專題：短期調(diào)整不改上升趨勢 機(jī)構(gòu)建議關(guān)注科技及消費板塊機(jī)會

◎記者 汪友若

本周以來，先后有4家一線外資投行發(fā)布看好中國市場的觀點。其中，摩根士丹利、摩根大通陸續(xù)上調(diào)了對2025年MSCI中國指數(shù)的目標(biāo)點位預(yù)測；高盛、瑞銀表示，國際投資者對中國股市的關(guān)注度與情緒明顯上升，普遍認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇態(tài)勢。

上調(diào)中國主要股指目標(biāo)點位

3月25日，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及其團(tuán)隊發(fā)表最新觀點，上調(diào)中國主要股指目標(biāo)點位。具體來看，該機(jī)構(gòu)分別上調(diào)2025年底恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)目標(biāo)點位至25800點、9500點、83點和4220點。

摩根士丹利對中國市場的前景持樂觀態(tài)度，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著盈利預(yù)期改善和估值修復(fù)，市場有望實現(xiàn)進(jìn)一步上漲。本次上調(diào)指數(shù)目標(biāo)點位主要基于三大理由：2024年四季度財報超預(yù)期、盈利預(yù)測上修、估值可能進(jìn)一步接近新興市場整體水平。

值得注意的是，這是摩根士丹利一個多月以來第二次上調(diào)對中國市場主要指數(shù)的預(yù)測。2月19日，王瀅及其團(tuán)隊發(fā)表觀點，認(rèn)為在中國科技突破的推動下，中國股市將出現(xiàn)更加可持續(xù)的反彈。當(dāng)時，摩根士丹利上調(diào)MSCI中國指數(shù)評級至標(biāo)配（Equal Weight），并分別上調(diào)恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和MSCI中國指數(shù)的2025年底目標(biāo)點位至24000點、8600點、77點。

3月26日，摩根大通發(fā)布報告，摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑及其團(tuán)隊將MSCI中國指數(shù)的看跌/基準(zhǔn)/看漲情境目標(biāo)點位從58/67/76點分別上調(diào)至70/80/89點。行業(yè)方面，在MSCI中國指數(shù)中，摩根大通將可選消費、醫(yī)療保健行業(yè)的評級從“中性”上調(diào)至“超配”。

同樣在3月26日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津發(fā)布最新觀點稱，在今年中國股票上漲約20%之后，預(yù)計還會有更多由基本面驅(qū)動的上漲。不過，他也提示行情節(jié)奏可能因外部風(fēng)險因素擾動和獲利回吐壓力而有所放緩。

此前，高盛將MSCI中國指數(shù)的12個月目標(biāo)點位上調(diào)至85點，以納入人工智能帶來的上行動力，這一預(yù)測基于該指數(shù)2025年12倍的合理市盈率（目前為11.5倍）和9%的每股收益增長（共識為8%）。同時，高盛預(yù)計滬深300指數(shù)的目標(biāo)點位仍為4700點，代表未來12個月有約20%的價格回報。

基本面改善成重要驅(qū)動力

中國股市基本面改善是本輪外資機(jī)構(gòu)集體“唱多”的重要驅(qū)動力之一。

摩根士丹利認(rèn)為，MSCI中國指數(shù)成分股正迎來三年半以來的首次季度業(yè)績超預(yù)期，這一變化主要得益于企業(yè)積極的自我調(diào)整措施（如成本削減、海外擴(kuò)張和增加股息回購等），以及科技和人工智能相關(guān)投資的加速。

因財報超預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，摩根士丹利分別將2025年和2026年MSCI中國指數(shù)的盈利增長預(yù)測上調(diào)至7%和9%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，MSCI中國指數(shù)有望實現(xiàn)與MSCI新興市場指數(shù)估值的接軌，消除長期存在的折價。

摩根大通認(rèn)為，在亞洲市場內(nèi)部，中國股市受益于政策支持、盈利增長周期向上和合理的估值，具備相對優(yōu)勢。并且，DeepSeek正被企業(yè)廣泛采用以節(jié)省成本，預(yù)計2025年DeepSeek對企業(yè)盈利改善的影響將逐漸明晰。此外，中國房地產(chǎn)市場趨穩(wěn)，從而改善消費信心。

3月25日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表觀點。他預(yù)計，由于下游板塊利潤率復(fù)蘇且盈利基數(shù)較低，A股滬深300指數(shù)的每股盈利增長有望從2024年的1%提升至2025年的6%。“我們認(rèn)為歷史均值并非估值上限，A股市場估值在2025年有進(jìn)一步提升的空間。”他表示。

國際投資者對中國資產(chǎn)興趣濃厚

在與全球投資者交流的過程中，外資投行普遍反饋，資金對中國股市的興趣明顯提升。

“在剛過去的這一個月里，我們與亞洲、美國以及歐洲的投資者們展開了廣泛深入的交流，著重探討了對于中國股票市場的一些看法與見解。中國市場已經(jīng)重新回到了投資者關(guān)注的視野中，至少在投資者興趣方面是這樣。”劉勁津稱，總體而言，全球投資者對中國股票的興趣和參與程度達(dá)到了自2021年初以來的最高點。

孟磊同樣表示：“過去一個月內(nèi)，我們與亞太和歐洲的幾十位國際投資者就中國股市進(jìn)行了交流。他們對中國股市的關(guān)注度與情緒明顯上升，并且普遍認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇態(tài)勢。”

孟磊認(rèn)為，投資情緒的改善有一部分來自股市快速反彈本身，也有一部分源于由中國人工智能的創(chuàng)新火花以及政策積極信號所激發(fā)的信心提振。國際投資者普遍認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇態(tài)勢，人工智能及其相關(guān)的行業(yè)（包括人形機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人、智能駕駛等）仍是他們最為關(guān)注的投資主題。

對于消費板塊，考慮到近期一線城市房價和成交量出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，且優(yōu)質(zhì)消費內(nèi)容持續(xù)供給，消費提振政策不斷發(fā)力，部分長線投資者開始關(guān)注消費板塊的投資機(jī)會。

根據(jù)全球資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)，截至2025年2月底，全球主動型基金對中國股票的配置仍有提升空間。摩根大通估計，投資組合中每增加50個基點對中國的配置，將帶來820億美元的資金凈流入。

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責(zé)任編輯：江鈺涵