來源：先鋒期貨

品種觀點

銅：目前高銅價對國內下游消費有所抑制，不過周內國內及LME現貨整體偏緊，LME和滬銅Back結構走擴，對銅價形成一定支撐。本周市場到貨仍偏少

，且現貨升水抬升，部分冶煉廠挺價惜售，同時進口銅清關流入量亦偏少，現貨市場貨源偏緊。但近月合約 BACK 結構月差拉大，市場消費有所轉弱。總體來看，國內庫存偏緊、TC繼續回落支撐銅價，中美經貿會談的實質性進展，基本面、宏觀面方向一致。本周滬銅偏多看待。

貴金屬：上周末，印巴等地緣政治沖突緩和，中美貿易談判出現積極進展、全球避險情緒退潮，貴金屬承壓。周一早盤黃金快速下挫，紐約金跌近2%，白銀低開后走高，顯現出韌性。技術上看，紐約金高位寬幅震蕩，區間3200-3500。滬金主力破位下行，下方支撐位于750附近。白銀因前期漲幅不大，本輪回調亦比較緩和，滬銀主力仍處震蕩行情，區間8100-8300一帶。

焦煤：供應方面，國內產地煤礦產量維持高位，近期蒙煤通關明顯回升，總體供應維持高位。需求方面，鐵水微增至245.6萬噸，從驅動看，華東一帶鋼廠螺紋利潤收窄至140附近，鋼廠利潤尚可，鐵水高位暫有支撐，但鋼材需求五一后逐步進入淡季，疊加關稅戰影響出口預期走弱，鐵水見頂預期增強。庫存方面，焦煤總庫存下降放緩，且仍高于近年來同期水平。整體來看，焦煤短期供需維持雙強，焦煤現貨下方仍有一定支撐，但是5月中下旬需求端見頂預期增強，焦煤現貨價格面臨壓力。策略方面，目前焦煤盤面建議維持偏空思路，但考慮到09盤面大幅貼水主流倉單，且跌破二季度蒙煤進口倉單成本（900），短期盤面不建議追空，暫觀望，短期關注中美關稅談判對市場情緒影響，盤面上方壓力910附近。

焦炭：供應方面，焦炭近期入爐煤成本繼續小幅下降，主流焦企利潤繼續改善，預計焦企生產積極性暫能維持。需求方面，鐵水微增至245.6萬噸，從驅動看，華東一帶鋼廠螺紋利潤收窄至140附近，鋼廠利潤尚可，鐵水高位暫有支撐，但鋼材需求五一后逐步進入淡季，疊加關稅戰影響出口預期走弱，鐵水見頂預期增強。整體來看，目前焦炭靜態供需基本平衡，現實暫有支撐，但5月后鐵水見頂預期增強，焦炭現貨下周或有提降風險。策略方面，盤面暫維持偏空思路，但考慮到09盤面基本反應干熄焦3輪提降預期，短期盤面不建議追空，暫觀望，短期關注中美關稅談判對市場情緒影響，盤面上方壓力1530附近。

螺紋：據mysteel數據，上周全國螺紋產量環比回落9.85萬噸至223.53萬噸，社庫環比回落5.48萬噸至465.36萬噸，廠庫環比回升15.11萬噸至188.27萬噸。需求方面，上周螺紋表需環比回落77.81萬噸至213.9萬噸，同比少47.99萬噸。整體來看，螺紋周產量下降，庫存由降轉增，表需大幅回落，數據表現偏弱。隨著需求進入季節性淡季、鐵水產量或面臨觸頂回落，原料支撐減弱。宏觀方面，周末中美貿易談判出現積極進展，整體提振商品市場情緒，螺紋主力10合約在3000整數附近獲支撐反彈。盤后中美日內瓦會談聯合聲明關稅恢復至清明節前水平，預計短期螺紋盤面有望繼續反彈，主力10合約上方壓力3150附近。

PX：供應方面，5月國內PX檢修裝置將陸續重啟，浙石化5月初附近重啟，上旬九江石化90萬噸/年PX裝置計劃重啟，但近期低利潤下裝置計劃外檢修/降負也有所增加，5月PX開工預計環比提升但提升空間有限。需求端下游PTA短期開工也偏低，5月開工預計還將下滑，5月PX去庫節奏放緩。整體來看，當前PXN估值不高，下方仍有支撐，但在汽油弱勢以及今年調油需求一般的情況下反彈幅度也有限，近期關注原油和宏觀變動。

