來源：木爺說

　　5月7日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》。木爺在今年3月寫過一篇《關(guān)于公募基金改革的一點(diǎn)看法》，此次方案塵埃落定之后，這里再聊幾點(diǎn)思考。

　　1、直擊問題根源，打破規(guī)模導(dǎo)向

　　中國公募基金從無到有，歷經(jīng)27年發(fā)展，規(guī)模已超30萬億元。然而，光鮮的數(shù)據(jù)背后，卻是認(rèn)同感和尊嚴(yán)感的缺失。在很多人的既定印象中，基金公司拿著旱澇保收的管理費(fèi)，卻對(duì)投資者的利益置若罔聞。

　　無論是基金管理公司、還是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，收取的主要費(fèi)用都和資產(chǎn)規(guī)模直接掛鉤。理所當(dāng)然的，“以規(guī)模為導(dǎo)向”成為這些機(jī)構(gòu)最直觀、簡單的發(fā)展路徑。其實(shí)這也是我國金融行業(yè)的普遍打法和問題，銀行、保險(xiǎn)也一樣被“規(guī)模情結(jié)”所累。當(dāng)然這是另一個(gè)話題，這里不展開。規(guī)模驅(qū)動(dòng)的資管機(jī)構(gòu)傾向于在市場(chǎng)高點(diǎn)發(fā)行產(chǎn)品，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)又往往在最好賣的時(shí)候“順人性”營銷。于是，基金規(guī)模在市場(chǎng)高點(diǎn)急劇擴(kuò)張，客戶紛紛“套在高位”，利益受損。類似的故事不斷重演，導(dǎo)致投資者獲得感、信任感缺失。

　　此次改革方案從根本上打破了“唯規(guī)模論”的考核方式，自上而下層層突破。股東改變對(duì)基金公司管理層的考核，管理層改變對(duì)基金規(guī)模、業(yè)績的考核，基金經(jīng)理改變對(duì)“收益”的理解，真正站在持有人的角度，全方位從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“回報(bào)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。這樣才有可能形成各方利益一致的格局，從根本上保證投資者利益。

　　2、做實(shí)業(yè)績基準(zhǔn)，提升產(chǎn)品品質(zhì)

　　不以規(guī)模論英雄的新時(shí)代，需要有新的“錨”來衡量基金公司和基金經(jīng)理的表現(xiàn)。因此，業(yè)績比較基準(zhǔn)的制定就尤為關(guān)鍵。

　　《方案》以業(yè)績比較基準(zhǔn)為約束，要求基金產(chǎn)品明確投資策略與風(fēng)格，避免風(fēng)格漂移，降低市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)投資決策的干擾。因此，產(chǎn)品定位更為清晰，也更有利于投資者根據(jù)自己偏好選擇產(chǎn)品。

　　值得注意的是，目前基準(zhǔn)的設(shè)置仍缺少行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。之前業(yè)績基準(zhǔn)的設(shè)定相對(duì)隨意，甚至很多基金經(jīng)理自己都不清楚產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)是什么，銷售機(jī)構(gòu)、投資者也不關(guān)心。對(duì)于同類產(chǎn)品，可能出現(xiàn)A基金收益更高但跑輸基準(zhǔn)，B基金收益較低但跑贏基準(zhǔn)的情況。這就需要在設(shè)置業(yè)績基準(zhǔn)時(shí)，兼顧專業(yè)性、可比性和一致性。同時(shí)，也要確保業(yè)績基準(zhǔn)清晰易懂，以利于投資者買到“名副其實(shí)”的好產(chǎn)品。

　　3、打破“旱澇保收”，能者多勞多得

　　這幾年，優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理頻頻“奔私”。與之相對(duì)應(yīng)的，是業(yè)績虧損的基金經(jīng)理仍旱澇保收。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)有800只基金三年業(yè)績低于基準(zhǔn)10%。這本質(zhì)上是“吃大鍋飯”的結(jié)果。

　　此次《方案》明確提出主動(dòng)管理權(quán)益類基金推行浮動(dòng)管理費(fèi)率，優(yōu)化收費(fèi)模式。業(yè)績顯著低于基準(zhǔn)時(shí)管理費(fèi)減少，反之可升檔收費(fèi)。也就是說，鼓勵(lì)能者多勞多得，好的業(yè)績才能匹配好的薪酬。而對(duì)于徒有虛名的基金經(jīng)理，將面臨薪酬大幅縮水的局面。真正形成“賞優(yōu)罰劣”的模式，促進(jìn)行業(yè)更加公平、公正的發(fā)展。

