黃金行情回顧及主要觀點：

　　上周國際金價上攻3000美元。倫敦現貨黃金收于2，984美元/盎司（2.7%），國內AU9999黃金收于693元/克（周環比1.9%）。十年期美債利率下行1個基點至4.31%。

　　短期來看，此次黃金上攻的主要邏輯是三月公布的宏觀數據進一步明確了美國經濟降溫信號，包括經濟數據全面走弱、CPI和PPI通脹偏低，都支持降息。此外，近期美股大幅回調以及美歐貿易戰引發市場恐慌，避險情緒推升金價。我們此前在框架中提到過，黃金兩個大邏輯就是美聯儲降息+全球央行購金（背后是逆全球化）。

　　1.美聯儲降息的邏輯在近期發生明顯的改善：當前特朗普政策的反復對美國經濟擾動巨大，3月公布的很多數據都超預期衰退，疊加通脹數據走弱，降息預期抬升至全年2.8次，從而對黃金投資價值的邏輯明顯改善。

　　2.全球央行購金邏輯長期持續：央行購金的邏輯是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推動金價不斷新高的源動力。據世界黃金協會，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，實物黃金總需求升至4974噸，創歷史新高。中國央行已連續4個月購金。逆全球化背景下，為應對通脹和美元信用風險，央行延續購金節奏，為供需緊平衡的黃金提供需求端強支撐。

　　3.除了基本面邏輯外，在海外資產波動加劇、特朗普關稅政策反復的背景下，黃金的配置需求也會受到青睞。黃金與其他大類資產存在弱相關性甚至負相關性，可以幫助客戶的投資組合真正意義上做到風險分散和風險對沖。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）3月美聯儲公布利率決議；（2）特朗普關稅政策變化。

　　人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

　　數據來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/3/14

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責任編輯：江鈺涵