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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：君

　　3月24日，華誼兄弟發布公告稱，原定于3月31日披露的《2024年年度報告》，將延期至4月19日披露。

　　其直接原因或與審計機構的多次變更有關。去年4月，華誼兄弟曾宣布續聘大華，7月又改聘立信。但“蜜月期”連半年不到，公司又再度“翻臉”，重新聘回大華。

　　但深層次原因，或與公司近年來業績持續下滑和定增“難產”脫不了干系，自2020年首次披露以來，歷時5年之久至今未果，期間光是預案就已經修訂了7次，三輪問詢函回復隨著年報更新也被顛來倒去改了無數遍。去年8月，公司終止前述定增并重新申報，但12月披露新預案后又沒了下文。

　　財務狀況方面，截至去年9月，華誼兄弟9億短債壓頂，賬面資金卻不足2億，流動性風險不言而喻。今年以來，又官司纏身，累計訴訟金額超過1.4億，多個銀行賬戶被司法凍結。

　　激進擴張并購爆雷 6年巨虧78億

　　公開資料顯示，華誼兄弟是中國最知名的綜合性娛樂集團之一，由王中軍、王中磊兄弟創立于1994年，1998年投資著名導演馮小剛的影片《沒完沒了》、姜文導演的影片《鬼子來了》正式進入電影行業，隨后華誼兄弟全面投入傳媒領域，投資及運營領域涉及電影、電視劇、藝人經紀、唱片、娛樂營銷。

　　2009年10月，華誼兄弟登陸深交所創業板，成為國內首家上市的娛樂公司。

　　曾經頂著“影視第一股”光環的華誼兄弟，如今卻連虧7年，其發展史可以濃縮為“不斷的融資、持續虧損的業績、持續下跌的股價”。

圖源：wind

　　據Wind統計，華誼兄弟上市以來直接募資金額合計148.48億元，其中IPO募資12億元，定增募資40.48億元，發債融資96億元。

　　從2015年開始，華誼兄弟采取激進投資策略，大舉并購擴張，跨界游戲、廣告、房地產開發等領域。2014-2018年，長期股權投資從7.84億元增至51.08億元，暴漲了近7倍；其中，2015年僅收購華遠嘉利、東陽浩瀚、美拉傳媒這三家公司的交易價款就已經高達22.06億元，年末商譽賬面價值突破35億元。

　　從短期收益來看，并購增收效果顯著。華誼兄弟2015年迎來高光時刻，投資、制作、發行的電影多達十幾部，不僅業績創新高，年中總市值也一度達到790億元。

　　可誰能想到，這一套“多元化”牌局，最后變成了徹底爆雷的定時炸彈。2018年華誼兄弟確認商譽減值損失9.73億元，引發資本市場巨震，疊加存貨跌價損失、可供出售金融資產減值損失等，直接吞噬利潤高達13.81億元。

　　一波未平一波又起，公司次年繼續確認商譽減值損失5.99億元及長期股權投資減值損失18.73億元，當年巨虧超40億元，此后經營業績一蹶不振。

　　2018-2023年，華誼兄弟深陷持續虧損泥潭，累計巨虧78.43億元，截至2023年末的未彌補虧損高達41億元。2024年，公司預計凈虧損1.97億元到2.96億元，扣非后凈虧損2.87億元到3.96億元。

　　股價跟著業績一起跌跌不休。截至今年3月25日收盤，華誼兄弟每股2.51元，總市值約70億元，較歷史高點已蒸發九成，逾720億元。

　　但華誼兄弟并未積極采取市值管理措施，自上市以來共計融資近150億元，卻只在2016年和2017年各分紅了8000多萬元，合計分紅只有1.66億元。

　　雪上加霜的是，公司實控人還在減持套現。據Wind統計，2022-2023年兩兄弟合計減持公司股份9272.97萬股，套現約2.57億元。

　　目前，兩兄弟合計持有公司3.86億股，占公司總股本的13.9%，已全部被司法凍結。

　　今年1月27日，華誼兄弟公告稱，王忠軍持有的公司1.54億股股票擬被司法拍賣，占其所持有公司股份總數的48.19%，占公司總股本的5.55%。

　　若上述股份拍賣成功，公司實際控制人及其一致行動人合計持股占公司總股本的8.35%，仍是公司第一大股東。同時，由于公司第二大股東阿里創投及其一致行動人馬云合計持有公司股份 6.07%，可能會存在控制權不穩定的風險。

　　但近日，公司在回復投資者提問時表示，目前該事項法院依職權撤回，相關事項還存在不確定性。

　　雖然股權拍賣事項被按下暫停鍵，但實控人全部股權均已被司法凍結是不爭事實，投資者仍須警惕華誼兄弟控制權的穩定性風險。

　　年報為何延期？持續經營是否存疑？

　　值得關注的是，3月24日晚間，華誼兄弟突然宣布，原定于3月31日披露的《2024年年度報告》，將延期至4月19日披露。

　　對此，華誼兄弟給出的理由是年度報告編制工作量較大，延期披露是為了確保年度報告的質量和信息披露的準確性。

　　對于絕大部分公司而言，確定年報發布的預期時間都是較為慎重的，一般情況下很少有更改，若確實因部分外在因素導致年報延遲發布，亦可以理解。但實際情況是，部分延遲發布年報的公司，背后或隱藏著不為人知的利空，若不提前甄別，后續很有可能遭遇黑天鵝。

