經濟觀察網 記者 鄭晨燁 AI、算力、能源，這三大密切相關的概念，是近來A股乃至全球股市的絕對焦點，而受益于市場對AI算力需求的超高預期，作為AI服務器龍頭，2024年以來，工業富聯的股價出現持續飆升。
Wind數據顯示，在2024年1月15日至2024年3月13日的37個交易日中，工業富聯的股價多次漲停，從12.63元/股的年內低點暴漲至24.35元/股，區間漲幅高達89.35%。
股價的大幅異動代表著市場對工業富聯的深切期待，但從其剛剛交出的2023年成績單來看，似乎并沒有表面上那么“風光”。
3月13日晚間，富士康工業互聯網股份有限公司（簡稱：工業富聯，601138.SH）披露了2023年年度報告。報告顯示，2023年工業富聯實現歸母凈利潤210.4億元，同比僅增長4.82%，實現扣非凈利潤202.1億元，同比僅增長9.77%。
在營收端，工業富聯的表現則更為尷尬，2023年該公司全年實現營收4763.4億元，同比降低6.94%，較2022年減少約355.1億元。
一直以來，依賴極限壓縮成本的低毛利“代工廠”模式，是工業富聯最想撕掉的“標簽”，尤其在2023年搭上AI風口后，AI服務器出貨出現強勁增長勢頭，讓工業富聯在消費電子需求疲軟的市場中，找到了驅動業績增長的第二條路。
但當工業富聯2023年經營業績公布之后，三大主營業務的全面“潰敗”，主要產品的產銷均呈現大幅負增長態勢，赤裸裸的現實似乎又提醒著市場：在AI時代，工業富聯賺的還是“辛苦錢”。
三大主營業務均告負增長
從2023年年報披露來看，工業富聯當前主要擁有云計算、通信及移動網絡設備和工業互聯網三大業務板塊。
在工業富聯董事長鄭弘孟撰寫的致股東的一封信中，AI被定義為工業富聯實現業績成長的關鍵支撐。
但歸納了工業富聯AI服務器的焦點業務——云計算，2023年實現營收規模為1943.08億元，較2022年不增反降，同比減少了8.54%。
焦點業務的營收負增長，與工業富聯財報中所描述的“上游算力建設的飛速飆升及下游AI需求的快速增長”的市場現狀形成很大“反差”。
此外，在2023年，云計算業務占工業富聯的總體營收之比也從41.51%下滑至40.79%。
毛利方面，報告期內，工業富聯的云計算毛利率為5.08%，較2022年提升1.12個百分點，這是其自2018年上市以來，該板塊年度毛利率水平首次突破5%。
在財報中，工業富聯將毛利率的提高主要歸因于“AI服務器市場份額的大幅上升”。
在AI服務器領域，工業富聯主要專注于上游的GPU模組、基板及后端AI服務器設計與系統集成等業務。據工業富聯披露，目前AI服務器占云計算業務的收入比例已提高至約三成。
工業富聯在財報中指出，公司積極探索AI領域更多應用的可能性，深度參與客戶AI工廠的建設，并持續擴展新領域應用，在云端游戲、車用移動服務器、邊緣服務器和太空互聯網運算服務器等方面的探索正日見成效。
值得注意的是，工業富聯方面還在財報中強調了公司對液冷產業鏈的關注。
“隨著AI產業上游算力建設的飛速增長，眼下AI服務器的效能、散熱和迭代速度正面臨前所未有的挑戰，公司報告期內正致力于開發液冷技術解決方案，不斷提升數據中心效能及可持續性，打造了一系列從零部件、服務器到系統的全系列液冷式解決方案，覆蓋從邊緣到數據中心全場景的需求，進一步提升液冷系統的散熱性能?！惫I富聯表示。
開源證券在3月4日發表的一份研報中指出，隨著芯片功率不斷上升，AI帶來的高算力需求，正帶動機柜數量和單機柜功率雙增長，而隨著數據中心朝著高密度化發展，有望催動液冷快速發展。
開源證券在研報中表示，雖然風冷技術是目前最普遍應用的數據中心散熱技術，但其存在密度低和散熱能力差的缺陷，在散熱密度較高的場景如AI 集群下盡顯頹勢。液冷與風冷技術相比，主要有低能耗、高散熱、低噪聲、環境要求低、易部署、余熱回收易實現等優勢，“在電信運營商的強力推動下，我們認為液冷產業鏈生態有望快速發展，液冷滲透率或將持續增長”。
傳統業務方面，2023年，工業富聯的通信及移動網絡設備業務實現營收2789.76億元，同比降低了5.81%，實現毛利率9.80%，同比提升0.55個百分點。
高速交換機及路由器方面，報告期內，工業富聯實現了100G、200G、400G等高速交換機的量產交付，同時，受惠于運營商和云服務提供商骨干網絡升級，工業富聯表示，路由器業務較去年同期也呈現出兩位數增長。
網通設備方面，工業富聯指出，受通貨膨脹與升息影響，全球終端需求放緩，電信運營商紛紛調整策略，在北美電信商大幅下修資本支出背景下，公司整體5G產品出貨與去年持平。
關于工業互聯網業務的情況，據工業富聯年報披露，2023年該業務實現營收16.46億元，營收較2022年同比減少13.89%。報告期內，公司對外新增賦能2座燈塔工廠，分別為廣汽埃安廣州工廠、中信特鋼無錫工廠。
在三大主營業務營收增速紛紛告負的背景下，工業富聯拋出了A股上市以來最大手筆的分紅方案，擬每股派發現金紅利0.58元（含稅），分紅總額115.2億元創歷史新高，分紅率54.76%。
“千方百計”增利
從市場宏觀需求來看，工業富聯的三大主營業務在2023年的發展勢頭本應該不錯。
例如AI服務器領域，根據行業研究機構MIC及Trendforce測算，2023年全球AI服務器出貨量逾125萬臺，同比增長超過47%。
