高盛近日發(fā)布文章指出，一場從港股（H 股）向 A 股的 “大輪動(dòng)” 正在拉開帷幕。從宏觀政策、估值到流動(dòng)性等多重因素，都在向利好 A 股的方向演進(jìn)。這場資本市場的重要變化，不僅關(guān)乎資金流向，更藏著值得關(guān)注的投資機(jī)遇。

　　資金動(dòng)向：外資對(duì)中國資產(chǎn)的配置正在調(diào)整

　　高盛數(shù)據(jù)顯示，美國投資者目前持有約 8000 億美元的中國股票，持倉主要集中在港股，其次是美國存托憑證（ADR）。從資金流動(dòng)看，盡管 3 月 7 日至 13 日期間亞洲股市風(fēng)險(xiǎn)偏好資金出現(xiàn) 20% 的逆轉(zhuǎn)，但中國股票的總配置比例升至 5.7%（過去五年 30 分位），凈配置比例升至 9.1%（過去五年 56 分位），總配置規(guī)模已接近日本。這意味著，國際資金對(duì)中國資產(chǎn)的關(guān)注度正在提升，且配置結(jié)構(gòu)悄然變化。

　　進(jìn)一步看美國投資者的持倉分布，港股上市公司是其主要選擇，其次是 ADR。不過，隨著宏觀環(huán)境變化，這一結(jié)構(gòu)可能因 A 股的吸引力提升而改變。高盛認(rèn)為，政策支持下若基本面改善落地，消費(fèi)類股票（更多 A 股標(biāo)的）將顯著受益。

　　模型預(yù)測：未來 3 個(gè)月 A 股跑贏港股概率幾何？

　　高盛更新的模型顯示，未來 3 個(gè)月，A 股相對(duì)港股的超額收益值得期待。從歷史擬合情況看，模型對(duì) A 股與港股 3 個(gè)月相對(duì)收益的方向判斷命中率達(dá) 78%。當(dāng)前模型預(yù)測，A 股將跑贏港股，背后的驅(qū)動(dòng)因素包括：經(jīng)濟(jì)增長、宏觀政策、估值等因素更利好 A 股，而公司基本面、流動(dòng)性與情緒等因素中，部分也呈現(xiàn)對(duì) A 股有利的信號(hào)。這一模型結(jié)論，為投資者判斷短期市場風(fēng)格提供了重要參考。

　　配置焦點(diǎn)：消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)正在浮現(xiàn)

　　消費(fèi)板塊成為此次輪動(dòng)中的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。高盛提到，以舊換新計(jì)劃受益標(biāo)的及優(yōu)質(zhì)滯漲股吸引了大量關(guān)注。其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家報(bào)告解讀的 “促消費(fèi)特別行動(dòng)計(jì)劃”，若能與基本面改善共振，消費(fèi)類股票（尤其是 A 股標(biāo)的）將迎來機(jī)遇。

　　從行業(yè)細(xì)分看，高盛消費(fèi)團(tuán)隊(duì)觀察到板塊筑底信號(hào)，在業(yè)績披露期，傾向于白色家電龍頭、運(yùn)動(dòng)品牌、多元化零售商、乳制品及飲料等領(lǐng)域。具體到個(gè)股，貴州茅臺(tái)、中寵股份、立高食品、美的集團(tuán)、老板電器等 A 股標(biāo)的，被列為重點(diǎn)推薦對(duì)象。

　　中日配置對(duì)比：中國資產(chǎn)的吸引力正在追趕

　　值得注意的是，高盛還對(duì)比了日本與中國的配置情況。數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金對(duì)中國股票的總配置比例，已接近對(duì)日本股票的配置。這既反映出國際資金對(duì)亞洲市場的整體關(guān)注，也暗示中國資產(chǎn)在全球配置中的地位逐步提升。隨著 A 股吸引力增強(qiáng)，這一配置天平可能進(jìn)一步向中國傾斜。

　　總結(jié)來看，高盛認(rèn)為，H 股向 A 股的輪動(dòng)邏輯正不斷強(qiáng)化，從資金流向、模型預(yù)測到板塊機(jī)會(huì)，都釋放出明確信號(hào)。對(duì)于投資者而言，不僅要關(guān)注市場風(fēng)格切換，更需深入挖掘消費(fèi)等受益板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在全球資金重新審視中國資產(chǎn)的當(dāng)下，這場輪動(dòng)或許只是開端，后續(xù)的市場演繹，值得持續(xù)跟蹤與研究。

　　本文轉(zhuǎn)載自“調(diào)研紀(jì)要更新”公眾號(hào)；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳筱亦。

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責(zé)任編輯：楊賜