弘業(yè)期貨

據(jù)悉，上海期貨交易所膠版印刷紙期貨和期權(quán)品種注冊上市工作，正進入最后沖刺階段。膠板印刷紙是造紙產(chǎn)業(yè)鏈中的重要品種，本文將聚焦膠版印刷紙的供需格局、價格波動等內(nèi)容展開剖析，以期為市場參與者提供全面的行業(yè)洞察。

一、雙膠紙供應(yīng)

2020年后，國內(nèi)雙膠紙產(chǎn)能進入快速擴張期，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年雙膠紙產(chǎn)能增速約9.7%，總產(chǎn)能達到1608萬噸。雙膠紙生產(chǎn)企業(yè)主要分布在華東、華南和華中地區(qū)，其中華東地區(qū)產(chǎn)能占比最大，2024年產(chǎn)能占比達到58.42%，主要生產(chǎn)省份為山東、江蘇，主要因為這些地區(qū)擁有豐富的原材料資源和成熟的工業(yè)基礎(chǔ)，且靠近下游需求區(qū)域。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

近兩年，部分紙廠擴產(chǎn)計劃更傾向于華南地區(qū)，包括廣東、廣西等省份，主要因為華南地區(qū)擁有豐富的林業(yè)資源，紙漿供應(yīng)相對充足，同時，該地區(qū)毗鄰我國主要木片進口來源地東南亞，具備地理優(yōu)勢。加之區(qū)域內(nèi)港口條件成熟、物流便利，使木片進口成本相較國內(nèi)其他地區(qū)更低，從而在紙漿及造紙生產(chǎn)中體現(xiàn)出顯著的成本優(yōu)勢。據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)仍有約175萬噸雙膠紙新增產(chǎn)能投放，其中100萬噸新增產(chǎn)能在華南地區(qū)。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

近年來，雙膠紙頭部企業(yè)通過林漿紙一體化項目擴大產(chǎn)能，提高市場占有率，雙膠紙行業(yè)集中度不斷提升，2024年，雙膠紙行業(yè)CR4約48%，頭部企業(yè)主要有晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、華泰紙業(yè)、岳陽林紙、玖龍紙業(yè)、亞太森博等。

受益于新產(chǎn)能的投放，近年來雙膠紙產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年我國雙膠紙產(chǎn)量約1049萬噸，產(chǎn)能利用率約65%。一般來說，1月和2月雙膠紙產(chǎn)量較低，主要因為春節(jié)期間大部分工廠會放假，生產(chǎn)活動減少。3-5月和9-12月通常產(chǎn)量較高，主要因為這段時間是招投標旺季，教輔材料需求的增加推動了雙膠紙產(chǎn)量的上升。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、 雙膠紙需求

教輔教材類需求占雙膠紙需求的40%左右，其余為本冊、社會圖書、彩頁、雜志、產(chǎn)品說明書等，廣泛用于教育、文化、商業(yè)等各個領(lǐng)域。短中期受益于龐大的在校人口基數(shù)，需求相對穩(wěn)定，長期來看，出生人口的下降會對雙膠紙的需求造成負面影響。雙膠紙淡旺季特征比較明顯，一般來說，3-5月和9-12月是雙膠紙需求旺季，分別是秋季教材備貨和春季教材備貨的時間段。

數(shù)據(jù)來源：公開資料

在2017年至2024年間，我國雙膠紙的年度理論消費量大致保持在800萬至950萬噸的范圍內(nèi)。這一期間，除了2021年和2022年因公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致消費量有所下滑外，總體上呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)步增長的趨勢。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

三、雙膠紙進出口

進口政策：2023年1月1日之前，雙膠紙進口普通關(guān)稅為30%，最惠國關(guān)稅為5%。根據(jù)2022年12月28日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于2023年關(guān)稅調(diào)整方案的公告》，從2023年1月1日開始，雙膠紙的進口暫定關(guān)稅稅率按0%執(zhí)行。2024年12月28日發(fā)布的 2025年關(guān)稅調(diào)整方案中，雙膠紙繼續(xù)實施進口零關(guān)稅。

出口政策：早期中國對編碼4801-4816的紙、紙板實行13%的出口退稅政策，從2004年1月1日開始，根據(jù)財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布的 “關(guān)于調(diào)整出口貨物退稅率的通知” 文件，取消了紙及紙板類目的出口退稅。

2017-2024年間，我國雙膠紙貿(mào)易長期保持凈出口格局。但在 2020-2021年，受新冠疫情影響，全球經(jīng)濟陷入低迷，海外市場需求持續(xù)疲軟。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟率先復(fù)蘇，市場需求迅速回升，雙膠紙供需缺口擴大。在此背景下，我國雙膠紙貿(mào)易格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由凈出口轉(zhuǎn)為凈進口狀態(tài)。

