專題：2024基金高質(zhì)量發(fā)展大會：百位重磅大咖齊聚熱議投資新機遇

　　5月18日，新浪財經(jīng)2024基金高質(zhì)量發(fā)展大會隆重啟幕！監(jiān)管層、頂流經(jīng)濟學(xué)家、逾20位公募基金掌門人、近百位基金經(jīng)理、近30位當紅人氣財經(jīng)大V相聚鵬城，共話基金行業(yè)發(fā)展與基金投資新機遇！

　　本屆基金高質(zhì)量發(fā)展大會主題為“助力新質(zhì)生產(chǎn)力 共赴高質(zhì)量發(fā)展”。在“新國九條”得引領(lǐng)下，資本市場已成為企業(yè)融資和推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵平臺，而新質(zhì)生產(chǎn)力則是經(jīng)濟向高質(zhì)量、高效、公平、可持續(xù)和安全發(fā)展的核心動力。本屆活動，竇玉明、王凡、齊斌、王一平等資管行業(yè)大佬；劉煜輝等頂流經(jīng)濟學(xué)家；郭磊、劉晨明等賣方研究大佬；梁杏、王群航、李文良等投研大咖蒞臨現(xiàn)場，百位重磅嘉賓齊聚，共同見證行業(yè)榮譽，共議未來投資風(fēng)向，思辨如何助力新質(zhì)生產(chǎn)力！

　　中泰證券研究所所長戴志鋒會上表示，分析框架在發(fā)生變化，經(jīng)濟往上走的空間要看整個市場主體的信心是什么樣的，不管是投資者、生產(chǎn)者還是消費者，我們覺得未來的特點是，政策安全邊際很高，但是經(jīng)濟又取決于未來市場主體的信心，我們的投資框架也發(fā)生了變化。

　　我們看好今年的投資機會，今年的經(jīng)濟有底部，市場有底部，上升空間需要觀察，這種情況下可能投資面是更重要的東西，像銀行股為什么基本面不算特別強？但今年表現(xiàn)比較強，未來還會比較強，因為它是高股息的品種，也不會爆雷，安全邊際很高，我們選股的邏輯就發(fā)生了變化，今年基本面可能不是最重要的因素，基本面可能各個行業(yè)都面臨壓力，但是投資面很重要，市場和政策和底部，但是高度需要觀察，在市場彈性沒起來的時候，大家可能會拿到高股息的品種，對于中國來說，投資面可能比基本面更重要，這是和大的環(huán)境背景有相關(guān)性。

　　演講全文如下：

　　感謝新浪財經(jīng)的邀請，我是中泰證券研究所的戴志鋒，今天新浪財經(jīng)給我的題目是投資方法論，這幾年我也很困惑，我是研究經(jīng)濟學(xué)的，這幾年經(jīng)濟周期理論對經(jīng)濟和市場的分析效果有點減弱，我們也在探索一些新的方法和分析方式，大的背景主要是大環(huán)境發(fā)生變化，特別是政策環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境，包括金融政策，我們梳理了這幾年金融政策的環(huán)境發(fā)生了變化，以前傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)分析框架可能有些問題，因為整個環(huán)境是變化的。

　　我介紹一些新的分析框架，我們覺得更多要從經(jīng)濟行為學(xué)看經(jīng)濟的結(jié)果，我們的分析框架首先看決策層的思路和邊際的變化，在政策的執(zhí)行層的思路和邊際變化，最后映射到社會不管是投資者、生產(chǎn)者還是消費者對政策的理解和行為以及變化，大家共同的合力形成經(jīng)濟的結(jié)果，這是新的分析框架。

　　拿昨天的地產(chǎn)政策來說，昨天這么多部委一起出文件，有很高層面的表態(tài)，我們感覺最高層對房地產(chǎn)的態(tài)度，邊際上發(fā)生了明顯變化，資本市場對房地產(chǎn)股相關(guān)板塊的異動也是合理性，決策層發(fā)生了變化。

　　下一步我們要觀察什么東西？我們要觀察政策的有效性，第一個看政策落地情況是什么樣的，現(xiàn)在給了3000億，未來央行、中央財政要給多少額度，這個要看執(zhí)行層怎么做。現(xiàn)在政策落地的情況也要考慮各方面的情況，現(xiàn)在規(guī)定地方政府平臺不能借這個錢，現(xiàn)在房地產(chǎn)放松和化隱形債務(wù)要割裂開，地方政府的動力有多強，后面還要觀察，即使低息貸款，把房子買過來，再出租，可能也是不賺錢的，但是為了去庫存，地方政府可能也有沖動，地方政府未來采取多大的力度配合，后年也需要觀察。買房背后的監(jiān)管和考核，地方政府怎么做，也需要觀察。在政策的執(zhí)行層面上，地方政府會采取什么樣的行為，這個也需要觀察，制約大家增長需求的是什么因素？這是需要考慮的，最終的效果傳遞到整體社會的情況是什么樣的。

　　我們感覺這次房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)向，最終要看政策的執(zhí)行者和最終的消費者的行為變化，最終形成的結(jié)果，這是我們分析的框架，如果剛開始力度不大的話，房地產(chǎn)下行壓力還是存在的，政策可能還要進一步放松，包括額度的進一步放松，就像股市一樣，像3000點股市一樣，這是我們整體的分析框架。

