華爾街見聞
巴克萊分析稱，眾議院最近通過的稅改法案將在未來十年增加約4萬億美元的赤字；即使不考慮稅改法案落地帶來的赤字增加，美國的赤字似乎“注定”至少要占GDP的6.5-7%。隨著美國財政狀況進一步惡化，長期美債收益率將持續(xù)面臨上行風險。
美國稅改法案將在未來十年增加至少4萬億美元赤字，恐給債市埋下“大雷”。
在全球貿(mào)易局勢緩和之際，美國國內(nèi)財政問題正悄然醞釀更大風險。據(jù)追風交易臺消息，巴克萊銀行的最新研報顯示，眾議院版本的稅改法案實際將為美國十年赤字增加約4萬億美元。
而當前，美國的赤字已處于GDP的6.5-7%的水平，這一法案將進一步推高長期美債收益率，給債券投資者帶來沉重打擊。
隨著關(guān)稅問題暫告段落，投資者的焦點轉(zhuǎn)向正在國會推進的稅改法案，以及它對美國長期赤字可能帶來的影響。
赤字注定繼續(xù)攀升，法案將在未來十年增加4萬億美元赤字
根據(jù)巴克萊的分析，美國財政政策長期存在的問題之一是國會通過“花招”使赤字預測顯得更小，比如減稅通常前置，削減支出則后置。
目前的稅改法案延續(xù)了這一趨勢。據(jù)媒體報道，周二，眾議院籌款委員會標注了該法案的眾議院版本，該法案延長了即將到期的《減稅與就業(yè)法案》（TCJA），從而在未來十年內(nèi)增加了近3.8萬億美元的赤字（超過現(xiàn)行法律）；它還通過增加國防和移民執(zhí)法支出，增加了3200億美元的赤字。
法案通過各種措施回收了1萬億美元稅收，如取消電動汽車稅收抵免、IRA抵免、《平價醫(yī)療法案》支付等。但隨后，該法案又通過總統(tǒng)要求的新減稅——如不對小費和加班征稅、提高標準扣除額等——增加了1萬億美元赤字。
在支出方面，該法案計劃在未來十年減少1.3-1.4萬億美元支出。其中大部分（超過9000億美元）應該來自能源和商業(yè)委員會，該委員會對醫(yī)療補助擁有唯一管轄權(quán)，對醫(yī)療保險擁有聯(lián)合管轄權(quán)。
報告稱，如果參議院沒有改變現(xiàn)有措辭，該法案似乎會在未來十年增加約2.5萬億美元赤字（不包括利息支出）。
更令人擔憂的是，新提出的減稅措施預計于2028年到期，這使成本“僅”為1萬億美元。但歷史經(jīng)驗表明，國會很可能在2029年延長這些到期的減稅措施。
負責任聯(lián)邦預算委員會（CFRB）估計，將這些新減稅延長十年——這可能是進行這項分析的正確方式——將為美國赤字增加另外1.5萬億美元。
這意味著，該法案在未來十年的成本膨脹到4萬億美元。隨著利息支付也將上升（隨著低成本債務的到期），美國債務/GDP狀況在未來幾年“似乎沒有穩(wěn)定的機會”。
美國財政狀況不容樂觀
根據(jù)巴克萊的報告，2024財年，美國借款規(guī)模超過2.5萬億美元，到2025財年，這一數(shù)字似乎有望降至2.1萬億美元以下。
報告稱，從數(shù)字上看這是一種改善，但這一數(shù)字被美聯(lián)儲減少量化緊縮的事實美化了。隨著今年從美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上到期的債券減少，財政部的借款需求表面上有所改善，此外還有財政部現(xiàn)金余額變化的問題。
在考慮這兩個變量后，報告稱，2025財年美國財政部的真實融資需求接近2萬億美元，略高于2024財年。
報告指出，考慮到美國稅法是累進制的，當經(jīng)濟增長放緩時，稅收往往會低于預期，如果2025年美國經(jīng)濟增長明顯弱于去年，赤字將進一步擴大。
報告總結(jié)稱，即使不考慮稅改法案落地帶來的赤字增加，在經(jīng)濟良好時期，美國的赤字似乎“注定”至少要占GDP的6.5-7.0%；在經(jīng)濟衰退的情況下，赤字將大幅增加。
債券市場“瑟瑟發(fā)抖”
報告指出，盡管今年的GDP增長肯定會低于2024年，美國債券收益率卻已連續(xù)數(shù)周上升。這部分是因為對2025年通脹的擔憂，部分是由于外國投資者將一些資本從美國資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去，部分是因為在關(guān)稅緩和后，經(jīng)濟衰退的風險似乎已經(jīng)避免。
但長期利率期限溢價上升的部分原因可能是因為美國沒有努力控制不斷上升的赤字。
報告進一步指出，投資者越擔心赤字，長期利率就越高，這推高了未來的利息支付，反過來又導致債券投資者更加擔憂——如此循環(huán)往復。
美國長期債券已接近自全球金融危機以來的最高水平。隨著市場消化新稅改法案的細節(jié)，并意識到赤字很可能在可預見的未來繼續(xù)上升，長期收益率也有繼續(xù)上升的風險。
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責任編輯：于健 SF069
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