一、債市回顧

01

資金面

上周（2025/03/03—2025/03/07）資金面邊際轉(zhuǎn)松。央行全周OMO凈回籠8813億元，均為逆回購凈回籠。

資金價(jià)格方面，短期資金價(jià)格下行，R001、R007周均值分別為1.78%和1.83%，分別比前一周下降了21.48bp、48.81bp。

資金面邊際轉(zhuǎn)松，上周銀行間質(zhì)押回購成交量上升，其中質(zhì)押式回購成交量周均值57212億元，周度環(huán)比上升14.47%；隔夜質(zhì)押式回購成交量周均值48283億元，周度環(huán)比上升20.38%。

02

市場表現(xiàn)

利率債

上周央行公開市場凈回籠，資金邊際轉(zhuǎn)松。受財(cái)政部表示中央財(cái)政預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間、國債發(fā)飛（指國債的發(fā)行利率高于市場成交利率）、權(quán)益市場整體上漲、債市贖回壓力上升等多重因素影響，全周債市收益率整體上行，國債利率曲線形態(tài)變化不明顯、政金債與信用債曲線走陡。

具體而言，截至上周五：

（1）國債方面，1Y國債收益率上行9.5bp至1.55%；3Y國債收益率上行7.41bp至1.59%；5Y國債收益率上行6.31bp至1.67%；7Y國債收益率上行8.55bp至1.78%；10Y國債收益率上行8.5bp至1.8%；30Y國債收益率上行7bp至1.98%。

（2）政金債方面，1Y政金債收益率上行0～1.97bp；3Y政金債收益率上行0.91～3.49bp；5Y政金債收益率上行2.18～3.59bp；7Y政金債收益率上行5.50～6.21bp；10Y政金債收益率上行6.05～7.25bp。

（3）國債10-1Y利差收窄1bp至24.55bp，國開10-1Y利差走擴(kuò)6.05bp至12.13bp。

數(shù)據(jù)來源：wind，日期范圍為2025/03/03—2025/03/07。債券收益率下行表示債市向好，上行表示債市調(diào)整。債券收益率表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，債券基金實(shí)際漲跌以券種組合的整體表現(xiàn)為準(zhǔn)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

信用債

上周信用債收益率收益率全面上行，其中中短期限表現(xiàn)較好。

具體來看：

（1）城投債方面，1Y城投債收益率上行1.09～3.09bp；3Y AA及以上城投債收益率上行2.50～4.51bp，3Y AA-城投債收益率上行7.50bp；5Y AAA城投債收益率上行4.19bp，5Y AA+城投債收益率上行8.19bp，5Y AA城投債收益率上行7.29bp，5Y AA-以外城投債收益率上行4.19bp；7Y AA及以上城投債收益率上行6.08～7.08bp，7Y AA-城投債收益率上行1.08bp；10Y AA及以上城投債收益率上行8.03～9.03bp，10Y AA-城投債收益率上行3.03bp。

（2）產(chǎn)業(yè)債方面，1Y AA+及以上產(chǎn)業(yè)債收益率上行27.99～30.40bp，1Y AA及以下產(chǎn)業(yè)債收益率上行24.85～26.10bp；3Y AA+及以上產(chǎn)業(yè)債收益率上行30.41～31.50bp，3Y AA產(chǎn)業(yè)債收益率上行26.30bp，3Y AA-產(chǎn)業(yè)債收益率上行17.75bp；5Y AAA產(chǎn)業(yè)債收益率上行32.02bp，5Y AAA-及以下產(chǎn)業(yè)債收益率上行28.74～29.73bp；7Y AAA產(chǎn)業(yè)債收益率上行27.44bp，7Y AAA-、AA+產(chǎn)業(yè)債收益率上行21.97～23.12bp，7Y AA及以下產(chǎn)業(yè)債收益率上行17.55～20.59bp；10Y AA+及以上產(chǎn)業(yè)債收益率上行28.72～29.90bp，10Y AA產(chǎn)業(yè)債收益率上行23.12bp，10Y AA-產(chǎn)業(yè)債收益率上行17.90bp。

（3）二永債方面，1Y二永債收益率上行2.50～3.49bp；3Y AAA-二永債收益率上行7.67bp，3Y AA+及以下二永債收益率上行8.90～10.90bp；5Y二永債收益率上行10.69～11.35bp；7Y二永債收益率上行11.94～13.13bp；10Y二永債收益率上行9.82～10.82bp。

數(shù)據(jù)來源：wind，日期范圍為2025/03/03—2025/03/07。債券收益率下行表示債市向好，上行表示債市調(diào)整。債券收益率表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，債券基金實(shí)際漲跌以券種組合的整體表現(xiàn)為準(zhǔn)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

同業(yè)存單

上周資金面邊際轉(zhuǎn)松，存單利率整體下行，曲線倒掛幅度有所加深。

具體來看，其中1M存單收益率上行9.62bp，3M存單收益率下行5.99bp，6M存單收益率下行2.48bp，9M存單收益率下行0.09bp，1Y存單收益率上行3.75bp。

展望未來，存單依舊面臨供給壓力，但重要會(huì)議前后資金面壓力有緩解的可能，可以關(guān)注存單的短期行情。

二、本周債市重要事件前瞻

01

本周（03/10—03/14）：逆回購到期7779億元，國庫現(xiàn)金定存到期900億元，關(guān)注后續(xù)央行操作

02

03/11：美國公布2月NFIB中小企業(yè)樂觀程度指數(shù)、1月JOLTS職位空缺（萬人）

03

03/12：美國公布2月CPI同環(huán)比

04

03/13：美國公布2月PPI同環(huán)比

05

03/14：美國公布3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)初值

三、未來展望

重要會(huì)議已公布的財(cái)政政策未明顯超預(yù)期，但既定財(cái)政政策對(duì)總需求的支撐較強(qiáng)；此外，貨幣政策降息或指向結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率的調(diào)降，而非政策利率，或?qū)迪㈩A(yù)期形成一定程度的修正。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)久期尚未縮短，期限錯(cuò)配現(xiàn)象仍嚴(yán)重。整體來看，債券市場短期存在波動(dòng)的可能性，中期需要關(guān)注基本面、匯率與股市等多方面的演繹情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場展望具有較強(qiáng)時(shí)效性，為投研人員結(jié)合當(dāng)下的市場行情給出的分析判斷，隨著市場行情等因素的變化，不排除觀點(diǎn)會(huì)有所調(diào)整。以上內(nèi)容不代表公司立場，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉或未來投向保證。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業(yè)績和獲獎(jiǎng)情況不預(yù)示未來表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

（轉(zhuǎn)自：廣發(fā)微管家）

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