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　　由于關稅及其對生活成本影響的不確定性，資金經理們正在投資能夠對沖通脹的債券。

　　自 1 月 13 日以來，彭博全球通脹掛鉤債券指數已上漲約 5%，投資者們在通脹預期上升的情況下，正為潛在的市場動蕩做準備。

　　通脹掛鉤債券被視為一種 “極具價值的選擇”，以防物價再度攀升。在政策不確定性的背景下，投資者們正積極購買下行保護。

　　由于關稅及其對生活成本影響的不確定性，資金經理們紛紛涌向能夠對沖通脹的債券。

　　費城聯邦儲備銀行行長帕特里克?哈克（Patrick Harker）在過去一周警告稱，經濟面臨的風險正在上升，部分原因是物價不斷上漲。這種擔憂推動了彭博全球通脹掛鉤債券指數（這是衡量發達市場投資級通脹掛鉤債券的一個指標）從 1 月 13 日至周四收盤期間上漲了約 5%。

　　美國總統唐納德?特朗普（Donald Trump）在尋求全面改革貿易政策時，請求公眾給予他支持，他將預計隨之而來的經濟陣痛描述為 “小小的擾動”。關稅政策宣布后帶來的政策不確定性，導致了市場情緒的負面轉變，進而引發股市大幅下跌、美元走弱以及國債基金資金外流。

　　這也導致了國債收益率下降，這也是使得這種交易難以把握的部分原因。不過，安盛投資管理公司（AXA Investment Managers）旗下管理著多支基金的尼古拉斯?特林達德（Nicolas Trindade）表示，即便許多投資者正在為降息做準備，但現在通脹上升確實是有可能的。他預計在這種不可預測的經濟策略背景下，市場波動性將會加劇。

　　“2025 年的主要風險是，在美國關稅、減稅以及移民限制的推動下，美國通脹大幅回升，這可能會導致美聯儲再次打開加息的大門，” 他說，“市場絕對還沒有為這種情況做好定價?！?/p>

　　深入觀察債券市場可以發現，有跡象表明投資者們擔心整個經濟領域的物價變化。短期通脹預期已經高于長期通脹預期。

　　橋水聯合基金（Bridgewater Associates）的聯合首席投資官鮑勃?普林斯（Bob Prince）在過去一周的一份報告中寫道，通脹掛鉤債券在物價回升的情況下是 “極具價值的選擇”。與此同時，美國銀行（Bank of America Corp．）的策略師馬克?卡普爾頓（Mark Capleton）預計，由于關稅帶來的風險以及其他政策的不確定性，零售投資者對短期美國國債通脹保值證券（Treasury Inflation Protected Securities）基金的興趣將會濃厚。

　　這類債券通常期限也較長，如果收益率下降，這有助于推動債券價格上漲。

　　此次最新的反彈是在經歷了艱難的一年之后出現的。2024 年，通脹掛鉤債券指數下跌了近 4%，在彭博社的 20 個主要固定收益基準指數中跌幅最大。

　　特朗普請求全國支持之際，次級汽車貸款車主的月度還款逾期率達到了 30 多年來的最高水平，根據至少一項衡量標準，失業救濟申請人數居高不下，住房需求因高借貸成本而面臨阻力。企業和消費者已經變得更加謹慎，一些西海岸的公司在等待財政和監管政策變化的明確信息時，暫停了投資決策。

　　隨著特朗普政府的關稅計劃經常變動，資金經理們繼續為潛在的市場動蕩做準備。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的首席經濟學家托爾斯滕?斯洛科（Torsten Slok）在周五的一份報告中寫道，投資者一直在 “積極購買下行保護”，波動性指數看漲期權交易量和標普 500 指數看跌期權交易量接近歷史高位。

　　不過，目前企業信貸市場在很大程度上仍然保持平靜。自 1 月底以來，美國高等級企業債券的風險溢價有所擴大，但仍低于過去十年約 1.2 個百分點的平均水平。美國杠桿貸款一直在上漲。

　　橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的聯合創始人霍華德?馬克斯（Howard Marks）仍然保持樂觀，他在 3 月 6 日的一份報告中寫道，從相對角度來看，信貸的定價是合理的，即使按照目前的利差，信貸也比股票更具投資價值。

　　看點：

預計未來一周美國將有大約 450 億美元的高等級債券發行。

在歐洲，接受調查的專業人士中有 58% 預計下周債券發行量將超過 300 億歐元（合 326 億美元），其余人士則預計發行量在 250 億至 300 億歐元之間。
研究預計，3 月 12 日公布的美國 2 月消費者物價指數（CPI）報告將顯示，在 1 月物價漲幅停滯之后，物價僅出現適度的降速，核心 CPI 將上漲 0.3%（前值為 0.4%），總體 CPI 將上漲 0.3%（前值為 0.5%）。