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本周三大指數，上證指數漲1.56%，深成指漲2.19%，創業板指漲1.61%。展望后市，看看機構怎么說。
中信證券研報指出，本輪以新經濟為主線的春季躁動當中，互聯網、硬科技、智能車和創新藥當中最優質的核心資產聚集在港股，這是港股走牛而A股仍在震蕩的本質原因。。
端側AI和高能量密度電池是A股相對具有獨占性的產業主題，且我們預計二季度將會迎來密集催化；A股傳統核心資產出清在加速，未來會隨著經濟修復陸續有望出現經營拐點，同時我們預計部分計劃兩地上市的龍頭企業會隨著港股上市落地而行情啟動。
整體上看，美國目前走衰退趨勢的證據仍然不足，如3月7日鮑威爾表示的：美國經濟狀態仍良好，無需急于降息，等待特朗普政策更明確的信號。而美國“軟著陸”的敘事，對AH資產來說可能是最好的情形。
短期節奏上，目前持續性仍在，“四月決斷”是留意風險偏好波動的窗口期。過去15年春節后的躁動期，大約平均、中位數都能持續31個交易日左右，目前時間剛剛過半。
在美元周期、資金面、政策和經濟預期等因素的共同影響下，科技成長風格大規模切換到低估值價值風格的概率較低。科技成長風格逼空紅利和固定收益風格的現象尚未出現，參考2024年的經驗，風格資金的逼空行為可能在最后沖頂的階段才會出現。風格資金逼空出現之前，科技成長風格很難出現大級別調整，成長風格內部輪動是最佳策略。AI鏈條是中長期交易的核心，短期若資金面出現超買，可以關注低位的成長分支，如新能源、創新藥、AI眼鏡、低空經濟、消費電子等方向。
在擴內需的方式上，提出要打破消費是慢變量的常規思路，增加通過穩定資產價格，釋放財富效應的方式來提振消費的表述，與過去提供消費補貼、健全社保保障與完善工資增長等政策相比，財富效應可能是讓居民消費信心回歸的相對更快的方法，這對大消費板塊而言無疑是新的利好，而考慮到政策穩住資產價格的路徑選擇，紅利可能也不再僅僅只是防御性品種。
研報表示，①當前已見外資階段性回流，據估算1-2月北向渠道流入A股近200億元，春節后流入港股最高約180億港元。②以港股為參考，本輪回流或以短線靈活型外資為主，長線穩定型外資或也存在階段性流入，結構上更偏好港股科技。③春季行情或已過半程，中國“七巨頭”概念引領的科技板塊是中期主線，當前更應關注消費醫藥、地產等存在預期差板塊。
動態來看，如果內外部不確定性因素增加，國有大型商業銀行的資本金充足程度或面臨考驗。一方面，隨著信貸的擴張，商業銀行要保持監管要求，每年需要補充相對額度的核心資本，但在凈息差收窄的壓力下，銀行較難通過利潤留存的方式補充資本金。另一方面，如果未來重點領域風險和不確定性增加，需要加大化債的力度，可能會造成銀行資本金充足率承壓。
向后看，政策傳遞積極信號，春季行情或將持續，關注科技消費雙主線。當前，國內政策傳遞積極信號，市場風險偏好有望持續回升。此外，隨著市場賺錢效應有所提升，人民幣匯率外部壓力有所緩解，長端利率回升，多因素疊加有望吸引增量資金持續流入，進一步推動市場估值抬升。因此，向后看，A 股市場春季行情或許持續演繹。結構上，當前政策聚焦科技消費，投資者對這兩個板塊的關注度有望持續提升，未來A 股春季行情有望出現雙主線行情。
招商策略：中長期科技是市場主線 3月中下旬開始關注消費板塊投資機會
從目前已披露的業績快報和報告來看，科創板整體盈利仍然承壓，收入端優于利潤端，大市值企業表現較優，AI硬件、出海醫藥和部分中高端制造業盈利率先修復。最新數據來看，出口下行壓力已初步顯現，擴大內需的必要性愈發凸顯；近期兩會有關消費的表述較為積極，2025年財政支出增速創近五年新高，后續提振消費的專項計劃有望出臺進一步提振需求，消費可能階段性接力科技表現占優。
華泰證券研報表示，總體而言，目前市場預期仍在“正常化”過程中，或遠未達均值、更難言“高估”。中國資產、包括科技類大型平臺/硬件公司的相對估值和表現仍有很大的追趕空間，目前并未計入DS比肩全球最高水平模型、中國A應用急速發展的預期。
從影響市場走勢的三因素來看，3月基本面可能修復、政策和流動性寬松，A股可能震蕩偏強。一是短期經濟基本面可能延續修復趨勢。二是3月政策維持寬松，外部風險有限。三是3月流動性大概率維持寬松。
責任編輯：王若云
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