記者葉麥穗 廣州報(bào)道 由于本周逆回購(gòu)到期量較少，央行的操作也出現(xiàn)縮量。

　　央行7月11日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%。由于7月11日有20億元逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，本周，央行公開市場(chǎng)共有100億元逆回購(gòu)到期，其中周一到周五均為20億元逆回購(gòu)到期，均為7天期。

　　不過雖然逆回購(gòu)縮量，但是市場(chǎng)流動(dòng)性依然保持了寬松，貨幣基金感知敏感，目前全球最大的貨幣基金—天弘余額寶的收益率已經(jīng)擊穿1.5%。

　　資金面寬松Shibor下行

　　對(duì)于近期央行逆回購(gòu)出現(xiàn)縮量的操作，壁虎資本基金經(jīng)理陳雯對(duì)記者表示，逆回購(gòu)縮量并不能代表貨幣政策的改變，當(dāng)前資金利率整體處于較為平穩(wěn)合適的區(qū)間內(nèi)，?市場(chǎng)利率圍繞政策利率附近運(yùn)行，?反映市場(chǎng)流動(dòng)性整體保持合理適度。其次盡管逆回購(gòu)操作量有所縮減，?但央行通過調(diào)整操作策略，?以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策利率的預(yù)期，?共同維持了流動(dòng)性的寬松狀態(tài)。

　　本周的資金面整體也呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1年期以下品種（不包括1年期），已經(jīng)全線跌穿2%，其中隔夜期品種今日（11日）微漲3個(gè)BP，報(bào)1.67%，2天期品種微漲0.3個(gè)BP，報(bào)1.803%。2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月以及1年期品種，都有不同程度的下跌，目前1年期品種報(bào)2.014%，其余則是在1.809%到1.995%之間。

　　銀存間1天質(zhì)押式回購(gòu)（DR001）加權(quán)利率也是不斷走低，7月10日的低點(diǎn)，一度觸及1.4%，刷新一個(gè)月的低點(diǎn)。7天質(zhì)押式回購(gòu)（DR007）則是達(dá)到1.64%。

　　長(zhǎng)期資金方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交在1.975%附近，下滑約2BP左右。

　　7月8日，央行發(fā)布公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告 ，公告指出，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高公開市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，時(shí)間為工作日16：00-16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20BP和加點(diǎn)50BP。

　　有交易員認(rèn)為，目前央行新設(shè)的歷史回購(gòu)操作已經(jīng)被提上議程，這一新工具基本為市場(chǎng)框定了短期資金價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間，有助于進(jìn)一步減緩未來(lái)資金面的波動(dòng)。廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，開展臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作主要是為了重構(gòu)“利率走廊”，引導(dǎo)市場(chǎng)利率更好地貼合在政策利率附近，推動(dòng)政策框架向利率調(diào)控轉(zhuǎn)型。 此外在邏輯上可以修復(fù)這兩個(gè)問題：一則它由央行發(fā)起進(jìn)行數(shù)量招標(biāo)，通過一級(jí)交易商向市場(chǎng)投放/回籠流動(dòng)性，避免了機(jī)構(gòu)考慮聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)而不愿向央行借入資金，也避免了資金淤積在銀行體系降低政策效率；二則以現(xiàn)有7天逆回購(gòu)利率計(jì)算，臨時(shí)正回購(gòu)利率為1.6%，臨時(shí)逆回購(gòu)利率為2.3%，寬度為70BP，較之前的245BP明顯縮窄，對(duì)市場(chǎng)利率向上與向下偏離幅度的實(shí)際約束力得到強(qiáng)化。

　　貨幣基金收益“迫降”

　　對(duì)于新設(shè)的工具，也有觀點(diǎn)擔(dān)憂會(huì)“干預(yù)”市場(chǎng)，國(guó)泰君安分析師韓朝輝則給出否定答案。他認(rèn)為，新設(shè)工具的定位在于“引導(dǎo)”而絕非“干預(yù)”。一方面，年初以來(lái)市場(chǎng)利率的波動(dòng)性明顯降低，DR007一直處于新設(shè)走廊內(nèi)，因而走廊寬度的縮窄并不會(huì)對(duì)當(dāng)前的利率水平產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響；另一方面，此前利率走廊的上下限是由金融機(jī)構(gòu)觸發(fā)，而新設(shè)回購(gòu)工具則給予央行更多的操作空間，這意味著央行通過引導(dǎo)市場(chǎng)建立自發(fā)機(jī)制，將利率波動(dòng)控制在走廊內(nèi)，回購(gòu)工具僅會(huì)在流動(dòng)性較緊張或者過分充裕時(shí)使用，前者降低銀行成本，后者防止資金空轉(zhuǎn)。

　　由于流動(dòng)性寬松，貨幣基金的收益也出現(xiàn)“迫降”，目前貨幣基金的7日年化收益率已經(jīng)擊穿1.5%，截至7月11日，全球最大的貨幣基金—天弘余額寶7日年化收益率為1.478%，年內(nèi)跌破1.5%水平，近期多次刷新近4年的新低，萬(wàn)份收益僅有0.3918元，也就是說(shuō)購(gòu)入一萬(wàn)元的天弘余額寶，每日的收益不到4毛錢。

　　排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師負(fù)責(zé)人孫恩祥對(duì)記者表示， 貨幣基金持續(xù)走低主要受到寬松的貨幣背景影響和債券市場(chǎng)收益率持續(xù)下跌的導(dǎo)致，他認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況下貨幣基金持續(xù)走低，以及銀行存款利率走低等將成為常態(tài)。

　　明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗也認(rèn)為，寬松的資金面會(huì)導(dǎo)致各類資產(chǎn)利率下行，這可能同樣體現(xiàn)了居民的悲觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，更傾向于投資這類低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。未來(lái)趨勢(shì)主要看經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況和證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、證券市場(chǎng)表現(xiàn)較好的情況下，居民的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，資金開始投向中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之后，貨基的利率就有可能開始回升。

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責(zé)任編輯：劉天行