◎記者 李興彩

“并購可以獲得技術、產品的互補，也可能踏入一個迷人的陷阱”“我們手握80個項目，也在積極為項目尋找被并購的機會”“校友圈正在集成電路產業并購中發揮著重要作用”……近日，在上海交通大學集成電路校友會和芯原股份聯合主辦、海通證券協辦的集成電路行業投資并購論壇上，多位來自集成電路產業和投資領域的上海交大校友認為，中國集成電路產業走過了簡單粗暴的“me too”（效果類似）階段，并購重組將成為助力產業高質量發展的關鍵力量。

集成電路行業迎來“并購機遇期”

“全球集成電路行業正處于周期性調整與技術變革的雙輪驅動過程中，并購成為企業跨越技術壁壘、擴大市場份額的關鍵手段?！焙ＭㄗC券總裁李軍在致辭中表示，中國集成電路產業并購活動在政策支持與市場需求的雙重推動下持續升溫。

海通證券統計顯示，2024年國內集成電路行業投融資規模超1200億元，并購案例達31起；今年以來，已經有北方華創、光弘科技、TCL科技、有研硅、華大九天等多家公司披露，擬收購集成電路資產。

“韋豪創芯投資了大概80個項目，我了解到有的機構有200多個項目，機構的退出壓力都比較大。”韋豪創芯合伙人王智表示，中國集成電路產業已經走過了簡單粗暴的“me too”時期。這個時候應該怎么做？他認可DeepSeek給出的答案是“守正創新”。守正創新就是要把擅長的事情做好，并積極尋找新的機會。在這個過程中，并購是盤活存量項目的重要途徑。

海通證券統計顯示，集成電路產業并購重組整體上呈現三大特征：一是技術補強，通過并購快速獲取先進制程、Chiplet（芯粒）架構、AI芯片設計等先進技術；二是垂直協同，通過并購策略進行垂直整合，打通設計、制造、封測全鏈條，降低對外依賴；三是生態構建，龍頭企業通過并購上下游企業，形成“科技—產業—金融”的閉環生態。

王智認為，在龍頭公司走進資本市場后，機構可以考慮推動同類公司裝入上市公司，共同將企業、產業做大做強。

“并購本身是一個復雜過程，校友圈正在成為并購市場不可忽視的關鍵力量。”芯原股份創始人、董事長兼總裁戴偉民表示，中國集成電路產業呈現顯著的“校友圈”特性，清華系、復旦系、浙大系、交大系……校友圈特有的“共同教育背景+長期互動驗證”模式，形成了天然的信任，可有效降低并購交易中的信息不對稱風險，這不僅有助于交易前的標的篩選，還有助于并購后的整合工作。

產業資本共享并購心經

“并購可以獲得技術、產品的互補，也可能踏入一個迷人的陷阱，這就需要公司掌門人始終牢牢堅持企業戰略和愿景。”晶豐明源董事長兼總裁胡黎強在主題演講中表示，晶豐明源自上市以來推動了收購上海萊獅、上海芯飛、凌鷗創芯等公司股權，并正在推動收購四川易沖的控制權，每一次收購都是小心翼翼如履薄冰，好在“每次都能爬出來”。

在胡黎強看來，并購是上市公司快速壯大的重要途徑。而并購首先考量的是，雙方在人才、技術、產品、客戶等方面是否具有協同性，收購后還要能實現“1+1>2”。

“企業文化、發展愿景……這些影響并購成功與否的關鍵因素，現在往往被忽視，也是很多并購案例終止的根本原因。”談及影響并購成功的諸多因素，華泰聯合證券董事總經理左迪剖析，投資人往往要求“資產一定要好、估值一定要低”，卻忽略了這些影響并購后整合的關鍵因素。

浩天律師事務所合伙人姚約茜認為，并購的每一個階段都需要精細化的操作和專業支持，上市公司應確保盡調全面、交易合規。尤其是，集成電路是一個全球化產業，中國公司實施海外并購時不僅是一場資本博弈，更是一場戰略和執行力的綜合考量。

“投資和并購，都沒有標準的答案可以遵循，但瞄準未來去找‘水大魚多’的地方，才能做未來的主人翁。”談及退出通道，王智建議，除了A股的并購重組，初創公司也可以考慮港股的投資平臺；除了賣給上市公司，初創公司也可以考慮買下一家上市公司的控制權。

在圓桌討論環節，圍繞集成電路產業并購重組的機遇與挑戰，多位PE投資人和金融領域嘉賓，分享了實戰經驗和建議。

“整個集成電路產業剛進入復蘇階段，現在大多數半導體企業估值還處于較低價位，這是上市公司并購的機遇期。”芯原股份戰略投資副總裁南靖以自身所處行業為例介紹，集成電路IP公司往往體量較小、估值又不低，單獨IPO往往比較困難，IP公司整合對公司自身、對產業發展都是利好。

在臨芯投資管理合伙人蔣愛軍看來，跨行業并購值得關注，這不僅給傳統企業打造新的業務增長點、發展新質生產力的機會，也給了初創公司成長的時間和空間。臨芯投資正圍繞技術卡位型并購、場景穿透型并購、生態型并購等模式，幫助上市公司發現優質資產、幫助優質資產找到合適的買家。

“上海國投先導基金有一半的資金，將用于集成電路產業，直投和母基金又分別占一半。”上海國投先導基金董事總經理王溪介紹，并購型引導基金將是其未來的工作重點之一。而在孚騰資本董事總經理張揚看來，鑒于每一個細分賽道的專業性很強，集成電路領域的并購更適合由產業基金來推動，財務投資機構可以綁定鏈主企業，間接參與。

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