周末中美會談取得了超出市場預期進展，周一早上開盤后離岸CNH就升了100點至7.23。日內，市場情緒較為樂觀，普遍預期145%對華關稅可能降到50%-60%。

　　下午3點整，中美會談聯合聲明準時公布，bbg news首先跳出來了30%和10%數字，大超預期！市場瞬間沸騰了：股市直線拉升，美元指數和人民幣指數同時上漲，黃金大跌。

　　這符合我們此前判斷的關稅邏輯主線：

　　關稅大幅加征->金融風險提升->美元短端利率回落->美元走跌、避險資產走升。

　　反之，若關稅緩和，則前期避險交易平倉，整個鏈條反轉。

　　01 關稅調整內容

　　美國對中國今年加征的145%關稅下調至30%，剩余24%對等關稅暫停90天，直接看這個圖比較清晰：

　　中國將對美加征的125%關稅下調至10%（對應的是特朗普“對等關稅”的10%關稅），24%剩余部分也暫停90天。同時，中國保留了對美國部分農產品、肉類、乳制品等征收的10%~15%關稅，以及暫停木材進口、減少美國電影進口等反制措施。（對應芬太尼稅）

　　02 市場影響

　　經過這次調整后，美國對中國的實際關稅如下：

　　此前：20%（2018年綜合稅率）+145%（2025年新加關稅）= 165%

　　現在：20%（2018年綜合稅率）+30%（降低后關稅） = 50%

　　冷靜下來思考，市場是否過于樂觀了？還有幾個不確定性：

　　1． 之前超過100%的關稅之后，很多貿易企業其實已經直接處于停工等待狀態了，這次協議之后，真正的關稅挑戰才剛開始。50%的關稅水平對于外貿企業來說，雖然可以重新恢復了，但依舊是很艱難。

　　2． 小額包裹豁免并不在此次協議內。

　　3． 90天冷靜期過了之后，怎么談？20%的芬太尼稅是否會進一步取消？

　　4．其他國家怎么談？先談下來兩個，英國的10%作為下限，中國的30%作為上限，其余的國家的稅率大概率就在10%~30%區間內。推測，日本和歐洲會更接近10%，東盟國家更接近30%。

　　03 交易想法

　　4月2日對等關稅之后的悲觀情緒持續了一個月，這次釋放的短期樂觀情緒大概率會維持一段時間。

　　交易上面有幾點想法：

　　1．人民幣補漲，USD/CNY將會修復與美元指數的背離。昨天下午USD/CNH跌破7.20的重要心理支撐位，USD/CNY也已經下破200日線，境內外即期價差-100pips，技術面和情緒面上共振，升值風險不容忽視上。不過能升到哪里去還得看Ma，繼續留意中間價。

　　2．美國衰退擔憂減少，只要今晚的CPI不是特別弱，美聯儲降息的必要性降低，目前對美聯儲的降息預期已經從之前的4次回調到2.3次左右。如果年內降息預期回到2次左右，這波短端美元利率的反彈可能差不多到頭了。

　　3．“去美元化”的故事可以暫告一段落了，擁擠的頭寸需要洗一洗，之前漲的多的資產（歐元、日元、黃金）都會有一個比較大的回調。

　　4． timing很重要，90天的緩沖期，可能到7月中下旬，市場又會重新回到關稅不確定性的交易上來，跌多的資產又會有重新買入的機會。

　　（轉自：早安匯市）

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責任編輯：郭建