5月14日，A股銀行股總市值首次突破10萬億元大關(guān)。工商銀行總市值2.4萬億元排名第一，農(nóng)業(yè)銀行總市值1.9萬億元排名第二，建設(shè)銀行總市值1.6萬億元排名第三。當(dāng)天，興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、成都銀行、江蘇銀行、上海銀行等公司股價收盤創(chuàng)出歷史新高。

10萬億元，這是一個相當(dāng)震撼的數(shù)字。單純從行業(yè)基本面看，銀行股能夠迭創(chuàng)新高，似乎不太容易理解。根據(jù)安永統(tǒng)計數(shù)據(jù)，受市場利率持續(xù)下行、存量按揭貸款利率下調(diào)和持續(xù)讓利實體經(jīng)濟等因素影響，2024年上市銀行利息凈收入同比下降2.20%，連續(xù)兩年下降；凈息差進一步收窄，平均凈息差為1.52%，較上年下降17個基點，已連續(xù)五年下降，最近三年凈息差均低于2%。

考慮到刺激需求、提振經(jīng)濟的需要，低利率環(huán)境預(yù)計還將持續(xù)較長時間，也就是說，銀行經(jīng)營將繼續(xù)面對較大壓力。這樣看起來，銀行股的整體上漲并不是受到行業(yè)景氣度的推動。那么，銀行股近期的持續(xù)上漲，究竟是什么原因呢？

拋開宏觀經(jīng)濟和行業(yè)景氣因素，從機構(gòu)行為視角切入，或許能揭示問題的答案。

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公募基金急需補齊銀行股倉位

中國證監(jiān)會近期發(fā)布了《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確提出建立長周期業(yè)績考核導(dǎo)向，強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制和基金經(jīng)理薪酬考核機制。該《方案》提出，構(gòu)建以5年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價評獎體系，三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理績效薪酬應(yīng)明顯下降，顯著超過的可以合理適度提高。

狼叔直接來個簡版：基金經(jīng)理的收入未來將直接與大盤指數(shù)掛鉤，明顯跑輸大盤的，降薪。

為了長期不跑輸大盤指數(shù)，基金經(jīng)理需要買一定比例的大盤指標(biāo)股，而銀行股幾乎是各類寬基指數(shù)的標(biāo)配，所以基金經(jīng)理買銀行股已經(jīng)是必選動作。

更值得注意的是，由于近年來A股流行主題投資、成長投資，相當(dāng)比例的主動型權(quán)益基金都著眼于挖掘結(jié)構(gòu)性機會，追求顯著超過寬基指數(shù)的超額收益，導(dǎo)致銀行股出現(xiàn)了明顯低配。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前市場上主動型權(quán)益基金以滬深300、中證800兩個指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的占比約為48%和17%。2025年一季度主動型權(quán)益基金重倉銀行股的權(quán)重占比為3.8%，顯著低于滬深300、中證800指數(shù)中的銀行股權(quán)重13.7%和9.7%。如果對標(biāo)這兩個指數(shù)，將銀行股權(quán)重補齊到標(biāo)準(zhǔn)水平，主動型權(quán)益基金整體需要買入約2000億元的銀行股。

▲銀行股欠配比例測算來源：Wind

如果以滬深300指數(shù)中的權(quán)重比例來衡量，招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行的公募基金欠配金額都在100億元以上。公募基金急于增持銀行股，或許更能解釋銀行股持續(xù)創(chuàng)新高的短期現(xiàn)象。

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長線資金配置需求旺盛

從中長期視角看，以保險、社保基金、養(yǎng)老金為代表的低風(fēng)險偏好長線資金持續(xù)入市，對于經(jīng)營穩(wěn)健的銀行股，具有較強的長期配置需求。

以保險資金為例，2024年全年保險公司舉牌上市公司一共發(fā)生20起，2025年至今已經(jīng)達(dá)到14起，其中舉牌銀行股7起，包括平安系五次舉牌港股大行、瑞眾人壽舉牌中信銀行H股、新華保險舉牌杭州銀行A股。

對于不求高收益，只求穩(wěn)收益的保險資金來說，銀行股流通市值大、盈利和分紅穩(wěn)定，股息率相比國債有優(yōu)勢，具有類債券的屬性，特別適合追求穩(wěn)健低波動收益的中長期資金。

了解完這些知識點，老鐵們想必就不會對銀行股上漲感到不解了。因為公募基金“補倉”還不到位，銀行股上漲恐怕沒結(jié)束，不過這種票是中長線品種，切莫當(dāng)短線品種頻繁進出。

（文章來源：老狼財經(jīng)）

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