證券時(shí)報(bào)記者 王蕊

　　信心比黃金更寶貴，資本市場(chǎng)尤其如此。春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)初步呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，投資者信心正逐步聚攏起來(lái)，但必須清醒看到，目前資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性還有待增強(qiáng)，投資者信心仍需進(jìn)一步鞏固，必須堅(jiān)持“以投資者為本”，把“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”監(jiān)管理念落到實(shí)處。

　　近日，國(guó)聯(lián)證券董事長(zhǎng)葛小波在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，資本市場(chǎng)必須高效配置資源，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，這樣資本市場(chǎng)才能夠有持久的生命力。他強(qiáng)調(diào)，要切實(shí)保護(hù)各個(gè)環(huán)節(jié)投資者的權(quán)益，這是一項(xiàng)系統(tǒng)化工作，不能顧此失彼。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，要推動(dòng)股票發(fā)行從賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。

　　保護(hù)投資者是一項(xiàng)系統(tǒng)化工作

　　在葛小波看來(lái)，資本市場(chǎng)是一個(gè)定價(jià)場(chǎng)所，讓融資者讓渡部分股權(quán)或債權(quán)獲得資金流入，投資者在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)下獲得合理回報(bào)，這樣資本市場(chǎng)就可以通過(guò)交易定價(jià)的方式將資源優(yōu)化配置到具有創(chuàng)新能力和市場(chǎng)潛力的企業(yè)。

　　在此過(guò)程中，投資者既是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，也是流動(dòng)性的主要提供者。只有投資者能長(zhǎng)期獲得可預(yù)期回報(bào)，才有意愿通過(guò)資本市場(chǎng)投入資金，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，形成資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

　　“投資者是資本市場(chǎng)的最重要參與主體，‘以投資者為本’是資本市場(chǎng)生存和發(fā)展的基石。”葛小波說(shuō)，資本市場(chǎng)伴隨企業(yè)生命周期，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資、一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)形成完整的鏈條，共同發(fā)揮作用。因此，資本市場(chǎng)鏈條上的每一環(huán)都同樣重要。

　　葛小波表示，企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的過(guò)程中，投資者的定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的存在基礎(chǔ)。但目前在一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過(guò)程中，對(duì)投資者話語(yǔ)權(quán)關(guān)注較少，部分品種的一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高，很大程度上助推了惡意圈錢、大股東急于套現(xiàn)等亂象時(shí)有發(fā)生。

　　股票發(fā)行

　　從賣方轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)

　　作為一名從業(yè)20多年的券業(yè)老將，葛小波認(rèn)為，證券公司首先應(yīng)當(dāng)從投行角度完善定價(jià)功能，從側(cè)重于項(xiàng)目的可批性審查，向深度挖掘項(xiàng)目的可投性價(jià)值轉(zhuǎn)變。投行需要加倍努力深入研究行業(yè)、企業(yè)的基本面，敏銳洞察市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與發(fā)展趨勢(shì)，確保所推薦的都是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)、良好前景和可持續(xù)回報(bào)能力的企業(yè)。

　　為完善定價(jià)功能，投行首先要樹立正確的理念，站在中介角度考慮發(fā)行人和投資者雙方的利益。其次，投行應(yīng)勤勉盡責(zé)，確保發(fā)行人充分披露相關(guān)信息，以便投資者做出獨(dú)立判斷；綜合市場(chǎng)情況、企業(yè)基本面和未來(lái)成長(zhǎng)潛力等因素合理確定發(fā)行價(jià)格；還應(yīng)充分評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，采取相應(yīng)措施進(jìn)行控制等。

　　不過(guò)葛小波也提到，這些工作的重要前提是：股票發(fā)行市場(chǎng)務(wù)必從賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，投行必須從過(guò)去以企業(yè)上市保薦和證券承銷為核心的模式，轉(zhuǎn)向全面關(guān)注并服務(wù)于投資者需求的新模式。

　　“證券公司就像一座橋梁，聯(lián)系著資產(chǎn)和資金。”葛小波認(rèn)為，在橋的另一面，提升財(cái)富管理業(yè)務(wù)能力，體現(xiàn)金融的人民性，也是證券公司踐行“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”、“以投資者為本”的重要內(nèi)容。尤其在服務(wù)個(gè)人投資者方面，不能僅僅把投資范圍固化為權(quán)益類投資。

　　縱觀境內(nèi)外金融市場(chǎng)，固定收益產(chǎn)品規(guī)模都遠(yuǎn)大于權(quán)益類產(chǎn)品。財(cái)富管理業(yè)務(wù)應(yīng)以家庭資產(chǎn)為目標(biāo)，將配置性和長(zhǎng)期性作為展業(yè)的主旋律。固定收益投資、另類投資和量化投資都是改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的重要工具。

　　此外，證券公司并不是簡(jiǎn)單提供買和賣，還需要大幅提升金融工程能力、交易執(zhí)行處理能力、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和清算交收效率，通過(guò)專業(yè)化分工來(lái)服務(wù)好機(jī)構(gòu)投資者。“證券公司需要扮演好做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三類角色，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性服務(wù)、代理服務(wù)和解決方案服務(wù)。”葛小波表示。

