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　　2024年，32家原料藥上市公司交出了一份穩健的成績單，全年實現營業收入1176.77億元，同比增長6.74%，成功扭轉了2023年因價格下行和去庫存導致的低迷態勢。分季度來看，行業呈現出顯著的“前低后高”特征。Q1營收同比微降0.56%，但從Q2開始，隨著全球下游廠商去庫存周期接近尾聲，疊加部分新產品進入放量期，Q2-Q4營收同比分別增長9.04%、12.64%、8.76%。

　　值得注意的是，盡管2025年Q1營收同比小幅下滑0.48%至295.46億元，但環比仍增長5.77%，顯示出行業在經歷階段性調整后逐步企穩的態勢。這一表現與全球醫藥供應鏈的修復節奏基本同步，尤其是歐美市場對原料藥需求的溫和回升，為行業提供了支撐。

　　利潤端的表現則更具爆發力，2024年原料藥板塊歸母凈利潤達150.46億元，同比增速高達27.89%。其中，Q4單季度歸母凈利潤23.87億元，同比實現扭虧為盈，成為全年利潤增長的重要轉折點。進入2025年，行業盈利修復勢頭不減，Q1歸母凈利潤45.62億元，同比增長20.87%，環比增幅升至91.12%。

　　2024年，原料藥板塊盈利能力迎來全面改善，毛利率同比提升1.58個百分點至38%，凈利率大幅攀升4.97個百分點至12.79%，創下近三年新高。分季度看，Q4成為全年亮點，毛利率同比跳漲5.47個百分點至40.29%，凈利率同比提升13.89個百分點。

　　這一改善背后是多維因素的共振，包括2023年Q3部分大宗原料藥價格觸及歷史低位后，2024年價格降幅逐步收窄帶動整體毛利率回升；2023年因存貨跌價和應收賬款計提的資產減值損失在2024年大幅減少釋放利潤空間等。2025年Q1，板塊毛利率進一步攀升至38.14%，同比提升1.76個百分點，凈利率同比上升2.63個百分點至15.41%，環比增幅達7.06個百分點。

　　從市場競爭格局看，行業集中度持續提升，馬太效應愈發顯著。從營業收入來看，TOP10占板塊總營收的比重達73.33%，相較于2023年占比提升3.13個百分點。其中，新和成、普洛藥業占比超10%，海正藥業、華海藥業、新華制藥、國邦醫藥占比超5%；從歸母凈利潤來看，TOP10歸母凈利潤總額達133.96億元，占比89.03%，新和成、川寧生物、華海藥業三家合計貢獻超50%的利潤來源，各公司利潤占比分別達39%、9.31%、7.44%。

　　從業績變動情況看，2024年收入占比前10的公司中，有6家公司營收同比增長，其中漲幅超過10%的有4家，漲幅處于0%-10%的有2家，另有4家公司同比下滑；從利潤端看，占比前10的公司中8家公司歸母凈利潤同比增長，其中漲幅超過50%的有4家，另有2家公司同比下滑，下滑幅度均不超過10%。

　　2025年Q1，從營業收入來看，TOP10占板塊總營收的比重達73.19%，其中新和成占比超10%，普洛藥業、海正藥業、新華制藥、華海藥業占比超5%；從歸母凈利潤來看，TOP10占板塊總利潤的比重達82.51%，同比提升7.93個百分點，其中，新和成占比超40%，華海藥業、川寧生物、普洛藥業占比超5%。

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責任編輯：公司觀察