（轉(zhuǎn)自：英大期貨）

摘要：

近期利好消化，市場(chǎng)情緒趨謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)方面，政府債券加快發(fā)行，拉動(dòng)4月社融增速加快，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度繼續(xù)加大，今日國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)正式落地，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。銅方面，電解銅到貨量減少，但消費(fèi)走弱，導(dǎo)致電解銅小幅累庫(kù)。鋁方面，電解鋁庫(kù)存維持下降，對(duì)鋁價(jià)具有較強(qiáng)支撐，但鋁價(jià)持續(xù)上移預(yù)計(jì)將對(duì)消費(fèi)有所抑制。

今日滬銅大幅震蕩下行，滬鋁小幅回落。截至5月15日收盤(pán)，滬銅主力CU2506合約收?qǐng)?bào)77870元/噸，跌1070元/噸，跌幅1.36%。滬鋁主力AL2507合約收?qǐng)?bào)20185元/噸，跌55元/噸，跌幅0.27%。

宏觀消息面，政府債券加快發(fā)行，拉動(dòng)4月社融增速加快， M2增速較上月明顯加快，M2-M1剪刀差擴(kuò)大。據(jù)央行發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2025年前四個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為16.34萬(wàn)億元，比上年同期多3.61萬(wàn)億元。其中，政府債券凈融資4.85萬(wàn)億元，同比多3.58萬(wàn)億元。4月啟動(dòng)超長(zhǎng)期特別國(guó)債、注資特別國(guó)債發(fā)行，加上地方政府特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，當(dāng)月凈融資約9700億元，同比多約1.1萬(wàn)億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額325.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。狹義貨幣(M1)余額109.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.5%。M2-M1剪刀差為6.5個(gè)百分點(diǎn)，較3月的5.4個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

此外，2025年首次降準(zhǔn)正式落地。5月7日，中國(guó)人民銀行宣布，決定自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，下調(diào)汽車(chē)金融公司和金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率5個(gè)百分點(diǎn)。5月7日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在新聞發(fā)布會(huì)上表示，這次將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。汽車(chē)金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率從原來(lái)的5%調(diào)降為0%，將增強(qiáng)這兩類(lèi)機(jī)構(gòu)面向特定領(lǐng)域的信貸供給能力。

據(jù)格隆匯5月14日訊，據(jù)?？怂股虡I(yè)新聞?dòng)浾撸c白宮關(guān)系密切的消息人士稱(chēng)，美國(guó)與日本和韓國(guó)的貿(mào)易關(guān)稅協(xié)議“接近達(dá)成”，具體時(shí)間尚不清楚。與印度的協(xié)議也將達(dá)成，但因與巴基斯坦的緊張關(guān)系而受到影響。

銅方面，本周滬銅月差仍較大，下游采購(gòu)意愿下降，且本周面臨交割，現(xiàn)貨交倉(cāng)較多，電解銅庫(kù)存結(jié)束去庫(kù)周期轉(zhuǎn)而累庫(kù)。截至5月15日周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存較周一增加0.89萬(wàn)噸至13.20萬(wàn)噸，較上周四增加1.19萬(wàn)噸，結(jié)束連續(xù)10周周度去庫(kù)，目前庫(kù)存較去年同期低27.84萬(wàn)噸。月差較大下游采購(gòu)欲下降，且持貨商積極交出倉(cāng)是主因。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，據(jù)SMM訊，盤(pán)面較昨日走跌，月差并未明顯走擴(kuò)。5月15日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月2505合約報(bào)貼水20-升水60元/噸，均價(jià)報(bào)價(jià)升水20元/噸，較上一交易日上升45元/噸。廣東地區(qū)下游消費(fèi)減弱。交割日月差依舊十分大，現(xiàn)貨交投淡靜。

鋁方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，5月15日，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存58.1萬(wàn)噸，較本周一下降2.0萬(wàn)噸，環(huán)比上周四下降3.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存13.82萬(wàn)噸，較周一下降1.45萬(wàn)噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東地區(qū)近期持續(xù)去庫(kù)，后續(xù)到貨預(yù)期不高，持貨商普遍挺價(jià)意愿較強(qiáng)。中原市場(chǎng)，鋁價(jià)上漲，日內(nèi)多數(shù)持貨商為兌現(xiàn)，升貼水遭受踩踏。5月15日，SMM A00鋁報(bào)20350元/噸，較上一交易日上漲140元/噸，對(duì)05合約升水60元/噸，較較前一交易日上漲40元/噸。

總的來(lái)看，近期利好消化，市場(chǎng)情緒趨謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)方面，政府債券加快發(fā)行，拉動(dòng)4月社融增速加快，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度繼續(xù)加大，今日國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)正式落地，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。銅方面，電解銅到貨量減少，但消費(fèi)走弱，導(dǎo)致電解銅小幅累庫(kù)。鋁方面，電解鋁庫(kù)存維持下降，對(duì)鋁價(jià)具有較強(qiáng)支撐，但鋁價(jià)持續(xù)上移預(yù)計(jì)將對(duì)消費(fèi)有所抑制。

作者:李全沖

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