意見領袖 | 燕梳新學堂

　　在2025年伯克希爾·哈撒韋股東大會上，巴菲特再次強調保險是伯克希爾“不可替代的核心業務”，并直言若手握千億美元投資，未來十年仍會聚焦保險行業。

　　投保險？投什么保險？這得先理理，巴菲特說的是財險，因為財險是一年一算賬，只要每年的COR低于100%，可利用的資金成本就是負的，這樣才有了極具競爭力的“浮存金”概念。幾十年來，他的車險直銷公司Geico成了伯克希爾投資的“現金奶牛”，而且資金成本還是負的，給了他對保險的最大信心。

　　接下來，我們就來扒扒為什么巴菲特對保險情有獨鐘。

　　在2024年及2025年的伯克希爾股東大會上，巴菲特及其團隊對保險業務的戰略地位、核心優勢及未來挑戰進行了深入闡述

　　巴菲特多次強調，保險業務是伯克希爾的“核心引擎”，其重要性遠超其他業務板塊。保險業務不僅貢獻了可觀的承保利潤，更通過“浮存金”（保費沉淀資金）為伯克希爾提供了長期低成本的投資資金。2024年，保險浮存金規模達1710億美元，過去20年累計承保利潤為320億美元。  

　　2024年保險承保利潤從2023年的54.3億美元躍升至90.2億美元，投資收入從95.7億美元增至136.7億美元。  2025年第一季度，Geico承保利潤同比增長170%至19億美元，再保險集團BHRG增長112%至11.2億美元。

　　巴菲特為什么一直強調浮存金，2024年保險浮存金為1170億美元，而資金成本為-2.2%，說明其財險業務的綜合成本率COR為97.8%，意味著伯克希爾使用這些資金不僅無需支付利息，還能通過投資獲得額外收益。這種“負成本”模式是伯克希爾長期投資能力的核心支撐，這也是財險經營好的魅力所在。

　　這樣負成本的資金讓Geico表現出了長期穩定和極高的ROE，1980-1990年間，Geico年均ROE達26%；近年通過成本優化和技術升級，ROE維持在15%-20%區間，遠超行業平均的12%-15%。  

　　Geico通過直銷模式將運營費用率控制在10%以下（遠低于行業平均的20%），這使其在定價上具備顯著競爭力。2024年，Geico通過裁員30%和技術系統整合（從600多個遺留系統縮減至16個平臺），進一步優化了成本結構。  

　　巴菲特坦言，Geico在數據分析、風險細分和定價能力上仍落后于競爭對手Progressive。為此，Geico正加速技術升級，預計到2025年底在數據分析領域達到行業領先水平。 

　　關于對汽車自動駕駛技術對保險的影響，他認為可能將事故率降低50%-80%，但特斯拉等車企的高維修成本（如傳感器和軟件系統）可能抵消部分保費下降空間。責任劃分從駕駛員轉向車企或技術供應商，保險公司需重構風險評估模型。  盡管自動駕駛可能沖擊傳統車險需求，但巴菲特認為“車險需求不會消失”，伯克希爾將通過動態調整定價和承保策略適應變化。

　　對網絡安全保險市場規模超100億美元，但伯克希爾對此持審慎態度，主要因單次攻擊的損失難以量化，缺乏成熟的定價模型和行業標準。  

　　巴菲特明確表示，伯克希爾的未來戰略將圍繞保險業務展開，投資更多服務于保險浮存金的增值，而非單純追求股權收益。例如，2023年對安達保險的增持即體現了對優質財險標的的偏好，安達保險在中國的公司就是華泰保險。  

　　巴菲特的保險戰略始終圍繞“低成本資金+長期投資”的核心邏輯。盡管面臨自動駕駛、網絡安全等新興挑戰，伯克希爾通過持續優化運營效率、動態調整風險模型，仍將保險業務視為不可動搖的“護城河”。未來，其能否在技術變革中保持優勢，取決于數據分析能力與創新承保策略的結合深度。

　　從成熟市場國家的實踐來看，財產險是很好的商業模式。但需要針對目標市場定位下，長期的客戶、渠道、產品積累，特別是在財險核心的承保定價和理賠風控方面針對自己的產品線有持續的專業積累，這樣就能形成穩定的賠付率，在具備穩定賠付率基礎上，根據市場競爭情況控制好運營成本費用，就能形成長期穩定的綜合成本率。只要一定規模業務下的COR長期低于100%，這樣的財險公司就是商業投資里最好的公司。

　　來源：燕梳新學堂

　　(本文作者介紹：保險資深專家)