來源：金石雜談

　　最近，千億私募景林持續刷屏！3月上旬，公司管理合伙人高云程提出全面轉向投資中國公司，剔除美國公司，而且他認為未來幾年內中國有10-15家將成為全球核心投資標的；3月下旬，高云程再度發聲：中國剛剛開始修復，美國可能處在見頂回落的早期階段，美國大牛市三個要素，中國也已經開始出現。

　　3月上旬，景林資產管理合伙人、基金經理高云程明確提出，全面轉向投資中國公司，找到并持有中國的MCGF 10，MCGF即為Make China Greater Future。

　　高云程認為，中國經濟步入了一個全新的周期，即智能制造或科技制造周期，未來中國制造業勢必需要全方位地與人工智能以及更高層次的數字技術深度融合，中國資產尤其是核心資產估值被壓低的時代已經結束，一個嶄新的發展周期可能正在拉開帷幕。

　　在高云程看來，MCGF10可能集中分布在AI、智能駕駛和機器人等領域。他預計在未來幾年內，中國大概會有10到15家核心企業有望成為全球范圍內最佳的投資標的。

　　3月下旬，高云程在一次投資峰會上再談中國資產投資價值，核心要點如下：

　　1）所謂中國的“MCGF 10”，其實是高云程對標美國“MAGA 7”自創的一個詞，意為“Make China Greater Future”，并非限定的就是10家，可能8家也可能12家，只是一個象征性數字。

　　2）大贊民營企業座談會，上下顆粒度對齊，中國迎來了新一輪對民營企業的向上的政策周期。高云程認為，2月17號上午的會議，是一個重要的政策轉折點，我們很可能低估了它的歷史意義。當政府跟企業目標重新定義為一致的時候，我們迎來了一輪非常重要的政策向上的周期。可以很明確地告訴大家，中國迎來了新一輪對民營企業的向上的政策周期。

　　3）很有可能，上一輪移動互聯網當中的大型平臺型公司，會變成下一輪AI工業革命當中AI應用的基座型公司。以后，當AI全面地應用推廣的時候，這些云的生意，就會變成我們社會現在像電、像互聯網一樣的基礎。

　　4）高云程認為，中國剛剛開始修復，美國可能處在見頂回落的早期階段。中國這邊有提升，因為股價的上漲、預期的改變；美國那邊因為各種宏觀的問題，可能后面還有微觀的問題，他的估值在從頂部往回落，中國可能到19倍、20倍這么一個水平。所以，互相之間的估值差在收斂，但是目前為止，依然有40%的估值差異。（金石注：按高云程的觀點，小米已高估，騰訊、比亞迪已在合理區間偏下一丟丟，阿里、拼多多、網易基本處于比較低估的狀態）

　　5）美國經歷了2022年的大熊市之后，2023年、2024年迎來了大牛市，美國的大牛市怎么發生的？有三個要素：第一個要素，是好于預期的宏觀；第二個要素，是很多企業通過削減成本，提高利潤率，帶來盈利的增速，甚至超過收入的增速；第三點是，這些企業當中的一部分，因為人工智能的出現而找到了未來。

　　金石并不這么認為，金石認為美股牛市核心兩點：一是美聯儲無底線寬松政策，也就是水的無限刺激；二是以英偉達、蘋果、谷歌、meta、亞馬遜為代表的AI科技和算力統治地位帶來科技創新（而現在中國的科技巨頭你追我趕，已經撕開一道裂縫，變相的壓縮了美股估值）

　　6）美國大牛市三個要素，中國也已經開始出現。一是我們的宏觀政策寬松；二是，我們的許多科技平臺型公司的利潤率，也因為過去幾年的降本增效等等很多原因，在開始提升；三是DeepSeek-R1的出現，和這一次民營企業會議的對標。中國的科技巨頭又找到了新的增長的方向。

　　因此，高云程認為，在2025年初這個時間點，跟2022年底美國股票剛跌完，然后OpenAI出現，時間點是非常像的。幾個條件也是非常像的。所以我認為，這一輪的變化，一邊剛開始跌，一邊則是反彈，反彈可能也剛剛開始。

　　7）中國企業在這幾年沒有閑著，大家不要被中國公司這些年的股票下跌嚇到，中國一些典型的公司，他們的收入當中有多少來自于海外？邁瑞39%，美的40%，比亞迪27%，寧德33%，小米更是高達45%。高云程表示，其實中國已經出現了一堆國際的公司，盡管這幾年外部環境并不好，我們的企業其實已經走出去了。

　　8）中國的平臺型公司已熬過政策寒冬。高云程表示，中國的平臺公司，在兩年以前就已經通過降本增效提高利潤率，熬過了政策的冬天，熬過了行業增長的迷茫期。不管是騰訊、美團、拼多多、攜程，他們都熬過了政策的寒冬，熬過了經濟增長的低迷期。

　　9）港股的部分定價權已被中資拿到。高云程表示，香港市場以前似乎是一個媽不疼爹不愛的市場，投資者跑來跑去的。但是現在，在現在這個時間點上，我們可以說，它部分的定價權已經被中資拿到了。南向每天100億的增量資金，有可能，香港市場會重新從流動性折價回到流動性平穩，甚至會到流動性溢價的階段。

　　10）一件有意思的事，印度是哪一天見頂的。9月24號那天見頂的。就是中國見底的那天，印度見頂了。大家都說，一鯨落萬物生，中國在持續流出的時候，周邊市場獲得了很多流動性。但是，一旦中國見底回升，把流動性吸過來的時候，這些周邊市場都出現了顯著的下跌。

　　11）現在在底部區域，中國人太聰明了，老是把慢牛變成快牛。從PE、PB歷史的估值等看，就一句話，現在還在底部區域。但是我再加一句話，中國人太聰明了，有時候老是把慢牛變成快牛。所以，現在還在底部區域。但大家在做決策的時候，有的時候，也不能特別猶豫。

　　12）高云程表示，我們跟美國現在已經變為全球化的公司，市值上還有七倍的差異，估值上還有百分之四五十的差異，這是不合理的。第一輪的估值修復有三個方向，今年是AI落地的元年，今年是智能駕駛普及的元年，今年是智能機器人的開始之年。我覺得，這一次，資本市場和重要的上市公司也可以平視世界。也就意味著，我們會抹平估值的差異。

　　本文內容綜合自高云程公開演講、六里投資報、金石雜談

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責任編輯：尉旖涵