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（轉自：研報虎）

　　我國券商系公募基金公司設立時間早、設立數量多。我們統計了當前全部基金公司的成立時間，券商系公募基金公司數量最多，為63家，且多為2014年前設立；信托系基金公司全部于2015年及之前設立，近年來信托主業經營壓力加劇，對信托系基金公司展業或有一定影響；銀行系基金公司設立時間也較早，但數量不多，近年來僅有2023年蘇新基金成立；保險系基金公司數量較少，大型保險系基金公司仍以具備公募牌照的保險資管為主；個人系基金公司自2015年后快速增加，多為原明星基金經理創業公司，目前個人系基金公司數量23家，僅次于券商系公募基金。

　　基金公司設立歷程與基金市場甚至金融市場緊密相關。一是基金業最初發展之時，發行產品以權益產品為主，在銀行、保險、證券等主要牌照中，彼時唯有證券參與權益投資合理合規，因此券商系公募基金公司發展最早，如基金公司“老十家”多為券商系，發型產品也以權益產品為主。二是金融市場逐步發展，保險資金運用、個人設立基金公司等政策限制逐步放寬，以及債券型基金、貨幣型基金等產品品種不斷豐富，其他基金公司開始快速發展。

　　券商系基金公司發展總體領先，在細分品種上的管理規模顯著超過其他派系。5月7日，證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱“《方案》”），預計在監管引導下，權益類基金產品地位將持續提升。權益型產品來看，券商系公募基金在普通股票型、被動指數型以及偏股混合型等細分品種方面規模均顯著領先，尤其是被動股票型基金產品領先優勢較大，契合《方案》引導的重權益、推指數方向，券商系基金公司競爭力或將持續增強。

　　成交略有縮量，股承規模擴張。（1）經紀業務方面，4月A股日均成交金額為12,359億元，環比-19.1%，同比+34.8%。（2）投行業務方面，4月IPO數量為10家，募集資金規模為82.692億元，環比-10.3%；4月再融資規模為485.723億元，環比+665.1%；4月企業債和公司債承銷規模為5583.4958億元，環比+48.62%。（3）自營業務方面，上證綜指-1.22%，滬深300指數-3.00%，創業板指數-7.40%，中證全債指數+1.02%。（4）從反映市場風險偏好和活躍度的兩融余額看，至4月30日，兩融余額為17864.83億元。

　　投資建議：我們對行業維持“優于大市”評級。著眼于嚴監管下的兩條主線，我們判斷行業集中度會進一步提升，機構定價權進一步加深，資管指數化進一步加強，監管要求進一步提高。重點推薦龍頭券商中信證券、華泰證券。建議流量優勢深厚、變現牌照豐富的東方財富，整合推進順利的國聯民生。

　　風險提示：經濟復蘇不及預期；市場競爭加劇；創新推進不及預期等。

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