（轉自：研報虎）

　　盈利逐步改善：公司近期發布2024年年報和2025年一季報，2024年全年實現營業收入670.9億元，同比+9.1%；實現歸母凈利潤11.0億元，同比+1.3%。2024年全年綜合毛利率為5.6%，同比-0.2pct，凈利率為1.6%，同比-0.1pct。公司2025年一季度實現營業收入145.6億元，同比+0.7%；實現歸母凈利潤3.1億元，同比+11.4%。一季度綜合毛利率為6.5%，同比變動+0.6pct；凈利率為2.1%，同比變動+0.2pct。公司整體盈利能力仍在逐步改善。

　　長絲景氣度有望繼續回升：2024年國內滌綸長絲供給端增速明顯放緩，根據百川盈孚統計，2024年國內新增長絲產能僅80萬噸，再加上行業落后產能的退出，滌綸長絲行業供需逐步改善。展望2025年，預計行業新增產能恢復至200萬噸左右，供給增速4.5%左右，基本和需求復合增速相當。未來行業新增產能仍主要集中在龍頭，龍頭集中度進一步提升，行業供給增長相對可控，再加上今日終端紡織服裝對美出口風險有所緩解，我們仍然看好后續長絲行業景氣度的進一步回升。

　　加深一體化布局，長絲產能穩步擴張：目前公司獨山能源基地已形成規模性的PTA聚酯一體化基地，PTA產能已達到770萬噸。預計到2025年底PTA四期投產后，公司PTA產能將突破1000萬噸，進一步強化一體化布局。此外，公司2025年計劃投產兩套聚酯裝置共計65萬噸長絲產能，其中25萬噸陽離子纖維產能已于2025年2月投產，另外40萬噸差別化纖維產能將于2025年下半年投產。未來公司仍將依據行業情況調整投產計劃，在實現產能穩步擴張的同時，也更著力于差別化品種及產品結構改善。

盈利預測與投資建議

　　由于油價下跌，我們適當下調先前長絲價格預期，并調整公司2025-2027年每股收益預期分別為0.91/1.14/1.50元(原25年預測1.64元)，按照25年可比公司平均19倍市盈率，給予目標價17.29元，維持買入評級。

風險提示

　　行業景氣回暖不及預期；油價大幅波動；行業競爭加劇；大額投資致現金流緊張的風險。

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