　　現(xiàn)在回到整個宏觀政策形勢是什么樣的，我們理解有幾點，現(xiàn)在的政策最核心的是底線思維，去年地方化債最核心的是銀行給地方債務(wù)漲期降息，去年從地方債務(wù)化解來看，政策底線思維很明確，我們說地方債爆雷、小銀行爆雷都不會出現(xiàn)，因為政府的底線思維較強。

　　這次股市也一樣，市場跌到后面，政府大力出手，政府的底線思維很明確，包括這次房地產(chǎn)大家可以看看，為什么會轉(zhuǎn)向？4月份數(shù)據(jù)不好，5月份的數(shù)據(jù)還是不行，這些都是使得政策的大方向，你可以看到政策一直強調(diào)底線思維，就像金融行業(yè)防范和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險是一直強調(diào)的，每個領(lǐng)域的底線思維一直比較重。我們感覺房地產(chǎn)這次政策的核心，可能也是防風(fēng)險，拖住底部，這可能是政策的核心。

　　未來不管是看資本市場、外匯市場包括經(jīng)濟，我們覺得政策的底線思維是非常明確的，它要防止系統(tǒng)風(fēng)險，政策的底線思維現(xiàn)在已經(jīng)看得很清楚，各個市場出問題的時候，最終還是要解決，只是解決的過程和過程當中各個主體行為模式變化需要跟蹤，會有波段，最終還是會解決的。我們一直在說，這些大的風(fēng)險不會有大問題，這是我們覺得政策最核心的一點是有底線思維，對金融行業(yè)來說是防范和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　但是政治又有多面性，我們覺得不管怎么樣，這個底線思維肯定是最核心的一點，最終在政策上體現(xiàn)出來的，這是我們對政策的理解。

　　政策是這樣的話，經(jīng)濟上會是什么樣的？現(xiàn)在整個經(jīng)濟是從房地產(chǎn)、基建驅(qū)動轉(zhuǎn)型的過程，整體來說，地產(chǎn)基建周期的轉(zhuǎn)型壓力沒有日本那么大，那時候日本是人類歷史上第一次大規(guī)模房地產(chǎn)危機，我們看微觀數(shù)據(jù)，像當時銀行、金融機構(gòu)可以直接買土地，當時東京片區(qū)可以買下整個美國地價的市值，它又是自然破滅的過程。我們吸取教訓(xùn)，我們比例沒那么高，壓力沒那么大，我們轉(zhuǎn)型的壓力還是有空間的。

　　現(xiàn)在來看要轉(zhuǎn)型到制造業(yè)，我們希望到制造業(yè)，這是經(jīng)濟政策大的轉(zhuǎn)型方向，這個時間點怎么把握？有短期和中長期的平衡，制造業(yè)的驅(qū)動來說，我們覺得它和民生的關(guān)聯(lián)度后面需要觀察，高端制造業(yè)對就業(yè)的影響比較有限，今年的宏觀特點是數(shù)據(jù)還是不錯的，因為國有投資還在加強，制造業(yè)還在加強，但是微觀的經(jīng)濟體驗比較弱，這是比較大的挑戰(zhàn)，從房地產(chǎn)基建驅(qū)動到制造業(yè)驅(qū)動，宏觀數(shù)據(jù)和微觀體驗的分化還會加劇，怎樣提升消費，這是很大的挑戰(zhàn)。

　　不管是房地產(chǎn)的問題，還是制造業(yè)驅(qū)動的問題，最終是整個社會信心提升的問題，我們講分析框架在發(fā)生變化，我們經(jīng)濟往上走的空間要看整個市場主體的信心是什么樣的，不管是投資者、生產(chǎn)者還是消費者，我們覺得未來的特點是，政策安全邊際很高，但是經(jīng)濟又取決于未來市場主體的信心。我們的投資框架也發(fā)生了變化，去年我們在寫策略報告的時候，銀行股基本面比較弱，息差在往下走，但是我們看好今年的投資機會，今年的經(jīng)濟有底部，市場有底部，上升空間需要觀察，這種情況下可能投資面是更重要的東西，像銀行股為什么基本面不算特別強？但今年表現(xiàn)比較強，未來還會比較強，因為它是高股息的品種，也不會爆雷，安全邊際很高，我們選股的邏輯就發(fā)生了變化，今年基本面可能不是最重要的因素，基本面可能各個行業(yè)都面臨壓力，但是投資面很重要，市場和政策和底部，但是高度需要觀察，在市場彈性沒起來的時候，大家可能會拿到高股息的品種，對于中國來說，投資面可能比基本面更重要，這是和大的環(huán)境背景有相關(guān)性。

　　這是我今天想要匯報的內(nèi)容，核心的一點，我們覺得這幾年經(jīng)濟政策發(fā)生變化以后，包括市場主體行為發(fā)生變化以后，我們的分析框架發(fā)生了變化，我們把我們的想法拋出來，大家共同討論，以上是我的觀點，謝謝大家。

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責(zé)任編輯：王其霖