(diào)整后迎來(lái)修復(fù)，美債收益率則是有所下滑。

來(lái)源：Wind

國(guó)內(nèi)披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.9%，固定資產(chǎn)投資同比增4.1%，均超預(yù)期。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增4%，低于預(yù)期的4.5%；全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，前值5.1%。

短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)，但仍需政策發(fā)力。尤其是接下來(lái)海外關(guān)稅壓力可能加大，穩(wěn)增長(zhǎng)刺激政策有望繼續(xù)落地。當(dāng)前階段可以考慮逢低布局，重點(diǎn)關(guān)注中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基標(biāo)的；風(fēng)格上科技或仍為全年主線，但同時(shí)也可考慮分散配置現(xiàn)金流ETF（159399），應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

本周?chē)?guó)內(nèi)主要運(yùn)營(yíng)商和科技大廠密集發(fā)布財(cái)報(bào)，同時(shí)給出資本開(kāi)支指引。中國(guó)移動(dòng)2025年計(jì)劃在算力領(lǐng)域的投資為373億元，占資本開(kāi)支的比例提升到25%；中國(guó)聯(lián)通預(yù)計(jì)2025年固定資產(chǎn)投資在人民幣550億元左右，其中算力投資同比增長(zhǎng)28%。

騰訊2024年全年資本開(kāi)支突破767.6億元，同比增長(zhǎng)221%，創(chuàng)歷史新高；預(yù)期2025年資本支出占收入的比例為低兩位數(shù)百分比，估算其2025年整體資本開(kāi)支約1000億元左右，低于市場(chǎng)較樂(lè)觀的預(yù)期。

此前市場(chǎng)對(duì)于騰訊資本開(kāi)支的期待值較高，實(shí)際落地沒(méi)有出現(xiàn)明顯超預(yù)期，也引發(fā)一些AI、算力板塊的負(fù)面反饋。但國(guó)內(nèi)算力資本開(kāi)支還是處在一個(gè)積極擴(kuò)張的狀態(tài)，尤其是推理端算力需求日漸增長(zhǎng)。

從騰訊的情況看，騰訊元寶2025年2月至3月的DAU（日活躍用戶數(shù)）增長(zhǎng)超20倍。另外根據(jù)中國(guó)移動(dòng)，當(dāng)前DeepSeek需求量急速增長(zhǎng)，DeepSeek上線移動(dòng)云第二周起，每周Token調(diào)用量翻一番。AI大模型需求增長(zhǎng)背景下，大型云廠商資本開(kāi)支也有望轉(zhuǎn)化為可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

海外本周GTC大會(huì)，黃仁勛透露年初至今北美四家大型云廠商已經(jīng)購(gòu)入360萬(wàn)顆Blackwell芯片，預(yù)計(jì)2028年數(shù)據(jù)中心資本支出規(guī)模突破1萬(wàn)億美元。同時(shí)英偉達(dá)推出的GB300等多個(gè)新產(chǎn)品，AI競(jìng)賽仍處于白熱化階段，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品持續(xù)迭代。

政策層面，周末財(cái)政部強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)“人工智能+”行動(dòng)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，提升改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。板塊調(diào)整主要還是受到情緒面和資金兌現(xiàn)的影響，后續(xù)可以繼續(xù)逢低關(guān)注通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等標(biāo)的。

另外受到事件催化，近期油價(jià)反彈。3月20日，歐佩克+表示，包括俄羅斯、伊拉克和哈薩克斯坦在內(nèi)的七個(gè)國(guó)家發(fā)布了減產(chǎn)新計(jì)劃，以補(bǔ)償超出配額的石油產(chǎn)量，短期對(duì)油價(jià)起到一定支撐。

另一方面，3月20日，美國(guó)發(fā)布對(duì)伊朗的新制裁，制裁對(duì)象包括亞洲一家獨(dú)立煉油廠，以及向這些煉油廠供應(yīng)原油的船只。本次制裁首次涉及煉廠，旨在通過(guò)制裁伊朗原油買(mǎi)家抑制伊朗石油出口，短期內(nèi)或?qū)е鹿┙o端收緊。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，原油需求面臨壓力，但國(guó)內(nèi)政策刺激持續(xù)，下游需求有望逐步復(fù)蘇。同時(shí)供給端，對(duì)于OPEC+主要產(chǎn)油國(guó)，大部分政府財(cái)政收入依賴石油開(kāi)采和出口的稅收。OPEC+為了避免出現(xiàn)跌破財(cái)政盈虧平衡油價(jià)的情況，也會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)支撐油價(jià)。

特朗普第二任期，市場(chǎng)擔(dān)心其支持傳統(tǒng)能源，會(huì)大幅增加供給。而達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查顯示美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)增產(chǎn)的邊際成本約為64美元/桶，低油價(jià)也會(huì)抑制美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的增產(chǎn)行為。

當(dāng)前在國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境下，石油板塊分紅相對(duì)穩(wěn)定，高股息資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，同時(shí)作為能源安全的重要方向，石油ETF（561360）值得關(guān)注。

最后附常推ETF圖

（轉(zhuǎn)自：ETF和LOF圈）

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