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　　2024年，CXO賽道企業業績顯著承壓，20家CXO企業實現營業收入870億元，同比下滑4.3%；歸母凈利潤133.3億元，同比下降23.9%；扣非凈利潤132.4億元，降幅20.1%。從企業角度看，藥明康德、康龍化成、泰格醫藥、凱萊英、博騰股份五大頭部企業凈利潤全線下滑。

　　其中，藥明康德營收、凈利潤分別同比下滑2.73%、1.37%，歷史首次出現營收、利潤雙降；康龍化成歸母凈利潤雖同比增長12.01%，但扣除非經常損益后則同比下滑26.82%，扣非凈利潤同為歷史首次出現同比下滑；凱萊英凈利潤在2023年同比下降超30%的基礎下進一步下探，2024年利潤同比下降58.17%，降幅進一步擴大。

　　泰格醫藥營收同比下降超10%，歸母凈利潤、扣非凈利潤分別下滑79.99%、42.13%，均創下歷史最大跌幅。主因臨床訂單價格戰擠壓利潤空間，臨床試驗技術服務板塊的毛利率從38.21%降至29.56%，降幅高達8.65個百分點。同時 ，公司持有的君實生物、信達生物等Biotech股權二級市場估值縮水導致全年非經常性損益虧損4.5億元。

　　博騰股份更是由盈轉虧，歷史首次出現年度虧損，當期歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為-2.88億元、-2.72億元。由于博騰股份九成收入來自小分子業務，在新興賽道布局滯后，因而成為利潤下滑幅度最大的廠商之一。

　　盡管全年數據承壓，但季度走勢透露出積極信號。2024年第四季度，20家CXO企業營收同比增長7.1%至241.6億元，歸母凈利潤同比激增94.6%至26.4億元，扣非凈利潤32.6億元實現73.5%的增幅。

　　其中，藥明康德四季度營收115.4億元創歷史新高；康龍化成連續兩季度增速超10%；凱萊英四季度收入占全年收入比例超過45%。這一反彈態勢在2025年一季度得以延續，相關公司整體營收同比增速提升至13.2%，歸母凈利潤增幅高達78.6%。

　　經營質量方面，2024年行業整體毛利率下滑2.8個百分點至38.1%，凈利率下降4.1個百分點至15.3%。期間費用呈現結構性調整，銷售費用率提升0.4個百分點至2.8%，管理費用率微增0.3個百分點至10.1%，研發投入強度提升0.3個百分點至5.6%，財務費用率保持-1.2%的穩定水平。

　　從投融資情況看，國內醫療健康領域全年融資總額628.1億元，同比驟降40.2%，融資事件484起減少50.2%，創近十年新低。但季度環比亦有改善信號，2024年四季度至2025年一季度融資額從143.7億元攀升至186.3億元，環比增幅分別達86.4%和29.6%。全球市場則呈現不同步復蘇，2024年全球醫療融資總額7405.6億元同比增長25.1%，但2025年一季度同比下滑29.7%，顯示復蘇進程仍存波動。

　　從在手訂單看，截至2025年一季度末，20家CXO企業合同負債總額達68.5億元，較2024年末增長6%，恢復至2022年水平。其中，頭部企業訂單表現亮眼，藥明康德在手訂單493.1億元同比增長47%，凱萊英持有10.52億美元訂單增幅超20%，康龍化成新簽訂單增長超20%。

　　從政策層面看，在過去的兩年中，第五套標準申請IPO受阻，處于實質性暫停狀態，一級市場投資規模顯著縮減，生物醫藥企業面臨了一場“融資寒冬”。而今年3月11日，中國證監會黨委召開擴大會議并對外宣布全面啟動實施新一輪資本市場改革。

　　其中，證監會指出，“支持優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用”，甚至提到要“盡快推出具有示范意義的典型案例”。這是近一年多來，證監部門重提科創板第五套標準適用，意味著未盈利企業上市有望重啟。政策暖風下，Biotech融資-研發-上市的正循環有望恢復，進而驅動CXO行業回暖。

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責任編輯：公司觀察