出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：君

　　根據中國音像與數字出版協會游戲出版工作委員會發布的《2024年中國游戲產業報告》，2024年中國游戲用戶規模達6.74億人，同比增長0.94%，中國游戲產業已進入存量競爭階段；中國游戲市場實際銷售收入為3，257.83億元，同比增長7.53%。這一增長主要得益于游戲新品數量有所增加且出現爆款大作、長青產品穩定運營及小游戲的突出表現。在細分市場中，移動游戲仍保持領先地位，實際銷售收入占比達73.12%。

　　截至2025年4月30日，A股26家游戲公司（申萬分類）均已相繼交出2024年年度成績單。經統計，26家游戲公司合計實現營業收入934.34億元，較上年同期增長7.74%；歸母凈利潤42.48億元，較上年同期“腰斬”，行業整體呈現顯著的“增收不增利”。

　　ST華通（維權）、三七互娛（維權）、神州泰岳位列A股游戲公司2024年營業收入排行的前三名，收入分別為226.2億元、174.4億元和64.5億元，其中ST華通和三七互娛呈現明顯領先。凈利潤方面，排名前三的是三七互娛、愷英網絡和神州泰岳，依次為26.73億元、16.28億元以及14.28億元。

　　在納入統計的26家A股上市公司中，過半數營收、利潤同比下滑，其中利潤下滑最為顯著的是星輝娛樂，同比下滑超過1752%。

　　境內業務下滑成虧損主因

　　年報顯示，超四成公司陷入虧損，其中湯姆貓、ST凱文（維權）、文投控股（維權）、ST中青寶（維權）、*ST大晟5家公司同比續虧；約七成公司利潤同比下降，星輝娛樂、富春股份領跌，降幅分別為1751.93%、1691.44%。

　　國內游戲核心業務下滑是此次游戲公司虧損的主要原因。2024年，中國自主研發游戲國內市場實際銷售收入2607.36億元，同比增長1.70%，增速放緩，主要是受到市場競爭加劇和研發及獲客成本持續攀升的影響。

　　根據Wind數據統計，完美世界、吉比特、星輝娛樂等18家游戲公司境內業務營業收入同比下滑，占上市公司總數的七成左右。

　　2024年，完美世界實現營業收入55.70億元，同比下降28.50%；歸母凈利潤-12.88億元，同比下降361.98%；扣非歸母凈利潤-13.13億元，同比下降723.82%，系上市以來首次出現如此大幅度的虧損。

　　據完美世界披露，虧損主要來源于國內游戲和影視業務下滑，其中《完美新世界（Perfect New World）》《靈籠》《代號 Lucking》《代號新世界》等項目預期收益不佳，決定予以關停，并相應進行人員優化。《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》報告期內于部分區域公測，表現不及預期。上述游戲項目合計虧損約7.4億元。

　　2024年，吉比特境內業務實現營業收入31.78億元，同比下降18.45%，主要系兩款核心游戲《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》流水下降。

　　吉比特年內上線的《不朽家族》《神州千食舫》《封神幻想世界》等游戲，雖貢獻一定的增量收入，但依舊未能對沖掉《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》流水下降對整體業績的影響。更為重要的是，《不朽家族》《神州千食舫》兩款游戲還處于虧損的狀態。

　　投資虧損也是造成利潤下滑的重要原因。完美世界表示，為拓展產業布局投資了多家游戲、影視行業公司，且多為中小型企業。報告期內，受行業環境變化、被投資企業產品布局及業務進展等因素影響，多家被投資企業業績不佳，相關事項確認歸屬于上市公司股東的凈虧損合計約4.36億元。

　　星輝娛樂在解釋凈利潤同比大幅下滑的原因時表示，公司游戲業務推廣費用和研發費用增加，并有多款新游戲尚處于研發測試階段，暫未產生利潤，同時，公司基于謹慎性原則，經減值測試后對游戲業務主體計提商譽減值；西班牙人俱樂部上半年電視轉播權收入較少，下半年重返西甲聯賽，增加了升級獎金支出，同時為保持球隊競技水平主動減少球員交易，總體收入較上年同期下降，收入暫未能覆蓋經營成本造成虧損。