工業富聯也在年報中指出：“2023年，隨著ChatGPT持續火爆，大型語言模型（LLM）和生成式AI（Generative AI）備受關注，AI應用如雨后春筍般涌現。各大云服務商不斷加碼對AI相關投入，AI創新引發的算力競賽推動硬件基礎設施的不斷升級擴容。在此背景下，AI服務器市場規模保持高速增長態勢。”
在交換機領域，根據IDC數據，2023年交換機市場規模為446億美元，相較2022年增長了21%。
單在下游市場需求持續增長或跌幅收窄的背景下，工業富聯卻在2023年迎來了三大主營業務的全面“潰敗”，主要產品的產銷亦均呈現大幅負增長態勢。
記者從工業富聯的年報中梳理發現，該公司2023年生產的網絡設備銷售量為1.96億臺，較上年減少了25.19%；銷售電信設備266萬臺，較上年暴跌46.59%；銷售通信網絡設備高精密機構件7.73億件，較上年減少29.75%；銷售服務器及零組件1101萬臺，較上年減少24.28%，同時還積壓了472萬臺的庫存；銷售存儲設備及零組件123萬臺，較上年減少32.04%，積壓庫存42萬臺；銷售云服務設備高精密機構件3205萬件，較上年減少0.16%，積壓庫存472萬臺；精密工具則是工業富聯八大主要產品中，唯一在2023年實現產銷正增長的部分，當年銷售377萬臺，同比增長44.37%。
而在產銷不達預期、營收負增長的背景下，歸母凈利潤及毛利的提升，就成了工業富聯管理層在2023年的主要成績，也是該公司將2023年視為經營績效持續提升的主要理由。
但記者在詳細梳理了工業富聯的財報后卻注意到，工業富聯的減收增利，實際上要歸功于一些“盤外招”的使用。
首先，在期間費用方面，工業富聯先削減了公司2023年的研發支出，當年研發費用為108.11億元，較2022年減少了7.77億元，作為一家科技制造業企業，在此次“大手筆”減少研發開支后，工業富聯2023年研發投入總額占營業收入比例僅為2.27%。
其次，從員工構成情況看，工業富聯在2023年或出現了一定幅度的減員情況，據其年報披露，工業富聯2023年在職員工的數量合計為191，521人，較2022年直接減少了7552人，其中技術人員較2022年減少了2499人。
最后，在工業富聯2023年的非經常性損益項目中，計入當期損益的政府補助金額就高達12.498億元。
在此背景下，工業富聯雖在2023年實現了毛利與歸母凈利的提升，但依靠管控期間費用、降低研發投入、控制員工規模等方式，還是難以改變工業富聯“賺辛苦錢”的代工廠成色。
云計算與通信及移動網絡設備這兩大業務，合計占工業富聯總營收之比高達99.36%，但2023年一個毛利率僅為9.8%，另一個創上市以來新高的也不過5.08%。
雖然經營業績方面“喜憂參半”，但工業富聯2023年現任及離任董事、監事和高級管理人員的報酬較2022年增加了1225.62萬元。
“堅持以AI技術為發展核心”
AI當下儼然已成為工業富聯未來的主要發力方向，鄭弘孟今年寫給股東的信的標題就是“擁抱AI新時代 引領產業新變革”。
而關于對AI產業的未來展望及布局思路，工業富聯在年報中分析指出，當前北美頭部云服務商占據了主要的市場份額，如谷歌、微軟、亞馬遜等科技巨頭，均具備強大的技術實力和資金實力，同時也在生成式AI領域進行了大量布局。
工業富聯表示，隨著全球經濟景氣回溫，預期2024年全球云服務商資本支出將大幅增加，尤其在AI資本支出方面將維持近一倍的成長，且AI占整體資本支出的比例將由原先的25%提高至39%，全球前四大云服務商在2024年的資本支出皆有兩位數以上成長。
“未來，隨著深度學習技術的不斷突破，生成內容的真實性、多樣性和可控性將不斷提高。與此同時，AI將在越來越多的領域得到應用，包括文本生成、圖像生成、音頻生成、視頻生成等，為綠色生產、智能制造、數字化轉型帶來更多便利，賦能傳統產業轉型升級，推動經濟社會高質量發展。”對于AI工具的下一步發展趨勢，工業富聯在財報中分析稱。
在今年初OpenAI發布Sora大模型再度引爆生成式AI市場后，目前主流的市場研究機構對于2024年生成式AI的市場規模增速均持樂觀態度，根據IDC預測，全球生成式AI市場規模預計將從2023年的150億美元增長到2029年的1，300億美元，年復合增長率超過50%。
工業富聯在年報中強調，公司將堅持以AI技術為發展核心，以AI實現智能制造，以技術驅動AI產品，不斷擴大AI產品布局，聚焦高速網絡、高效電源和先進散熱等核心技術。同時，以數據、算力、模型為基礎，結合高速網絡，持續推進生成式AI相關業務的增長。
關于2024年的經營重點，工業富聯方面表示，將聚焦高端智能制造+工業互聯網，夯實端、網、云、半導體與新能源車領域的核心業務；以新能源、新算力作為創新業務方向，加強在AI+機器人、光伏儲能、工業自動化領域的技術開發與投資，持續推進自動化、數字化、機器人化和智能化的四化技術和業務發展；加強AI基礎設施產品技術，主要體現在包括AI數據中心、高速交換機、GPU、AI服務器、先進液冷散熱技術等方面的產品優勢。
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