意見領袖 | 夏磊

　　2025年5月7日國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況。

　　貨幣政策先行，數量、價格、結構全面寬松

　　此次一攬子金融政策是對4月政治局會議“更加積極有為的宏觀政策”的積極響應，貨幣政策先行，落實好“適時降準降息，保持流動性充?！?、“創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等”決策部署。

　　從數量角度，全面降準與定向降準齊發，為市場提供充足流動性。自5月15日起降低存款準備金率0.5個百分點，釋放長期流動性約1萬億元，整體存款準備金率的平均水平將降低到6.2%。配合政府債發行高峰期的資金需求，保持流動性充裕。此外，階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率，從目前的5%降至0%，引導機構加大對汽車消費、設備更新投資等領域支持力度。

　　從價格角度，全面降息與結構性降息結合，釋放穩增長積極信號、提振市場信心。下調公開市場7天期逆回購操作利率0.1個百分點，預計將帶動LPR同步下調約0.1個百分點。進一步降低實體經濟融資成本，提振市場融資需求。同時，下調支農支小再貸款、PSL等結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，截至4月末結構性貨幣政策工具存量余額約5.9萬億元，這是央行首次全面下調結構性貨幣政策工具利率，有利于減輕金融機構負債成本，引導機構加大對特定領域支持力度。

　　從結構角度，大力支持科技、消費、民營小微、資本市場等重點領域，夯實高質量發展根基。在科技領域，增加3000億元科技創新和技術改造再貸款額度，加力擴圍支持兩新政策。同時創設科技創新債券風險分擔工具，助力培育新質生產力。在消費領域，設立5000億元的服務消費與養老再貸款，助力提升和改善服務消費供給。針對民營小微，增加支農支小再貸款額度3000億元，引導金融機構加大對中小民營企業支持力度。針對資本市場，將兩項資本市場支持工具總額度8000億元合并使用，提高工具使用的靈活性。當前，公告使用貸款回購增持股票貸款總金額約3000億元，互換便利工具總金額1050億元。

　　多舉措持續穩定和活躍資本市場

　　本次發布會貫徹落實4月25日政治局會議關于“持續穩定和活躍資本市場”的部署，既有既定政策的優化執行，又有增量舉措出臺，從政策、資金、預期等多維度發力，兼顧“穩”與“進”，全面激發資本市場潛力活力。具體包括：

　　一是支持中央匯金公司發揮好類“平準基金”作用。匯金公司通過增持交易型開放式指數基金（ETF）等操作，在市場受外部沖擊而劇烈波動時注入流動性，緩解市場壓力，提振投資者信心，推動資本市場健康發展。人民銀行表示堅定支持匯金公司在必要時加大力度增持股票市場指數基金，并向其提供充足的再貸款支持。

　　二是優化兩項支持資本市場貨幣政策工具。將5000億元證券基金保險公司互換便利和3000億元股票增持回購再貸款兩個工具的額度合并，總額度變為8000億元，滿足不同類型市場主體需求。

　　三是大力推動中長期資金入市。主要舉措包括：進一步擴大保險資金長期投資的試點范圍；印發《推動公募基金高質量發展行動方案》；調整償付能力監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度；推動完善長周期考核機制等。

　　持續鞏固房地產市場穩定態勢

　　本次發布會針對房地產的政策主要涉及兩方面。

　　第一，利率調降。一方面，下調LPR 10BP。2024年以來，5年期以上LPR一共經歷3次調降，從4.2%降至當前的3.6%，本月有望下調10個基點至3.5%，進一步降低購房者的還款負擔。另一方面，降低個人住房公積金貸款利率25BP，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。公積金貸款作為重要的購房資金支持方式，是商業貸款的有益補充，且具有明顯的利率優勢。根據全國住房公積金2023年報數據，住房公積金個人住房貸款利率比同期貸款市場報價利率（LPR）低 0.85-1.2 個百分點。本次調整預計每年節省居民公積金貸款利息支出超過200億元。有利于支持居民家庭住房需求，進一步鞏固房地產市場回穩態勢。

　　第二，加快出臺與房地產發展新模式相適配的系列融資制度。在房地產開發方面，非標轉標是政策明確的方向，房地產融資協調機制也將進一步發揮作用，滿足房地產項目合理融資需求。目前，商業銀行審批通過的“白名單”貸款增至6.7萬億元，支持了1600多萬套住宅的建設和交付，有力保障了廣大購房人的合法權益。本次發布會提出“強化對高品質住房的資金供給”，預計未來資金優惠政策會更傾向支持高品質住房建設。個人住房方面，將繼續支持剛性和改善性住房需求，今年一季度，房地產貸款余額增加7500多億元，其中新增個人住房貸款創2022年以來單季最大增幅，住房租賃貸款同比增長28%。表明房地產市場止跌企穩勢頭明顯，隨著融資政策的持續發力，房地產將進一步回穩向好。城市更新方面，若城市更新等貸款管理辦法落地，將指導相關金融機構依法依規支持城市更新項目，增強金融機構的全面風險管理能力，防止地方政府隱性債務的增加，同時將加快城鎮棚戶區、城中村和危房改造，加快低效用地再開發。

　　加大對企業的幫扶力度

　　企業是市場經濟的核心主體，是促進就業、推動經濟發展和技術創新的關鍵力量。美國關稅政策沖擊國內外市場，需要靠譜的經濟發展、宏觀政策、制度保障支持企業發展。對于受美國關稅政策沖擊較大的企業，優化監管安排，在股權質押、再融資、募集資金使用等方面增強監管包容度，提升企業融資便利度；強化多層次資本市場產品和服務支持，支持上市公司利用股、債、REITs等多種工具開展直接融資。對于科技創新類企業，證監會正在修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》，支持轉型升級、特別是支持上市公司通過并購重組轉型升級，不斷提升企業創新能力和風險抵御能力。對于中小微企業，人民銀行支農支小再貸款總額度達3萬億元，大力支持商業銀行擴大對涉農、小微，特別是中小民營企業的貸款投放。金融監管總局牽頭建立了專門的融資協調工作機制，推動低成本資金快速直達企業。后續將從增供給、降成本、提效率、優環境四個方面，進一步推出支持小微企業、民營企業融資的一攬子政策。

　　風險提示：全球經濟超預期衰退，地緣政治，政策落地效果不確定性，全球經貿摩擦升級，美國政府政策不穩定性等風險。

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　　(本文作者介紹：國海證券首席經濟學家)