作者：任飛 ?

5月14日，廣州市金融委員會(huì)辦公室聯(lián)合多部門(mén)發(fā)布《廣州市關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展若干措施》，對(duì)加大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資支持以及豐富融資渠道等多項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行謀劃。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了支持國(guó)企設(shè)立銀發(fā)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金并投向種子期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)外，上述文件還重點(diǎn)提及探索養(yǎng)老領(lǐng)域符合條件的項(xiàng)目發(fā)行REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）。

目前，公募基金市場(chǎng)中尚未出現(xiàn)專(zhuān)門(mén)以養(yǎng)老設(shè)施為基礎(chǔ)資產(chǎn)的REITs產(chǎn)品，但養(yǎng)老目標(biāo)基金和公募REITs的結(jié)合正在逐步推進(jìn)，一些養(yǎng)老目標(biāo)FOF（基金中的基金）已明確將公募REITs納入投資策略。有分析指出，養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)療配套設(shè)施等可能成為未來(lái)REITs的創(chuàng)新方向。

哪些項(xiàng)目可塑性最強(qiáng)？

5月14日，廣州市金融委員會(huì)辦公室官方網(wǎng)站發(fā)布一則消息稱(chēng)，已聯(lián)合多部門(mén)發(fā)布了《廣州市關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展若干措施》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)措施），有關(guān)拓展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資渠道的相關(guān)舉措引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

記者注意到，此次措施中專(zhuān)門(mén)對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中有條件進(jìn)行直接融資的項(xiàng)目給予多種方式的支持。除了支持國(guó)企設(shè)立銀發(fā)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金并投向種子期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)外，還重點(diǎn)提及探索養(yǎng)老領(lǐng)域符合條件的項(xiàng)目發(fā)行REITs。

5月15日，有業(yè)內(nèi)人士與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，企業(yè)進(jìn)行融資本身源于對(duì)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性的需求，而從產(chǎn)業(yè)的方向進(jìn)行推動(dòng)，有望讓更多符合條件的養(yǎng)老型企業(yè)受益。“雖然有一些流動(dòng)性不佳的資產(chǎn)，但是通過(guò)資產(chǎn)證券化可以提高其流動(dòng)性，不止發(fā)行股票，REITs也是一種方式。”

那么，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的哪些項(xiàng)目可塑性最強(qiáng)？據(jù)悉，養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)療配套設(shè)施等可能成為未來(lái)REITs的創(chuàng)新方向。本次措施中也提出，鼓勵(lì)一些資本實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)投資養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、康復(fù)醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院等，參與發(fā)展居家、社區(qū)及機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)。

需要指出的是，公募REITs目前對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求有一定門(mén)檻。前述受訪(fǎng)者告訴記者，特別是對(duì)盈利穩(wěn)定性要求較高。“如果沒(méi)有加入更多高標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，REITs也就沒(méi)有擴(kuò)募的基礎(chǔ)。”

這里提到的擴(kuò)募也是公募REITs所擁有的一種再融資方式，類(lèi)似于上市公司的并購(gòu)，可以通過(guò)裝入多元化資產(chǎn)來(lái)充實(shí)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)盈利能力，進(jìn)而為廣大投資人創(chuàng)造穩(wěn)定的回報(bào)，也進(jìn)一步保障項(xiàng)目資產(chǎn)的順利運(yùn)營(yíng)。

養(yǎng)老REITs尚未出現(xiàn)

盡管已有很多公募REITs上市，但圍繞養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化并且上市的REITs產(chǎn)品暫未出現(xiàn)。而隨著養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化探索不斷深入，未來(lái)此類(lèi)REITs仍有望出現(xiàn)。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，目前REITs的資產(chǎn)類(lèi)型共有九大類(lèi)，包括保障性租賃住房、倉(cāng)儲(chǔ)物流、交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、市政設(shè)施、水利設(shè)施、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施。其中，園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品數(shù)量最多。

今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，明確提出支持養(yǎng)老設(shè)施作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行REITs，以促進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此次措施中還提到，要用好外匯管理政策，探索提升養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)跨境投融資便利化水平，支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)在全口徑跨境融資宏觀審慎模式下自主借用外債，進(jìn)一步滿(mǎn)足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)的跨境融資需求。

盡管養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)REITs 稀缺，但圍繞養(yǎng)老基金的投資，REITs也是其中的重要可選類(lèi)目。例如，華夏基金、博時(shí)基金、富國(guó)基金等多家基金公司調(diào)整了旗下養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資范圍，新增了公募REITs作為可投資資產(chǎn)。

未來(lái)，隨著專(zhuān)業(yè)化養(yǎng)老公募REITs上市，一眾養(yǎng)老目標(biāo)型FOF的投資布局將更加聚焦養(yǎng)老投資。且基于REITs有穩(wěn)定分紅和低相關(guān)性等特點(diǎn)，養(yǎng)老FOF對(duì)此類(lèi)資產(chǎn)的配置比例或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

博時(shí)基金REITs業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)總監(jiān)劉玄表示，“養(yǎng)老社區(qū)+醫(yī)療配套”的資產(chǎn)組合在老齡化加快的環(huán)境下，具有較強(qiáng)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和政策支持力度。展望2025年全年，兩類(lèi)公募REITs有望成為基金公司布局的主要發(fā)力方向：一是政策明確支持、租金相對(duì)穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)，如租賃住房、養(yǎng)老資產(chǎn)；二是符合“雙碳”目標(biāo)、長(zhǎng)期現(xiàn)金流有較強(qiáng)支持的資產(chǎn)，如儲(chǔ)能、綠能。

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