專題：市場有望震蕩上行 科技成長仍是中期主線

郭晨凱 制圖

　　今年，多只海外中國股票ETF繼續(xù)獲得資金凈流入。富途數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF-KraneShares資產(chǎn)規(guī)模為86.29億美元，相較于2024年底的54.14億美元猛增59.4%；MSCI中國ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為65.5億美元，相較于2024年底的54.51億美元增長20.16%；中國大盤股ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為80.9億美元，相較于2024年底的72.67億美元增長11.3%

　　◎記者 王彭 朱妍

　　近幾年，海外資金借道ETF布局中國資產(chǎn)的趨勢日益顯著。晨星最新發(fā)布的報告顯示，近5年被動型海外中國主題基金持續(xù)獲得資金凈流入，而主動型海外中國主題基金從2022年開始持續(xù)凈流出資金。在此背景下，被動型海外中國主題基金的規(guī)模持續(xù)增長，逐步逼近主動型基金，直至2024年實(shí)現(xiàn)反超。截至2024年底，規(guī)模排名前十的海外中國主題基金大多為被動型基金。今年以來，多只海外中國股票ETF繼續(xù)獲得資金凈流入。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過去幾年主動型海外中國主題基金業(yè)績欠佳是近幾年海外資金借道ETF布局中國資產(chǎn)的重要原因。不過，A股和港股市場仍有獲取超額收益的顯著機(jī)會，其中科技創(chuàng)新和內(nèi)需修復(fù)是外資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

　　被動型中國主題基金持續(xù)吸金

　　近幾年，海外資金借道ETF布局中國資產(chǎn)的趨勢日益顯著。

　　晨星公司最新發(fā)布的《全球公募基金資金動向》顯示，2024年全球公募基金市場（含貨幣基金）共吸引近3萬億美元的資金流入，總規(guī)模突破60萬億美元，較2015年底的29萬億美元增長了一倍以上。

　　晨星在報告中稱，過去10年，投資者對被動型基金的青睞程度不斷加深，被動型基金在全球基金市場的影響力持續(xù)增強(qiáng)，正在改寫基金市場的格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，被動型基金占比從2015年的23%攀升至2024年的42%，主動型基金的占比則從77%逐年滑落至2024年的58%。

　　流入中國市場的海外資金也呈現(xiàn)明顯的被動化投資趨勢。晨星的這份報告顯示，2021年以前，海外中國主題基金的資金流主要由主動型基金主導(dǎo)，但從2022年開始，主動型基金開始持續(xù)凈流出資金，且流出幅度逐步擴(kuò)大。隨著資金持續(xù)從主動型基金流出，轉(zhuǎn)而流向被動型基金，被動型中國主題基金的規(guī)模逐步逼近主動型基金，直至2024年實(shí)現(xiàn)反超。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，規(guī)模排名前十的海外中國主題基金大多為被動型基金。

　　今年，多只海外中國股票ETF繼續(xù)獲得資金凈流入。富途數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF-KraneShares資產(chǎn)規(guī)模為86.29億美元，相較于2024年底的54.14億美元猛增59.4%；MSCI中國ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為65.5億美元，相較于2024年底的54.51億美元增長20.16%；中國大盤股ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為80.9億美元，相較于2024年底的72.67億美元增長11.3%。

　　主動型基金業(yè)績低迷

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海外資金通過被動型基金布局中國資產(chǎn)，主要是因?yàn)檫^去幾年主動型基金整體業(yè)績表現(xiàn)欠佳，難以持續(xù)跑贏市場指數(shù)。相較而言，被動型基金具備費(fèi)率低、持倉透明和交易便利等優(yōu)勢，適合長期配置或把握短期交易機(jī)會。

　　晨星（中國）產(chǎn)品部高級產(chǎn)品經(jīng)理黃威認(rèn)為，大多數(shù)主動型基金難以持續(xù)跑贏市場指數(shù)及相應(yīng)類型的被動型基金，因此投資者傾向于選擇被動型基金。憑借費(fèi)率低、持倉透明、策略穩(wěn)定和交易便利等優(yōu)勢，被動型基金受到廣大機(jī)構(gòu)和個人投資者的青睞，尤其是對于長期配置資金，被動型基金的低費(fèi)率優(yōu)勢有助于提高長期投資收益。

　　黃威認(rèn)為，2024年流入中國股票基金的資金主要來自中國內(nèi)地市場，占比達(dá)90%，而海外注冊的中國股票基金凈流入資金僅占10%。2024年A股市場震蕩上行，整體收漲，其間主動型股票基金表現(xiàn)不及被動型基金。2024年下半年，股市快速回暖，投資者入市，資金主要流向被動型基金。

　　除了ETF自身具備的多種優(yōu)勢，滬上某外資機(jī)構(gòu)投資人士認(rèn)為，中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增持境內(nèi)寬基類ETF產(chǎn)品，給不少境外機(jī)構(gòu)投資者抄底A股帶來啟發(fā)。

　　“滬深300、上證50指數(shù)等寬基類ETF囊括眾多高分紅且ESG報告披露相對規(guī)范全面的上市公司，能更好地抓住全球資本對中國高股息上市公司的投資機(jī)會，所以境外機(jī)構(gòu)投資紛紛效仿。”該人士稱。

　　多領(lǐng)域挖掘中國資產(chǎn)超額收益

　　盡管被動投資崛起勢不可擋，但在多家外資機(jī)構(gòu)看來，包括A股和港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)仍然具有獲取超額收益的潛力。其中，科技創(chuàng)新和內(nèi)需修復(fù)是外資機(jī)構(gòu)未來重點(diǎn)關(guān)注的方向。

　　摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，過去3年A股和港股的走勢相對偏弱，這背后有多種原因，主要是市場信心低落。以DeepSeek為首的國內(nèi)AI技術(shù)突破，有望顯著提振境內(nèi)外投資者對中國資產(chǎn)的信心。

　　“雖然目前市場的關(guān)注點(diǎn)主要集中在AI領(lǐng)域，但實(shí)際上，A股和港股中還有許多其他被低估的資產(chǎn)和行業(yè)。這些資產(chǎn)的質(zhì)量優(yōu)良，長期增長潛力可觀，未來有望為投資者帶來豐厚的回報。”摩根資產(chǎn)管理稱。

　　匯豐投資管理中國及核心亞洲股票主管沈昱認(rèn)為，DeepSeek是反映中國科技企業(yè)創(chuàng)新能力的一個很好例子，這會促使全球投資者重新評估中國科技企業(yè)的創(chuàng)新能力，并可能成為今年中國股市獲得重估的催化劑。另外，最新的科技發(fā)展本質(zhì)上是由內(nèi)生因素以及創(chuàng)新驅(qū)動，這將有利于上市公司的估值和盈利的修復(fù)，并使得市場的反彈更具有持續(xù)性。

　　“展望2025年，消費(fèi)行業(yè)尤其是與服務(wù)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)具有一定的投資機(jī)會。因?yàn)樗鼈兊男袠I(yè)基本面受益于支持性政策，有望顯著改善。此外，TMT（電信、媒體和技術(shù)）是另一個值得關(guān)注的板塊，部分細(xì)分行業(yè)的盈利可能大幅增長。”沈昱稱。

　　貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合基金經(jīng)理畢凱認(rèn)為，科技創(chuàng)新和內(nèi)需修復(fù)大概率仍是未來投資者關(guān)注的主線。“我們重點(diǎn)看好科技創(chuàng)新方向中有較大長期成長空間的投資機(jī)會，以及2025年業(yè)績有望明顯修復(fù)的內(nèi)需類投資機(jī)會。我們會綜合平衡勝率與賠率，努力把握機(jī)會，力爭取得理想的投資回報。”畢凱說。

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責(zé)任編輯：王若云