文章來源：21世紀經濟報道

　　近年來，我國基礎設施公募REITs市場穩步發展，發行數量和募集資金規模持續增長，REITs市場受益于常態化發行提速及前期限售份額逐漸解禁，提質擴容取得成效。截至目前，我國REITs累計上市超50只，發行規模（含擴募）超千億元。與此同時，公募REITs也吸引了大量機構投資者的目光，其中保險資金參與度顯著提升。

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，今年上市的7只公募REITs中，險資均參與配售且占總份額比例靠前，其中招商基金招商蛇口租賃住房封閉式基礎設施證券投資基金險資配額占比達7.43%，另外南方順豐倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金和博時招商蛇口產業園封閉式基礎設施證券投資基金的險資配額比例也達到了6%以上。

　　此外，首程控股有限公司于近日發布公告，其間接全資附屬公司首景投資與中國人壽、財信人壽等機構，成立北京平準基礎設施不動產股權投資基金，國壽資本擔任管理人。該基金目標規模100億元，首期規模為52.37億元，為目前市場單只規模最大的公募REITs專項基金。

　　中國人壽表示，合伙企業的投資聚焦于基礎設施公募REITs，有助于形成存量資產和新增投資的良性循環，促進基礎設施行業健康發展，是服務實體經濟的重要實踐。

　　對外經貿大學創新與風險管理研究中心副主任龍格對21世紀經濟報道記者表示，險資作為“耐心資本”，深度參與REITs全鏈條投資，支持實體經濟與存量資產盤活，符合國家戰略。從險資本身的角度來看，受資產荒和利率下行壓力驅動，轉向公募REITs有利于險資獲取長期穩定收益。

　　早在2020年4月，中國證監會與國家發展改革委發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，要求基礎設施REITs試點項目聚焦重點區域，優先支持京津冀、長江經濟帶、雄安新區、粵港澳大灣區、海南、長江三角洲等重點區域，支持國家級新區、有條件的國家級經濟技術開發區開展試點；聚焦重點行業。優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。鼓勵信息網絡等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等開展試點。

　　在這一政策的支持下，首批9只公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）于2021年6月21日分別在上交所（5只）、深交所（4只）平穩上市，成為我國基礎設施REITs發展的一個重要里程碑。

　　去年7月6日，國家發展改革委發布《關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目常態化發行的通知》，決定全面推動基礎設施REITs常態化發行。

　　改進后的《基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目申報要求》中，將可申報項目的行業范圍細化為13種，包括交通基礎設施、能源基礎設施、市政基礎設施、生態環保基礎設施等。

　　國家發展改革委副秘書長張世昕在去年8月1日的“推動高質量發展”系列主題新聞發布會上表示，經過4年試點，我國基礎設施REITs制度規則持續健全，發行規模穩步擴大，資產類型不斷豐富，市場表現總體穩健，各有關方面參與積極性不斷提升，對促進投融資機制創新、深化資本市場改革、服務實體經濟發展的重要作用正逐步顯現，常態化發行已具備良好基礎。

　　此外，中國證監會在日前表示，為進一步優化產品結構，合理分配參與各方權責，更好發揮REITs盤活固定資產、拓寬投資渠道、推動經濟發展的重要作用，REITs專項立法工作已列入立法議程。

　　根據中國證監會數據，截至2月28日，全市場已批復52只首發和擴募REITs項目，資產范圍覆蓋收費公路、產業園區、污水處理、倉儲物流、清潔能源、保障性租賃住房和新能源等多種類型，市場規模超過1100億元。

　　業內認為，基于我國基礎設施領域資產類型豐富、存量規模巨大的特點，中國REITs市場的潛在規模龐大，市場發展前景廣闊。

　　龍格指出，從險資流向來看，因現金流穩定且政策支持明確，消費基礎設施（如購物中心）、保租房、能源及產業園REITs更受險資青睞。

　　與此同時，從當前的趨勢來看，險資正在成為公募REITs最大的投資方之一。

　　從北京平準基礎設施不動產股權投資基金的合伙企業出資額看，中國人壽、財信人壽兩家險企出資占比超過了80%，可以窺見保險資金在REITs市場中的參與程度。

　　險資參與REITs的形式多樣，涉及戰略配售、私募基金投資、專項基金設立等多種方式，北京平準基礎設施不動產股權投資基金就屬于專項基金。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，公募REITs的收益相對穩定，其波動性介于一般固收類產品和權益類產品之間，與險資的投資屬性契合度較高。

　　以首批在上交所上市的東吳蘇園產業REIT為例，其今年一季度實現本期收入5963.89萬元，凈利潤1539.15萬元，經營活動產生的現金流量凈額為3342.96萬元，現金流分派率為1.05%，年化現金流分派率為4.26%。

　　龍格認為，險資投資公募REITs有三點優勢，第一，REITs強制高分紅（約6%~10%），提供類債券的穩定現金流，符合險資長期負債端收益要求；其次，底層資產（如基礎設施）與股債相關性低，優化組合風險收益比；第三，新準則下，REITs分紅計入損益表，價格波動不計入，有利于平滑險資利潤波動。

　　除REITs項目與險資投資屬性相契外，政策鼓勵也是提高險資積極性的重要因素。國家金融監管總局在2023年發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，將REITs風險因子從0.6降至0.5，降低償付能力占用；鼓勵險資參與基礎設施盤活，優化資產配置結構。

　　近日，國家金融監管總局于4月8日發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），上調權益資產配置比例上限，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，進一步拓寬權益投資空間，以優化保險資產配置結構，發揮保險資金價值投資、長期投資優勢，提升保險資金服務實體經濟質效。

　　富國基金分析，從實操層面看，截至2024年末，上市保險公司綜合償付能力充足率普遍在150%~300%區間，《通知》下對應權益類資產配置比例上限為30%~40%，2024年保險資金“股票+證券投資基金”的實際配置比例在10%~20%之間，仍有較大理論上限空間。

　　5月7日，一攬子金融政策公布，國家金融監管總局局長李云澤在發布會上表示，大型保險集團資本補充已經提上日程，并提出將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬再批復600億元，為市場引入更多增量資金。

　　據統計，目前已有8家保險公司獲批開展保險資金長期投資改革試點，批復總金額1620億元。在政策引導下，追求中長期的價值收益逐漸成為市場共識，業內認為，險資作為“耐心資本”，深度參與REITs全鏈條投資，支持實體經濟與存量資產盤活，符合國家戰略。

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責任編輯：朱赫楠