　　抓住機(jī)遇

　　持續(xù)優(yōu)化買方投顧體系

　　葛小波將國(guó)聯(lián)證券2024年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的第一個(gè)重點(diǎn)落在了財(cái)富管理與資產(chǎn)管理板塊。據(jù)悉，國(guó)聯(lián)證券是首批獲得券商基金投顧試點(diǎn)資格的唯一一家中小券商，近年來(lái)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也獲得了市場(chǎng)普遍認(rèn)可。

　　他告訴記者，今年國(guó)聯(lián)證券將始終堅(jiān)持“以投資者為本”，持續(xù)優(yōu)化買方投顧體系，包括加強(qiáng)全球視野和多資產(chǎn)配置研究，供給多元化的金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)解決方案的多樣化和個(gè)性化；自總部到一線逐步提升配置服務(wù)能力，通過(guò)基金投顧、資管計(jì)劃、家族信托等賬戶管理體系，提供差異化專業(yè)服務(wù)；不斷提升以“好醫(yī)生”系統(tǒng)為代表的數(shù)字化賦能體系，使專業(yè)能力能夠通過(guò)一線員工更好地傳遞給投資者。

　　過(guò)去一年，國(guó)聯(lián)證券研究團(tuán)隊(duì)也得到了有力擴(kuò)充，未來(lái)將努力提高研究綜合實(shí)力，為提升市場(chǎng)定價(jià)有效性發(fā)揮積極作用：包括加強(qiáng)研究——投行全鏈條聯(lián)動(dòng)，服務(wù)企業(yè)全生命周期；形成“1+N”的機(jī)構(gòu)客戶經(jīng)營(yíng)模式，為投資者各類交易綜合賦能。

　　作為國(guó)聯(lián)證券投行子公司，華英證券過(guò)去幾年的業(yè)務(wù)指標(biāo)亦顯著提升。葛小波表示，2024年，華英證券將推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)核心職能的變革，從以承銷保薦為基礎(chǔ)向上下游延伸，與投資、二級(jí)市場(chǎng)交易等業(yè)務(wù)協(xié)同為客戶提供服務(wù)。華英證券也將持續(xù)強(qiáng)化專業(yè)能力，全面提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，對(duì)任何可能侵害投資者利益的行為保持零容忍態(tài)度。

　　拓寬投顧標(biāo)的范圍

　　活躍資本市場(chǎng)

　　保護(hù)投資者是一項(xiàng)系統(tǒng)化工作，其間需要證券公司承擔(dān)起應(yīng)負(fù)的責(zé)任，也需要市場(chǎng)在機(jī)制方面不斷優(yōu)化完善。“目前中國(guó)家庭獲得的有價(jià)值的財(cái)富管理服務(wù)少之又少，這類業(yè)務(wù)是一片藍(lán)海，但培育該業(yè)務(wù)的周期也最長(zhǎng)。”葛小波認(rèn)為，推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展需要監(jiān)管部門給予三方面的支持：

　　一是在組織架構(gòu)方面，鼓勵(lì)證券公司設(shè)立財(cái)富管理子公司。財(cái)富管理的客戶群體、業(yè)務(wù)模式和激勵(lì)方式與其他業(yè)務(wù)的差距較大，設(shè)立子公司有利于推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　二是在買方投顧業(yè)務(wù)方面，建議拓寬投顧標(biāo)的范圍。這樣便于金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶需求更科學(xué)地進(jìn)行資產(chǎn)配置，為客戶提供更好的投資體驗(yàn)。亦可通過(guò)豐富收費(fèi)環(huán)節(jié)，使基金投顧的盈利模式更加清晰。

　　三是希望允許證券公司為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶做賬戶管理和資產(chǎn)配置，與基金投顧業(yè)務(wù)相結(jié)合。個(gè)人養(yǎng)老投資具有長(zhǎng)期性，專業(yè)投資顧問(wèn)能幫助投資者建立長(zhǎng)期視野和投資規(guī)劃，引導(dǎo)投資者在資產(chǎn)配置中平衡波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)和收益。

　　葛小波認(rèn)為，只有政策上為各類參與者交易留有空間，資本市場(chǎng)才能全面良好運(yùn)轉(zhuǎn)。特別是，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比提升，投資者對(duì)交易工具的需求將進(jìn)一步增加，希望監(jiān)管部門鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，幫助提升市場(chǎng)定價(jià)效率和流動(dòng)性，活躍資本市場(chǎng)，助推市場(chǎng)逐步發(fā)展升級(jí)。

　　葛小波還表示，證券公司不僅是提供投資銀行和代理交易的中介機(jī)構(gòu)，也扮演著做市商和交易商的角色，因此資本金的適當(dāng)擴(kuò)大既可以提高和改善證券公司的服務(wù)能力，也可以提升證券公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是證券公司服務(wù)多種類型投資者的基礎(chǔ)。

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責(zé)任編輯：楊紅艷