PTA：5月PTA裝置檢修計劃較多，且當前聚酯高開工維持，5月PTA社會庫存去庫幅度預計擴大。但考慮到其一：目前終端訂單未見好轉，聚酯利潤下滑，聚酯行業集中減產是重要的潛在風險；其二：當前現貨加工費改善明顯，已經達到今年高位水平，但不排除在高加工費下檢修安排可能出現推遲的情況。短期PTA價格支撐偏強，預計PTA走勢較油價相對堅挺，但需求端負反饋以及油價偏弱預期仍壓制PTA反彈走勢。

乙二醇：5月乙二醇市場檢修與裝置重啟并存，產能較大的裝置衛星石化、陜西煤化、中海殼牌月內均有檢修計劃，合成氣制乙二醇裝置負荷的有效回升預計將在5月中下旬逐步顯現。5月份乙二醇產量預計與上月基本持平。進口方面，5月份檢修的海外裝置仍然偏多，相比4月進口有減少預期。需求端，雖然終端面臨著出口問題，但聚酯裝置在利潤改善背景下負荷高位持穩，仍需關注后期終端負反饋的傳導情況。短期目前乙二醇供需結構表現不差，估值不高下有較強支撐，但當前宏觀面波動疊加終端拖累，弱化乙二醇價格的上行動能。5月乙二醇價格將維持震蕩運行態勢。

短纖：受成本推動，短纖價格反彈。行業開工依舊高位，PF減產實際兌現不如預期，下游紗廠開機負荷不及去年同期，關稅政策對訂單形成一定拖累，內需持續保持弱勢，5月預計需求端改善空間有限，關注中美關稅談判進展，短纖自身供需面臨一定壓力。短纖決定價格跟隨維持成本震蕩。

甲醇：內地前期因裝置停車導致的供應緊張態勢逐步緩解，內地市場邊際轉弱后港口倒流窗口逐步關閉，前期利多影響消退。同時，供應增長和煤價下跌利空釋放，本周國內甲醇市場下跌為主。5月國內檢修計劃大幅減少。進口貨源來看，4月最后一周到港量已趨增，重回30萬噸以上，5月預計正式體現進口回歸壓力。而需求進入淡季，在成本端弱勢格局不改，供需矛盾將加劇下，甲醇仍維持偏空看待。

紙漿：目前木漿市場供需改善有限，市場供應端存增長預期，外盤報價下調，需求端缺乏明顯利好支撐或延續偏弱狀態，下游對于紙漿采購偏謹慎，市場信心欠佳，操作上暫時觀望。

白糖：廣西6140元/噸。截至4月底，國內食糖供需兩旺。供應端，廣西全境有降水，干旱繼續緩解。24/25制糖期糖產量1110.72萬噸，同比增加，較上月增幅收窄。需求端，國產糖成交較好。累計銷售724.46萬噸，同比增26%。庫存端，庫存處于歷史同期低位。操作上，國內庫存歷史同期低位，基本面較好。宏觀緩和，偏多看待。上周提示下方5800有支撐。

棉花：會前貝森特表示美國需要中國紡織品，對棉花價格有所提振。現實供需方面，國內新棉播種完畢，天氣基本正常。商業庫存持續去化，同比增幅收窄。需求方面，紡紗織布開機同比偏低，實際需求未有明顯好轉。資金方面，CFTC資產管理基金持倉偏看多，國內鄭棉多空比增加。操作上，偏多思路對待。

生豬：供應端，能繁母豬存欄高位減少，遠期供應邊際減少，但供應量同比處于歷史同期高位。短期，生豬出欄體重增加，大豬出欄增加，供應增加。但同時也存在二育和壓欄的情況。需求端，屠宰虧損減少，屠宰量和鮮銷量節后減少，同比增加。短期，屠宰量減少，價格弱穩。五月供應壓力大，生豬價格上漲高度有限。遠期，供應邊際減少，但供應量絕對值仍偏高，預計價格維持底部震蕩。

