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　　2024年及2025年一季度，疫苗行業均呈現比較嚴重的下滑趨勢。從財務數據看，行業總營收從2020年的1060億元增至2023年的1637億元，年均復合增長率達11.5%，2021年同比增速更達34.5%。然而2024年，行業總營收驟降至1283億元，同比下滑21.6%，為近五年首次負增長，顯示行業進入調整期。

　　從利潤表現看，行業凈利潤在2021年達到309億元峰值后持續下滑，2024年降至120億元，較峰值縮水61%，同時盈利質量出現惡化跡象，凈利潤率從2021年的21.7%降至2024年的9.4%，成本壓力顯著抬升。主要原因在于疫苗渠道庫存壓力較大，導致企業發貨受到不利影響以及2價HPV疫苗、PCV13、Vero細胞狂苗等競爭格局趨于激烈。

　　個股方面，頭部企業業績分化現象顯著。其中，天壇生物、西藏藥業逆勢突圍，天壇生物2024年營收60億元，同比增長17.6%；凈利潤15億元，同比增長36.4%，毛利率提升至54%。西藏藥業2024年凈利潤10億元，同比增長25%，毛利率連續三年超94%。

　　而智飛生物、萬泰生物受HPV疫苗市場競爭加劇及集采影響業績均出現大幅下滑。智飛生物2023年營收529億元，2024年驟降至260億元，同比下降50.8%；凈利潤從80億元縮水至20億元，同比下降75%。萬泰生物2022年凈利潤47億元，毛利率達89%，2024年利潤僅剩約有1億元，毛利率降至66%。

　　此外，部分企業成本顯著攀升，行業銷售期間費用率中位數從2020年48%升至2024年58%，超半數企業費用率突破50%。其中，長春高新2023年銷售期間費用率約44%，2024年大幅增至57%，凈利潤率也從31%降至18.7%。康華生物（維權）毛利率維持93%高位，但期間費用率從47%升至54%，凈利潤率由33%降至21%，盈利能力有所減弱。

　　從批簽發數據看，2024年多數品種批簽發有所下滑。例如，智飛生物代理默沙東四價HPV、九價HPV分別實現批簽發2批次、104批次，分別同比下降95%、30%；萬泰生物二價HPV疫苗實現69批次，同比下降78%。康華生物人二倍體細胞狂犬病疫苗批簽發42批次，同比下降46%。歐林生物吸附破傷風疫苗實現批簽發21批次，同比下降22%。

　　2025年一季度，不同品種疫苗表現分化顯著。其中重組帶皰疫苗共批簽發6批次，同比下滑54%，盡管市場滲透率仍然較低，但批簽發仍有所放緩，產品放量情況或不及預期。減毒活帶皰疫苗未獲得批簽發。

　　HPV疫苗不同價次批發數據差距擴大，其中九價HPV疫苗共批簽發15批次，同比下滑38%；四價HPV疫苗無批簽發；二價HPV疫苗共批簽發42批次，同比增長367%。

　　狂犬疫苗整體批簽發增長良好，二代仍為主流。一季度狂犬疫苗（人二倍體細胞）無批簽發；狂犬疫苗（Vero細胞）共批簽發199批次，同比增長24%。

　　流感疫苗方面，2025年一季度，流感疫苗共批簽發30批次，同比增長500%。其中四價流感病毒滅活疫苗共批簽發2批次，同比下滑33%；三價流感病毒滅活疫苗共批簽發28批次，同比增長1300%；凍干鼻噴流感減毒活疫苗無批簽發。

　　13價肺炎疫苗共批簽發19批次，同比持平；23價肺炎疫苗共批簽發4批次，同比下滑71%。四聯苗無批簽發；五聯苗共批簽發17批次，同比持平。

　　A群流腦多糖疫苗（MPSV-A）、AC群流腦多糖疫苗（MPSV2）、AC群流腦多糖結合疫苗（MCV2）、ACYW135群流腦多糖疫苗（MPSV4）和ACYW135群流腦多糖結合疫苗（MCV4）分別批簽發2批次、55批次、0批次、24批次和4批次。從年度數據來看，MPSV2在2011年至2024年始終占據流腦疫苗批簽發批次中的主要份額。

　　吸附破傷風疫苗僅歐林生物獲得批簽發，共批簽發7批次，同比增長250%。水痘疫苗批簽發略有下滑，期內共批簽發90批次，同比下滑6%。其中百克生物的產品批簽發批次最高，達到33批次，同比增長10%。

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責任編輯：公司觀察