　　4、找準(zhǔn)自身定位，厘清發(fā)展路徑

　　《方案》鼓勵(lì)公募機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展，支持頭部公司向綜合性財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中小機(jī)構(gòu)則聚焦細(xì)分領(lǐng)域打造核心競(jìng)爭力。從“以大為美”轉(zhuǎn)變?yōu)椤案髅榔涿馈保烂琅c共。

　　可以預(yù)見，未來大基金公司將繼續(xù)做大做強(qiáng)，往“大而全”的方向發(fā)展，形成頭部集中的局面。而從公司定位看，頭部公司將不僅僅聚焦于“投”，也會(huì)同時(shí)重視“顧”，從規(guī)模競(jìng)爭轉(zhuǎn)向“投資研究+客戶服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)，形成綜合性的財(cái)富管理服務(wù)模式。

　　而對(duì)于中小基金而言，盡管很難直接與大基金去比拼成本，但“船小好調(diào)頭”。依靠敏捷創(chuàng)新在細(xì)分市場(chǎng)卡位，做出業(yè)務(wù)特色。通過定制化服務(wù)，滿足特定客群的特定需求。同樣有望走出“小而美”的特色之路。

　　5、基金基民都賺錢，買方投顧是關(guān)鍵

　　當(dāng)基金賺錢、基民卻依舊不賺錢時(shí)，中間的鴻溝是投資者不理性、不專業(yè)的交易行為，而這歸根結(jié)底是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的缺位。作為上承基金公司、下達(dá)投資者的橋梁，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)是客戶利益能否真正落地的關(guān)鍵。一方面，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要站在投資者的立場(chǎng)，為客戶匹配最合適的產(chǎn)品；另一方面，也需要向公募基金反饋前線的客戶需求，引導(dǎo)其開發(fā)適配的特色產(chǎn)品，確保公募基金與投資者之間能夠形成有效的供需匹配。

　　原先的賣方銷售模式下，財(cái)富管理是銷售的代名詞，賺取的是銷售傭金和管理費(fèi)分成，因此交易頻率和保有規(guī)模是重中之重。新《方案》下，財(cái)富管理向買方投顧轉(zhuǎn)型，賺取的是買方支付的投顧費(fèi)。機(jī)構(gòu)與投資者利益深度綁定，客戶利益才有可能成為核心。從原先的“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“顧客戶”，通過陪伴式服務(wù)優(yōu)化客戶體驗(yàn)，提升客戶的獲得感，形成“長期資金-優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)-穩(wěn)定收益"的良性循環(huán)。這樣才有可能實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富增值與資本市場(chǎng)健康發(fā)展的雙重目標(biāo)。

　　6、重塑行業(yè)生態(tài)，踐行信義義務(wù)

　　此次公募基金改革，重點(diǎn)是督促行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的本源，從制度上保障信義義務(wù)的履行，是真正對(duì)行業(yè)整體生態(tài)的重塑。目前，監(jiān)管已經(jīng)打響了第一槍，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等也應(yīng)跟上步伐、緊抓落實(shí)，真正知行合一履行信義義務(wù)，將投資者利益置于首位。

　　短期陣痛不可避免。在降費(fèi)潮和經(jīng)營壓力下，部分基金公司和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的收入銳減，倒逼機(jī)構(gòu)通過降薪、優(yōu)化流程等方式降本增效。

　　但從長期看，《方案》的出臺(tái)，具有歷史性意義。這絕不是 “小打小鬧”，而是致力于重塑以公募基金為核心的整個(gè)生態(tài)矩陣。從監(jiān)管到基金公司、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、甚至財(cái)經(jīng)自媒體，從股東到管理層到員工，都需躬身入局，上下同欲，共同推動(dòng)公募基金行業(yè)邁上高質(zhì)量發(fā)展新臺(tái)階。從做大到做強(qiáng)，真正成為資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”。

　　原先的粗放式、爆發(fā)式增長注定難以為繼。

　　監(jiān)管正引領(lǐng)著行業(yè)的所有參與者，堅(jiān)持長期主義，堅(jiān)持做難而正確的事，堅(jiān)持將持有人的利益放在首位。

　　保持敬畏，保持克制。

　　相信轉(zhuǎn)型陣痛過后，公募基金行業(yè)必將迎來行業(yè)真正可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代！

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責(zé)任編輯：韋子蓉