　　業內人士指出，當上市公司存在財務信息失真、收入確認爭議或關聯交易異常時，審計機構可能要求延長核查時間。

　　有意思的是，在聘任2024年度審計機構時，華誼兄弟堪稱反復無常。

　　去年4月，華誼兄弟公告稱，擬續聘大華，3個月后翻臉改聘立信，蜜月期還不到5個月，又重新聘回大華。

圖源：wind

　　華誼兄弟與大華已合作4年。2020年4月，公司前任審計機構信永中和因存貨跌價及應收賬款壞賬事項，對公司2019年度財務報表出具了保留意見，并在審計報告中增加“與持續經營相關的重大不確定性”段。8月，公司便馬不停蹄地改聘大華，彼時與信永中和僅合作了1年。

　　大華的出場堪稱雪中送炭，對公司2020-2023年度的定期報告均出具了標準無保留意見。

　　須重點關注的是，大華近年來深陷財務造假風波，暴露出其風控體系存在長期缺陷。2024年5月，大華因對金通靈（維權）2017-2022年累計虛增收入14億元、利潤3.8億元的造假行為“視而不見”，被江蘇證監局沒收業務收入并處以五倍罰款，合計罰沒4132萬元，同時被暫停證券服務業務6個月。

　　今年東方集團重大財務造假案震驚了資本市場，大華2011-2023年長期擔任其審計機構，或面臨集體訴訟風險，甚至再次遭受監管重拳，是否會影響華誼兄弟年報的正常披露值得重視。

　　那么，華誼兄弟本次延期披露2024年度財務報表是否可能與非標審計意見有關？

　　財務數據顯示，截至2024年9月30日（下同），公司資產負債率已高達79.09%，遠高于同行業可比上市公司；流動比率、速動比率分別為0.47、0.31，較年初下滑幅度均超過0.1，且顯著低于安全值，流動性風險嚴峻。

　　同時，公司流動負債總額高于流動資產總額11.25億元。

　　償債能力方面，公司貨幣資金余額僅剩1.69億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債合計高達9.33億元，現存資金儲備已無法覆蓋短期債務，存在超7億元的資金缺口，面臨較大的短期償債風險；此外，另有長期借款2.01億元，租賃負債3.68億元，有息負債規模已突破15億元。

　　業績方面，2018-2023年，公司累計凈虧損78.43億元，累計扣非后凈虧損89.2億元，2023年末的未彌補虧損近41億元。若算上2024年業績預告，公司已連續7年巨虧。

　　近年來，華誼兄弟更是官司纏身。截至今年1月17日，公司及子公司作為被起訴方或被申請方，累計發生的訴訟、仲裁案件金額合計約為1.44億元，占公司最近一期經審計凈資產絕對值的21.39%。

　　種種跡象是否表明華誼兄弟的持續經營能力已存在重大疑慮？

圖源：公司公告

　　信永中和此前曾在公司2019年度審計報告中增加“與持續經營相關的重大不確定性”段，其判斷標準主要有三點，連續兩年巨額虧損，當年營收大幅下降，及營運資金為負。

　　顯然，從目前的財務數據來看，華誼兄弟并未清除上述風險事項。

圖源：證監會網站

　　證監會在《監管規則適用指引——審計類第1號》中也列出了可能對持續經營能力產生重大疑慮的事項或情況，包括存在重大償債壓力、重大經營虧損、重大流動性風險、關鍵管理人員離職且長期無人替代等。

　　除此之外，華誼兄弟延期披露2024年財務報表或許還與其已“難產”5年之久的定增事項有關。

　　2020年4月，公司首次披露定增預案，擬募集資金22.9億元。之后分別于2020年7月、2020年12月、2021年3月、2021年8月、2022年12月、2023年7月、2024年1月對預案進行修訂，共計7次。期間，公司收到深交所三輪審核問詢函，并在定期報告更新后對相關回復進行修訂。

　　在漫長的等待后，華誼兄弟于2024年8月決定終止前次定增事項及撤回申請文件并重新申報。

　　2024年12月，公司發布最新一版定增預案，擬募集資金8億元，較最初版本縮減了近15億元。其中，擬投入“影視劇項目”5.6億元，補充流動資金2.4億元。也正是在此時，公司選擇重新聘回大華。

　　誠如前文分析，即便本次定增塵埃落定，2.4億元的補流規模相較于華誼兄弟目前的資金缺口恐怕也是杯水車薪。

　　總之，新浪財經上市公司研究院將密切跟蹤公司2024年財務報表延期披露事項進展，并對其審計意見保持關注。

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責任編輯：公司觀察