文章來源：財聯社
近日，“陸家嘴金融沙龍”第八期活動在上海浦東陸家嘴圓滿落幕。本期圍繞《黃金市場投資布局與人民幣黃金定價權提升——全球格局下的機遇與挑戰》這一主題展開研討。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎分享了黃金市場定價邏輯的變化，她指出，金價更多回歸到了貨幣屬性定價的大范式里面。
朱善穎首先分享了近兩年黃金市場黃金定價框架發生的一些有趣變化。2023年之前的10年，全球央行普遍進入流動性緊縮階段，通過縮表、加息等手段收緊貨幣政策。這一時期，以美元為代表的紙幣信用相對穩定，黃金作為非生息資產的配置邏輯占主導。市場往往以美國實際利率為錨來研究黃金，負相關性非常強。而2023年以后，金價與美國的實際利率以及美元指數出現一些同漲同跌的情況，金價更多回歸到了貨幣屬性定價的大范式里面。
談及去年以來的黃金交易邏輯，朱善穎表示，2024年以后黃金的上漲斜率變得更加陡峭，在這一年里，每個階段黃金的交易主題也不太一樣。比方說，去年的3月-5月，市場核心交易主題是二次通脹，7-8月更多圍繞美國的衰退預期交易，9-10月對應的是針對美聯儲降息預期的交易，今年的一季度，在特朗普上臺之后，市場的避險需求，包括對于后續美國滯脹預期，成為推動黃金持續走強的主線交易邏輯。
展望后市，朱善穎認為從小周期的視角，中美關稅博弈不斷加強的情況之下，美國的滯脹預期不斷強化，如果美聯儲不完全轉向加息周期，就很難逆轉滯脹格局。從更長周期的視角來看，無論是美國自身國債超發的現實，還是逆全球化趨勢的加強，包括中美在科技領域競爭格局的變化，都構成了長周期美元信用收縮的核心邏輯，黃金依然是在一個長周期的牛市當中。
在主題為《從完善資產配置到提升定價權：黃金交易市場發展的前景展望》的行業對話中，朱善穎表示，黃金非常適合作為長期投資資產，假設從1971年黃金剛剛走向自由定價的時候買入并持有至今，50多年的時間里，黃金年復合收益率是8%，近20年的收益率是9%，很可觀。近兩年，黃金進入了加速上漲的階段，美國可能走向滯脹，貿易博弈變得更加激烈，美聯儲在貨幣政策上更加謹慎，不排除美國從當前的滯脹走向衰退的可能性，黃金配置的重要性更加凸顯。
責任編輯：朱赫楠
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