（轉自：研報虎）

　　公司2024年年度和2025年第一季度經營情況如下：

　　2024Y實現營收125.2億元，YOY-18.74%；歸母凈利潤4.8億元，YOY-74.4%；扣非歸母凈利潤3.8億元，YOY-79.08%。

　　2025Q1實現營收34.9億元，YOY+41.64%；歸母凈利潤1.5億元，YOY+30.8%；扣非歸母凈利潤1.34億元，YOY+33.35%。

　　電解液業務競爭仍然激烈，市場有望持續出清。中國新能源汽車滲透率突破50%，鋰電池材料行業需求進入平穩時期，電解液市場整體增速放緩，整個鋰電池上下游產業鏈以消化庫存和減緩資本開支為主；并且隨著未來市場供大于求的趨勢逐漸演變，預計未來一到兩年行業仍然維持較為激烈的競爭關系，落后產能將持續出清。

　　公司在高能量密度、高電壓、超充、高功率、高安全、低成本及長壽命電解液的開發上展現出顯著的研發優勢，并且同時具備較大的市場產能和與下游頭部客戶的深度綁定關系，預計在行業出清后集中度將持續提升，競爭力進一步加強。

　　產品迭代新品類頻發，固態電解質潛力可期。當前鋰離子電池技術正朝著高安全性、長循環壽命、低成本、高能量密度方向邁進并擴展更多的應用領域，比如eVTOL、機器人等新興領域，鋰電材料新的需求體量也將持續擴大，行業發展前景仍然廣闊。公司通過現有的液態鋰鹽生產平臺，開發出硫化鋰路線的固態電解質；目前公司硫化物路線的固態電解質處于中試階段，現階段主要配合下游電池客戶做材料技術驗證，公司正積極與下游客戶形成緊密的溝通聯系，通過產品技術的不斷創新升級，持續保持公司產品的核心競爭力。

投資建議

　　相比上一次盈利預測(2024年9月)，考慮到公司2024年收入、利潤增速較低，且行業仍在持續激烈競爭中，我們下調公司25、26年歸母凈利潤至8.5、14億元(此前預測14、17.1億元)，預計27年實現歸母凈利潤17.5億元。電解液洗牌接近尾聲，且公司積極布局新方向產品，考慮利潤有較大幅度下調，調低至“持有”評級。

　　風險提示：原材料價格波動風險；新能源需求不及預期；產能擴張進度不及預期。

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