　　長期布局AI產業的昆侖萬維（維權）去年虧損近16億元，凈利潤在26家游戲公司中墊底。2024年財報顯示，昆侖萬維游戲業務營業收入4.44億元，同比下降16.84%，占總營收比重從10.87%下降至7.85%。

　　昆侖萬維稱，業績出現虧損主要源于研發投入和投資虧損兩方面因素的綜合影響。首先，為鞏固在人工智能領域的領先地位，公司大幅增加了研發投入，全年研發費用達到15.4億元，較去年同期增長59.5%，短期內顯著推高運營成本，影響了利潤表現；其次，受資本市場波動影響，金融資產價格波動導致的投資相關損失8.2億元，進一步加劇了整體虧損。

　　游戲出海成核心增長路徑

　　在國內游戲業務較難突破的情況下，出海成為拉動營收和利潤增長的核心引擎。

　　2024年，中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入185.57億美元，同比大幅增長13.39%，增速遠超國內市場；其規模已連續五年超千億元人民幣，并再創新高。

　　在盈利能力方面，游戲公司境外業務的毛利率普遍高于境內業務，其中湯姆貓、姚記科技、冰川網絡、巨人網絡、吉比特排名前5，分別達到98.02%、95.39%、94.46%、89.14%、83.88%。

　　斬獲A股游戲公司營收第一的ST華通，在財報中重點提到了出海業務。2024年，ST華通出海業務收入為113.67億元，占比達50.26%，首次突破半壁江山，成為驅動業績增長的核心引擎。

　　作為ST華通旗下游戲出海先鋒，點點互動憑借多款海外產品的出色表現，穩居中國手游發行商收入TOP5，并躋身全球發行商TOP10。在SensorTower最新公布的2025年3月中國手游出海收入榜中，《Whiteout Survival》繼續蟬聯出海手游收入榜冠軍。這已是該產品連續10個月穩居第1，其“長跑能力”令人矚目。

　　而凈利潤位列第一的三七互娛，去年境外業務實現營業收入57.22億元，毛利率高達74.54%，同比增長2.13個百分點。

　　三七互娛旗下融合“三消+SLG”玩法的出海現象級產品《Puzzles&Survival》在全球市場多點開花，成功躋身Sensor Tower 2024年出海手游收入榜Top8，自2020年上線后累計流水已超過百億元。

　　愷英網絡是去年為數不多的營收、利潤雙增的游戲公司之一。2024年，愷英網絡境外業務的營收為3.75億元，同比大幅增長221.48%，收入占比從2.71%快速上升在7.32%；毛利率同比增長8.53個百分點，與境內業務毛利率下降形成鮮明反差。

　　愷英網絡旗下的《仙劍奇俠傳：新的開始》自2024年7月海外版上線以來，不僅成功登上澳門iOS免費榜第一，還斬獲了臺灣GooglePlay免費榜第一、香港GooglePlay免費榜第二以及香港iOS免費榜第七的成績，榮獲獨立出海聯合體發起的“2024中國游戲出海揚帆獎”評選出的“2024十佳海外表現游戲”獎項。

　　得益于游戲出海的亮眼表現，神州泰岳2024年境外收入達4.91億元，同比增長12.84%；凈利潤同比增長六成，增速行業排名第四。

　　年報顯示，憑借著《AgeofOrigins》《WarandOrder》等游戲強大的產品力、生命力，其全資子公司殼木游戲在2024年中國游戲出海發行商收入榜中位列第5（數據來自德本咨詢），在2024年中國手游發行商全球收入榜中位列第9（數據來自SensorTower）；且《AgeofOrigins》游戲躋身2024年全球海外移動游戲收入TOP30榜單（數據來自點點數據）。

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責任編輯：公司觀察