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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，索通發展發布公告稱，擬以現金方式收購中國東方資產管理股份有限公司（以下稱“東方資產”）所持有的公司控股子公司山東索通創新炭材料有限公司（以下稱“索通創新”）23.97%股權，交易對價為4.7億元。

　　值得注意的是，此次收購索通創新交易溢價達45%，同時索通創新業績剛剛轉正，并且分季度看，業績增長已有放緩之勢。

　　不僅如此，索通發展賬面現金27億，無法覆蓋48億短期借款，更遠低于同期80億的有息負債，盡管連續通過定增融資，公司負債率仍不斷走高，此次斥資4.7億收購控股子公司的少數股權，必要性令人不解。

　　事實上，索通發展此前為跨界鋰電，定增融資11億收購欣源股份，就曾受到嚴重質疑。收購前，欣源股份盈利能力顯著高于頭部公司，而交易剛完成，欣源股份凈利潤就從之前盈利超1億，迅速變為虧損1000多萬，并遠低于1.8億的業績承諾，業績變臉之快令人乍舌。

　　由于高溢價收購，7.5億商譽被一次性全額計提。此次再次大手筆現金收購，真實意圖值得關注。

　　資金缺口巨大溢價45%收購少數股權 連續定增融資負債率持續走高

　　索通發展發布公告，擬以現金4.7億收購東方資產持有的索通創新23.97%股權。交易完成后，索通發展將持有索通創新62.74%的股權。

　　對于此次收購，索通發展表示，標的公司具有良好的盈利能力和發展前景，本次交易將增加公司對控股子公司的持股比例，增厚上市公司股東權益。

　　根據評估報告，截至評估基準日2024年9月30日，索通發展股東全部權益賬面值為14.39億元，采用收益法評估后的股東全部權益價值為20.85億元，收購溢價達45%。

　　與此同時，索通創新2023年凈利潤為負，2024年剛剛轉正。此外，2024年上半年盈利5176萬元，前三季度盈利7129萬元，第三季度1953萬元，業績增長已有放緩之勢。

　　截至2024年三季度末，索通發展賬面現金約27億，不僅遠低于同期約80億有息負債，甚至無法覆蓋48億的短期借款。

　　2022年和2023年，索通發展通過定增，共計融資約17.5億，但負債率依然不斷走高，并在2024年三季度末達到59.85%的新高。

　　面對巨大的資金和債務壓力，索通發展此次仍欲斥資4.7億，收購控股子公司的少數股權，必要性著實令人不解。

　　曾定增融資11億跨界鋰電 標的業績迅速變臉7.5億商譽全額計提

　　此前，索通發展定增融資11億收購欣源股份跨界鋰電，就曾受到嚴重質疑。

　　索通發展是電解鋁用預焙陽極供應商。2022年，公司發布公告，擬通過定增融資11.4億元，收購欣源股份94.98%股份，正式布局鋰電負極材料領域。

　　值得注意的是，在上述交易發生前，欣源股份凈利率從5.5%持續上升至25.6%；而可比上市公司貝特瑞和中科電氣，同期凈利率卻均呈現震蕩下行之勢，欣源股份不僅盈利能力走勢與同行相反，在收購前夕更是大幅領先頭部公司。

　　交易完成后，欣源股份業績不出所料迅速變臉。

　　公告顯示，2020年、2021年和2022年1-7月，欣源股份營業收入分別為3.77億、5.09億和4.28億，凈利潤分別為4642萬元、8151萬元和10058萬元，業績呈連續大幅增長之勢。

　　而交易后的2023年，欣源股份實現凈利潤-1313.20萬元，由盈大幅轉虧，并且相較業績承諾值低19313.20萬元，扣非凈利潤-1973.41萬元，較業績承諾值低19973.41萬元。

　　2024年1-6月，欣源股份完成凈利潤-2988.82萬元，僅半年虧損就超此前一年虧損額的50%，虧損加速擴大。

　　不僅如此，由于高溢價收購，上述交易完成后的第一年，索通發展就將收購欣源股份形成的7.5億商譽一次性全額計提，導致公司當年歸母凈利潤從前一年的盈利9.05億，大降至-7.23億。

　　考慮到此前失敗的收購經歷，索通發展此次又大手筆進行現金收購，真實意圖值得關注。

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責任編輯：公司觀察