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（轉自：研報虎）

　　事件：公司發布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現營業總收入428.37億元，同比下降7.37%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤33.94億元，同比增加12.86%。基本每股收益為1.23元/股，同比增加12.84%。2025年一季度公司實現營業總收入58.34億元，同比下降38.55%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤4.31億元，同比下降39.87%。

　　航空工業是現代大國博弈、強國爭雄的高端平臺，是維護國家安全的戰略性產業。公司作為航空工業的“立柱梁架”，未來一段時期高質量發展凸顯“兩戰”并行，“兩期”交織，“兩區”疊加等嚴峻形勢。科技創新系統升級“主體戰”與新質能力突破“主攻戰”并行推進，自立自強重任在肩，考驗嚴峻，要求公司聚焦航空科技自立自強，全面提升科技創新能力，加速先進科技向裝備戰斗力集成，向新質生產力轉化。裝備建設迭代升級“窗口期”與提質控本增效“攻堅期”同步交織，興裝強軍使命光榮，任務艱巨，要求公司把握機遇，全力推進航空裝備研制任務，加強裝備現代化管理體系建設，深化落實低成本可持續發展。航空產業體系優化“加速區”與改革創新提升“深水區”相互疊加，轉型升級驅動強勁，形勢急迫，要求公司聚焦首責主責主業，充分發揮航空裝備產業鏈“鏈長”作用，前瞻布局戰略性A新興產業，加速構建現代化產業體系。

　　行業格局相對集中，且存在較高壁壘。航空防務裝備產品涉及國防安全，不但技術密度高、研發周期長、資金投入大，而且需要滿足國家有關軍工行業政策法規要求，存在較高的行業壁壘；特定行業用戶對不同型號、不同用途的航空防務裝備承制任務進行統籌安排、定點生產；航空防務裝備生產企業在國家行業管理的統籌規劃下，根據特定行業用戶的需求與訂單開展研發、生產與銷售，產品銷售數量和價格受市場供求關系波動影響較小；主要供應商需按規定取得相關軍工資質，且集中于中航工業系統內部，具有集中度高、專業分工強的特點

　　公司不斷夯實目標，不斷提升企業治理水平。在國務院新“國九條”及證監會“3.15”新政關于完善資本市場制度、加強上市公司監管的改革背景下，公司深入落實國資委、中航工業關于提高上市公司質量的任務目標，對標建設世界一流企業、央企改革深化提升專項工作要求，聚焦完善公司治理和規范運作，增進市場認同和價值實現，不斷提升現代企業治理水平，加快推動產業發展與市值增長的良性循環，持續賦能公司高質量發展。

　　投資建議：公司是集科研、生產、試驗、試飛、維修與服務保障為一體的大型現代化飛機制造企業，是我國航空防務裝備的主要研制基地，在航空防務裝備領域具有較強的核心競爭力和領先的行業地位。根據模型測算，預計2025年至2027年歸母凈利潤分別為39.99、44.97、53.12億元，EPS分別為1.45、1.63、1.93元，對應P/E分別為31.8、28.3、24.0倍。首次給予“增持”評級。

風險提示：市場風險、技術創新風險、財務風險、環保風險

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