（轉(zhuǎn)自：研報虎）

5月醫(yī)藥行業(yè)投資策略

　　醫(yī)藥板塊整體業(yè)績承壓，板塊間分化明顯。醫(yī)藥行業(yè)24年報及25一季報發(fā)布，整體業(yè)績承壓。2024年，分板塊來看，各板塊業(yè)績出現(xiàn)較顯著的分化，創(chuàng)新藥板塊營收同比大幅提升，疫苗、ICL板塊同比下滑較多；中藥、CXO、生命科學(xué)上游、藥店及IVD在利潤端均承受較大壓力。2025年一季度，創(chuàng)新藥板塊（剔除大額授權(quán)收入后）仍有快速增長，疫苗、ICL、IVD表現(xiàn)持續(xù)低迷，CXO板塊業(yè)績出現(xiàn)回暖。

　　關(guān)注創(chuàng)新藥及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈。創(chuàng)新藥板塊步入快速放量期，國內(nèi)外商業(yè)化與對外授權(quán)齊發(fā)力，推動營收增長并加快盈利轉(zhuǎn)折。仿創(chuàng)結(jié)合企業(yè)創(chuàng)新藥占比提升，仿制藥受集采壓制。中藥板塊短期承壓但長期仍具品牌化與創(chuàng)新潛力。醫(yī)療器械受政策落地緩慢和庫存影響短期承壓，招投標(biāo)回暖帶動復(fù)蘇預(yù)期；醫(yī)療服務(wù)受非剛需消費復(fù)蘇滯后拖累，但AI賦能和細(xì)分賽道企穩(wěn)為龍頭企業(yè)帶來新機(jī)遇。生命科學(xué)上游處于景氣反轉(zhuǎn)初期，海外需求回暖、國內(nèi)企業(yè)加大研發(fā)與全球布局，有望重回高增速。CXO板塊中CDMO訂單增長強(qiáng)勁，業(yè)績持續(xù)驗證，一體化龍頭展現(xiàn)突圍潛力。建議關(guān)注擁有差異化創(chuàng)新能力，產(chǎn)品具備全球商業(yè)化潛力的創(chuàng)新藥公司，以及新簽訂單、在手訂單高增長的頭部CDMO公司。

　　投資策略：推薦關(guān)注創(chuàng)新藥及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈。2025年5月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、新產(chǎn)業(yè)、惠泰醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、艾德生物、愛博醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)；H股：康方生物、科倫博泰生物-B、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B、三生制藥、愛康醫(yī)療。

　　風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。

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