（轉(zhuǎn)自：機構(gòu)之家）

5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，該方案旨在促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提出建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制、強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用、穩(wěn)步降低基金投資者成本等多項要求，堪稱公募基金發(fā)展史上最重要的改革之一。

方案印發(fā)之后陸續(xù)有基金公司對此做出響應(yīng)，萬家基金近日發(fā)布公告，宣布旗下產(chǎn)品“萬家信用恒利”調(diào)整基金管理費率、托管費率、銷售服務(wù)費率，基金的管理費年費率由0.40%調(diào)整為0.30%，托管費年費率由0.10%調(diào)整為0.075%，基金的C類基金份額銷售服務(wù)費年費率由0.40%調(diào)整為0.30%。此舉大幅降低了投資者的持有成本，回應(yīng)監(jiān)管要求的同時，也有助于提升基金的市場競爭力，吸引更多投資者關(guān)注。

事實上，在公募基金行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，“萬家信用恒利”的各項費率在調(diào)整前已經(jīng)屬于偏高水平，本次費率調(diào)整之后其費率水平將與市場的主流產(chǎn)品持平。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，按證監(jiān)會基金的分類表標(biāo)準(zhǔn)全市場共有7098只債券型基金，其中管理費率高于0.30%的有1636只，占比23.04%；設(shè)有C類份額的債券型基金共有3041只，其中銷售服務(wù)費率高于0.30%的有771只，占比25.35%。顯然，在本次費率調(diào)整之前，“萬家信用恒利”的管理費率與銷售服務(wù)費率均位居市場前四分之一的行列。

“萬家信用恒利”無業(yè)績短板規(guī)模大幅下滑,高費率開始勸退投資者

“萬家信用恒利”的長期業(yè)績表現(xiàn)并不算差，從年度收益率的角度觀察，該基金在過去幾年中僅在2024年未能跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，其余年份均超越了業(yè)績基準(zhǔn)，且大多數(shù)年份的收益率也高于中長期純債型基金的平均水平。2025年至今該基金收益率為0.56%，顯著高于其業(yè)績基準(zhǔn)-0.72%的收益率和中長期純債型基金的平均收益率0.33%。

下表是“萬家信用恒利”年度收益率情況

數(shù)據(jù)來源：wind、機構(gòu)之家整理

以上可以看出，“萬家信用恒利”并無明顯的業(yè)績短板，但是該基金2025年以來卻出現(xiàn)了規(guī)模持續(xù)下滑的趨勢。根據(jù)該基金的一季報披露數(shù)據(jù)，該基金截至2025年3月31日的基金規(guī)模為30.65億元，而2024年底該基金的規(guī)模為38.08億元，單季度出現(xiàn)了20%左右的規(guī)模縮水。

下表是“萬家信用恒利”的規(guī)模變動情況

數(shù)據(jù)來源：wind、機構(gòu)之家整理

在業(yè)績無明顯短板的情況下，規(guī)模縮水可能與該基金較高的持有成本有關(guān)。截至2025年3月31日，萬家基金在管債券型基金的規(guī)模為849.25億元，其中管理規(guī)模最大的兩只債券型基金分別是“萬家惠享39個月定開債”和“萬家CFETS0-3年政策性金融債A”，規(guī)模分別為109.95億元和92.10億元。而這兩只產(chǎn)品的管理費率僅為0.15%，是萬家基金債券型產(chǎn)品中管理費率最低的兩只。不僅如此“萬家CFETS0-3年政策性金融債A”的管理規(guī)模也在持續(xù)增長，近兩個季度從31.14億元增長至92.10億元，規(guī)模增幅接近2倍，顯示出低費率產(chǎn)品在市場中的吸引力。

下圖是“萬家CFETS0-3年政策性金融債A”的規(guī)模增長趨勢圖，明顯看出其規(guī)模迅速擴大

數(shù)據(jù)來源：wind、機構(gòu)之家整理

從萬家基金在管產(chǎn)品的情況來看，“萬家信用恒利”的規(guī)模萎縮顯然與基金的持有成本較高直接相關(guān)。在當(dāng)前市場環(huán)境下，高費率策略對投資者的吸引力逐漸降低，進而促使資金更多地流向低費率產(chǎn)品。

規(guī)模創(chuàng)新高但收入利潤下滑的背后

萬家基金本次調(diào)降“萬家信用恒利”管理費率、托管費、銷售服務(wù)費的舉措，更像是在監(jiān)管導(dǎo)向和市場競爭的雙重壓力下的無奈選擇，這也顯示出公司發(fā)展面臨的困境，降低費率雖能暫時緩解資金流出壓力，但也會給公司的收入、利潤帶來沖擊。

從總的管理規(guī)模變動情況來看，萬家基金整體規(guī)模不斷創(chuàng)新高，顯示出一片欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢，截至2025年12月31日，萬家基金總管理規(guī)模4,933億元，創(chuàng)出歷史新高，管理規(guī)模排名前列。

下圖是萬家基金管理規(guī)模的變動情況

數(shù)據(jù)來源：wind、機構(gòu)之家整理

然而，管理規(guī)模新高的背后，萬家基金面臨業(yè)績與規(guī)模的平衡難題。2024年萬家基金的收入17.79億元，同比下降-0.93%：公司的凈利潤為3.27億元，同比下降9.31%。

下表是萬家基金的收入利潤變動情況

數(shù)據(jù)來源：wind、機構(gòu)之家整理

盡管規(guī)模創(chuàng)新高，但萬家基金在收入和利潤上卻出現(xiàn)下滑趨勢，這實際上是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，且面臨降費壓力的體現(xiàn)。近年來，萬家基金規(guī)模的增長主要依賴貨幣基金擴張，而權(quán)益類產(chǎn)品如股票型、混合型基金規(guī)模偏小，且呈萎縮態(tài)勢。公司的債券型基金在這幾年的債券牛市的背景下卻沒有抓住機會實現(xiàn)增長，甚至較2022年有一定程度的下滑。

‘萬家天添寶貨幣A’和‘萬家日日薪A’兩只基金規(guī)模龐大，分別達到1922.70億元和532.22億元，是萬家貨幣基金增長的主力。但它們高度依賴微信、支付寶等平臺流量，需支付近半數(shù)管理費作為渠道費用，致使實際收益微薄。

萬家基金當(dāng)前的主要問題，在于過度依賴貨幣基金規(guī)模擴張，反映公司主動管理能力的權(quán)益類產(chǎn)品和債券型基金發(fā)展滯后。當(dāng)前監(jiān)管導(dǎo)向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，如何提升投研能力，增強產(chǎn)品的競爭力成為萬家基金亟須解決的核心課題。

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