2017年至2024年，我國雙膠紙年均進口量約50.82萬噸，年均出口量約82.31萬噸。2024年，我國雙膠紙進口量為19.9萬噸，進口依存度為2.05%。雙膠紙進口來源地相對集中，主要進口國家包括印尼、日本和俄羅斯等。其中，自印尼進口的雙膠紙占比最高，占全年雙膠紙總進口量的50.7%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2024年，我國雙膠紙出口量達到96.76萬噸，出口依存度為9.95%。雙膠紙出口已覆蓋全球170多個國家和地區(qū)。當年主要出口市場包括日本、菲律賓、中國香港、澳大利亞和韓國等地，其中對日本的出口量占比約為13%，其余國家和地區(qū)的出口占比均低于10%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

四、雙膠紙庫存

近幾年來，雙膠紙生產(chǎn)企業(yè)的庫存量總體呈上升趨勢。2021年，海外市場需求疲軟，而國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇較快，雙膠紙進口量大幅增長，對國內(nèi)市場形成強烈沖擊。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在進口產(chǎn)品的競爭壓力下，市場份額被壓縮，銷售受阻，庫存累積。年末，隨著出版印刷傳統(tǒng)旺季到來，需求端迎來集中釋放，疊加產(chǎn)量的下滑，雙膠紙庫存逐步去化。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2022年，隨著疫情防控常態(tài)化，國內(nèi)雙膠紙需求進一步修復(fù)，尤其是出版、辦公等領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長。與此同時，國內(nèi)雙膠紙產(chǎn)能持續(xù)投放，市場供應(yīng)增加。在需求增長與產(chǎn)能釋放的博弈中，庫存呈現(xiàn)震蕩累庫的態(tài)勢。

2023年初，受前期產(chǎn)能擴張影響，市場供應(yīng)充足，庫存處于較高水平。但從年中開始，隨著海外市場需求復(fù)蘇，我國雙膠紙出口量大幅增長，成為消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能的重要途徑。出口的強勁表現(xiàn)帶動企業(yè)庫存快速下降。

進入 2024 年，雙膠紙上游產(chǎn)能加速投放，盡管國內(nèi)需求保持相對穩(wěn)定，出口也維持一定規(guī)模，但產(chǎn)能增速遠超需求增速，市場供過于求局面加劇，企業(yè)庫存在2024年下半年升至100萬噸以上。

五、雙膠紙價格

2022年至2023年4月，雙膠紙呈現(xiàn)震蕩上行的局面，主要因為原料木漿價格高位，行業(yè)利潤持續(xù)受到擠壓，企業(yè)提漲意愿強烈，此外出版招標類訂單穩(wěn)定釋放，疊加年中部分教材重印，支撐價格穩(wěn)步上行。2023年4月至2023年7月，隨著紙漿價格步入下行通道以及下游印廠終端對高價原紙觀望、采購延后，雙膠紙價格出現(xiàn)回調(diào)。2023年7月后，因有產(chǎn)線臨時停機，雙膠紙供應(yīng)階段性收緊，且前期訂單延后釋放，價格出現(xiàn)反彈，9月，教輔教材需求的釋放帶動價格進一步上漲，漲勢維持到12月，年末，因貿(mào)易商回籠資金，價格小幅下挫。2024年上半年，受上游原料價格上漲、雙膠紙供應(yīng)寬松、需求釋放緩慢等因素影響，雙膠紙價格窄幅下行。2024年7月至11月，因社會面訂單持續(xù)疲弱，雙膠紙價格下行幅度擴大。2024年12月至2025年4月，木漿價格堅挺運行，行業(yè)盈利情況欠佳，工廠多維持挺價意愿，疊加供需階段性好轉(zhuǎn)，雙膠紙價格小幅反彈。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

受出版需求影響，雙膠紙價格走勢淡旺季特征比較明顯，一般來說，春節(jié)后到4月，以及8-10月，在出版訂單釋放預(yù)期的支撐下，價格上漲概率較大。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2022年至今，雙膠紙價格與針葉漿價格相關(guān)性約0.2%，與闊葉漿價格相關(guān)性約0.58。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

分析師聲明

作者具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。

免責(zé)聲明

本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生變更。

我們已力求報告內(nèi)容的客觀和公正，但文中的觀點和建議僅供參考，客戶應(yīng)審慎考量本身需求。我公司及其雇員對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負責(zé)。

（轉(zhuǎn)自：弘業(yè)期貨）

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP