財(cái)聯(lián)社3月17日訊（編輯 李響）上周債市長(zhǎng)端、超長(zhǎng)端再次出現(xiàn)較大調(diào)整，以大行、基金機(jī)構(gòu)為代表的機(jī)構(gòu)持續(xù)出貨，保險(xiǎn)和農(nóng)商行則“逆勢(shì)掃貨”，在地方債和長(zhǎng)久期政金債上分別買(mǎi)入697.8億元和621.7億元。

　　在部分機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，債市經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后，性?xún)r(jià)比也在修復(fù)，保險(xiǎn)與農(nóng)商行增配長(zhǎng)債的行為使得債市正息差進(jìn)一步鞏固，不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)做多的契機(jī)相對(duì)不足，債市行情好轉(zhuǎn)仍需要繼續(xù)積累做多力量。

　　農(nóng)商行“逢回調(diào)買(mǎi)入”成為上周債市最大買(mǎi)家

　　財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)人士獲悉，上周利率債最大買(mǎi)盤(pán)為農(nóng)商行，其買(mǎi)入量1088.2億元，其中在國(guó)債和政金債市場(chǎng)分別凈買(mǎi)入456.6億元和631.6億元；大行成為利率債最大賣(mài)方，合計(jì)賣(mài)出970.6億元。此外，城商行和基金凈賣(mài)出規(guī)模較大，分別達(dá)到743.5億元和645.7億元。

　　細(xì)分來(lái)看，農(nóng)商行在債市收益走高下，延續(xù)“逢回調(diào)買(mǎi)入”的策略，其中7-10年政金債成為其最大凈買(mǎi)入品種，規(guī)模高達(dá)621.7億元，占總凈買(mǎi)入規(guī)模的57.13%，而在同業(yè)存單市場(chǎng)，農(nóng)商行則成為最大凈賣(mài)方，合計(jì)賣(mài)出1180.1億元。

　　值得注意的是，上周存單到期收益率下行曲線(xiàn)逐步陡峭化，與國(guó)債倒掛程度減弱，一定程度上與基金大規(guī)模兜底買(mǎi)入有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，上周貨幣基金凈買(mǎi)入存單規(guī)模高達(dá)1720億元，環(huán)比增長(zhǎng)超千億。

　　浙商固收分析師沈聶萍在相關(guān)研報(bào)中稱(chēng)，基金長(zhǎng)債情緒顯著走弱，倉(cāng)位由長(zhǎng)向短調(diào)整，主要買(mǎi)入存單，在短端利率調(diào)整相對(duì)合意且降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)于降息的背景下，短端避險(xiǎn)屬性進(jìn)一步凸顯。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增配地方債節(jié)奏明顯，或達(dá)到“合意”點(diǎn)位

　　除農(nóng)商行拉長(zhǎng)久期增配長(zhǎng)債以外，財(cái)聯(lián)社還注意到，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增配長(zhǎng)久期地方債的規(guī)模也持續(xù)位于高位，幾乎“壟斷”上周地方債的融資規(guī)模。數(shù)據(jù)上，保險(xiǎn)公司凈買(mǎi)入近700億元地方債，大幅高于第二位的農(nóng)商行199.3億元，在利率債市場(chǎng)上單周買(mǎi)入規(guī)模也高達(dá)347.1億元。

　　華西固收分析師謝瑞鴻在相關(guān)研報(bào)中表示，當(dāng)?shù)胤絺狡谑找媛释黄?.15%，接近2.20%之時(shí)，保險(xiǎn)重新加大了對(duì)地方債以及超長(zhǎng)國(guó)債的買(mǎi)入力量，這或許意味當(dāng)前超長(zhǎng)債票息水平基本回到保險(xiǎn)“心儀”線(xiàn)之上。

　　據(jù)謝瑞鴻在研報(bào)中介紹，復(fù)盤(pán)1月以來(lái)保險(xiǎn)二級(jí)交易行為，其關(guān)注品種主要為地方債、超長(zhǎng)國(guó)債、存單、二永等四類(lèi)，但點(diǎn)位偏好較強(qiáng)，在逼近某一臨界值時(shí)會(huì)大額增配。

　　“保險(xiǎn)與農(nóng)商行增配長(zhǎng)債的行為使得債市正息差進(jìn)一步鞏固，對(duì)長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期國(guó)債利率觸頂回調(diào)構(gòu)成制約，已成為當(dāng)前市場(chǎng)重要的穩(wěn)定器”，謝瑞鴻表示。

　　大行持續(xù)賣(mài)債，仍對(duì)長(zhǎng)債收益率下行形成制約

　　對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)最近大幅賣(mài)出債券的行為變化，華泰固收分析師仇文竹在研報(bào)中表示，銀行賣(mài)債的行為或在3月份保持較強(qiáng)勢(shì)頭，對(duì)于債市整體回調(diào)影響較大。在仇文竹看來(lái)，考慮到銀行一季度持有的部分長(zhǎng)久期利率債基金一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，觸及止損線(xiàn)后或面臨贖回壓力，同時(shí)存在季末或賣(mài)出部分OCI債券兌現(xiàn)浮盈“修飾”業(yè)績(jī)的可能，此外銀行以及銀行一級(jí)市場(chǎng)承接長(zhǎng)久期政府債任務(wù)增加，二級(jí)市場(chǎng)更傾向于賣(mài)出長(zhǎng)久期政府債，以控制久期等制約因素存在，對(duì)長(zhǎng)債擾動(dòng)作用仍存。

　　多位機(jī)構(gòu)人士指出，債市經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后，性?xún)r(jià)比也在修復(fù)，其中存單短債確定性最好，長(zhǎng)債對(duì)于保險(xiǎn)、農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)已具備配置價(jià)值。當(dāng)前市場(chǎng)做多的契機(jī)相對(duì)不足，仍需關(guān)注貨幣政策以及央行投放節(jié)奏，債市未來(lái)收益率下行趨勢(shì)仍需要繼續(xù)積累做多力量。

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責(zé)任編輯：秦藝