來源：瑞財銀

　　文/瑞財經 許淑敏

　　招商銀行發布2025年一季報以后，市場出現了兩種情緒反應。

　　一種是如平安人壽，繼續看好招商銀行，并實施了增持。根據披露，5月初，平安人壽增持招商銀行347.55萬股H股，持股比例由11.92%增至12%。

　　今年以來，平安人壽已經三次增持招商銀行H股。其分別于1月達到招商銀行H股股本的5%，又于3月再次舉牌，達到招商銀行H股股本的10%。

　　關于A+H上市公司，一般A股股價會高于H股，而招商銀行H股股價卻長期高于A股股價。?招商銀行2024年度的分紅總額為504.4億元，按全年平均股價計，招商銀行H股股息率為7.49%，高于招商銀行A股的5.32%。

　　作為藍籌股，招商銀行H股是保險資金青睞的投資對象之一。今年以來，平安系還增持了工商銀行、農業銀行、郵儲銀行等多家銀行H股。

　　另一種則是如花旗集團，對于招商銀行的后續增長保持觀望態度，并做出了減倉的操作。5月1日，花旗集團賣出招商銀行169.91萬股。

　　再往前回溯，4月16日，花旗集團還賣出招商銀行158.29萬股。

　　花旗發布的研報表示，市場對招商銀行首季凈利潤同比跌2.1%遜預期的表現反應負面，又認為顯示管理層在推動盈利增長方面的動機有限，因該行沒有資本壓力，且已能通過內生資本生成滿足增長需求。

　　招商銀行一季報顯示，其實現營業收入837.51億元，同比下降3.09%，實現歸屬于股東的凈利潤372.86億元，同比下降2.08%，營收、凈利雙跌。

　　其中，招商銀行實現凈利息收入529.96億元，同比增長1.92%，實現非利息凈收入307.55億元，同比下降10.64%。

　　去年支撐招商銀行實現凈利增長的非息收入，此次直接大幅下滑，主要在于公允價值變動較大。今年一季度，招商銀行公允價值變動損益為-53.06億元，而上年同期為4.23億元。該等虧損，主要是受到市場利率上升影響，債券和基金投資的公允價值下降。

　　對比2024年，招商銀行公允價值變動收益為60.85億元，同比大幅增長229.63%。彼時，招商銀行表示，2024年末，該行以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融投資的主要類別為債券和基金投資等。該類投資主要是該行通過把握市場交易機會獲取投資收益。

　　該等投資，具備較大的不確定性，對于盈利穩定會產生一定的影響。

　　花旗研報提及，雖然認為招商銀行仍能實現全年至少正向或持平的盈利增長，但全年最終盈利增長可能仍將保持低迷。

　　該行目前予招商銀行H股“買入”評級及目標價41.06港元。截至5月15日收盤，招商銀行H股股價為48.95港元/股，跌0.71%。

　　作為“零售之王”，招商銀行零售業務增長開始乏力，亦是市場擔憂的部分。

　　截至2025年3月底，招商銀行資產總額12.52萬億元，較上年末增長3.11%，貸款和墊款總額7.12萬億元，較上年末增長3.44%。貸款和墊款總額占資產總額的比例為56.87%，較上年末上升0.19個百分點。

　　其中，招商銀行零售貸款3.65萬億元，較上年末增加139.53億元，增幅僅為0.38%。

　　截至2025年3月底，招商銀行零售客戶數2.12億戶（含借記卡和信用卡客戶），較上年末增長0.95%，同比增長6.5%，管理零售客戶總資產（AUM）余額15.56萬億元，較上年末增長4.30%。

　　招商銀行的零售客戶增長，漸漸放緩。對比2023年、2024年，招商銀行零售客戶總數增幅分別為7.07%、6.6%。

　　另一邊，招商銀行零售不良貸款也在不斷增長。報告顯示，截至2025年3月底，招商銀行零售不良貸款余額361.25億元，較上年末增加11.40億元，不良貸款率1.01%，較上年末上升0.03個百分點。

　　在對公資產方面，招商銀行保持一定的增長幅度，但亦面臨一定的資產風險。截至2025年一季度末，招商銀行公司貸款為3.04萬億元，較上年末增長6.49%。

　　與此同時，該行房地產業貸款余額2872.98億元，較上年末增加9.33億元，占公司貸款和墊款總額的4.24%。截至2025年3月末，招商銀行房地產業不良貸款率4.79%，較上年末上升了0.05個百分點。

　　2025年1-3月，招商銀行新生成不良貸款166.52億元，同比增加3.87億元。其中，公司貸款不良生成額9.98億元，同比減少20.86億元。

　　但零售貸款（不含信用卡）不良生成額56.47億元，同比增加24.38億元，信用卡新生成不良貸款100.07億元，同比微增0.35億元。

　　這一期間，招商銀行也在積極處置不良資產，共處置不良貸款152.11億元，其中，常規核銷75.08億元，清收15.50億元，不良資產證券化54.76億元，通過抵債、轉讓、重組上遷等其他方式處置6.77億元。

　　截至2025年3月末，招商銀行不良貸款余額667.43億元，較上年末增加11.33億元，不良貸款率0.94%，較上年末下降0.01個百分點，關注貸款余額971.95億元，較上年末增加81.15億元，逾期貸款余額983.25億元，較上年末增加64.50億元。

　　同時，該行貸款損失準備余額2630.63億元，較上年末增加31.78億元，撥備覆蓋率420.54%，較上年末下降4.69個百分點，貸款撥備率3.89%，較上年末下降0.08個百分點。

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責任編輯：張文