豆粕：美豆交易通脹預期，偏強運行。美國大豆產區天氣基本正常，需要關注貿易戰背景下種植面積是否有減少。巴西升貼水報價走弱，周五有所企穩。國內方面，短期開機恢復正常，提貨也恢復正常，供需兩旺，現貨價格圍繞3100震蕩運行。油廠豆粕庫存低，下游豆粕物理庫存低，油廠壓榨多少提貨多少，豆粕庫存短期累庫速度較慢，油廠壓力較小。遠期盤面油廠套保，盤面走弱。盤面09合約榨利扣除加工費微利，盤面向下空間有限。后期供應不缺，行情暫時由需求主導，下游低庫存，疊加養殖利潤邊際修復，消費端不看太空。預計現貨價格暫時震蕩運行。盤面下方空間有限，支撐看2850元/噸。

玻璃：上周國內浮法玻璃現貨市場價格呈現下滑趨勢。庫存方面，周庫存有所增加，環比增長3.96%，仍然居于歷史高位。供應方面，本周有產線計劃放水，周內產量或將呈下降趨勢。需求面，國內來看除少數大型加工廠訂單尚可外，多數下游訂單不足，采購原片僅維持剛需，仍較弱。整體來看，廠內庫存仍有壓力，后期高溫梅雨季節不利于玻璃儲存，不排除企業為降庫存靈活操作。從技術面來看，仍維持弱勢。

純堿：上周國內純堿現貨走勢企穩。供應方面，周產量74.08萬噸，環比下降0.78萬噸。近期部分企業將開始檢修，整體供應呈現下降趨勢。需求方面，下游需求一般，低價成交為主，按需維持正常消費。庫存方面，純堿廠內庫存有所抬升，庫存仍高于往年均值，處于累庫狀態。成本方面，原鹽和煤炭價格持續走低，純堿成本重心持續下移，純堿價格維持穩定，利潤小幅增加。

PVC：上周國內PVC市場價格呈下跌趨勢，國內PVC市場價格重心下移，電石法價格和乙烯法價格均環比走跌。供應方面，本周PVC檢修企業增加，預計整體供應量下降。需求方面，下游企業繼續維持剛需采購。目前社會庫存有所增加，這是由于節假日累庫和出貨放緩導致，目前整體庫存與過去五年均值較為接近，本周預計繼續去庫。從成本端看，國內電石市場持穩，烏海地區主流貿易價格在2550元。目前，PVC市場供應壓力減小，庫存去化對價格提振作用十分有限。

尿素：上周尿素市場價格呈上漲趨勢。上游的合成氨穩重上漲；下游的復合肥延續窄幅震蕩，三聚氰胺市場有所回暖。供應方面，本周檢修計劃偏少，日產量波動偏小。需求方面，目前暫時企穩，農業方面，以水稻用肥為主，工業方面以剛需為主。庫存方面，企業庫存下降，環比減少10.58%；隨著出口面消息持續落地，后續港口庫存量預計將會提升。預計短期利好將會占主導，給尿素價格一定支撐。

原油：中美關稅回到清明節前的水平提振市場情緒，但OPEC+增產計劃壓制漲幅。美油日線級別出現底背離信號，觀望。

瀝青：供應方面：上周全國瀝青裝置平均開工負荷率為35.75%，環比上漲2.66個百分點。預計本周瀝青裝置平均開工負荷率將延續 漲勢。華 東、山東以及西北地區瀝青產量均有所增加，華南和東北地區瀝青產量小幅減少，其余 地區瀝青產量相對穩定。未來一周，盡管山東地區的齊魯石化以及勝星石化計劃轉產渣 油，但由于華北地區的鑫海化工下周瀝青產量或將有所增加，山東地區的個別地方煉廠 自本周復產瀝青后短期內計劃維持穩定生產。需求方面：未來一周，江南東部、華南西部的部分地區降水量有100～150毫米，局部地區超過 200毫米，將繼續影響當地的道路項目施工，瀝青剛性需求釋放的持續性預計較差；其 他地區整體降雨量較少，疊加部分項目有開工預期，預計瀝青剛性需求或將穩中改善。 但是，國際油價波動頻繁，市場情緒或謹慎觀望，除部分低庫存業者補貨之外，大部分 貿易商及下游或按需采購為主，預計投機需求一般。后市展望：短期市場利好可能主要來自北方需求的有限改善，市場供應依舊充裕，成本 端利好不足，預計下周全國瀝青市場均價窄幅波動為主，波動區間在3650-3700元/噸。

燃料油：FU主連跟隨原油反彈，建議：觀望。LU主連跟隨原油反彈，建議：觀望。

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（轉自：先鋒期貨）

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