來源：華爾街見聞

　　英特爾股價(jià)反彈主要受兩大利好消息驅(qū)動(dòng)：一是新CEO即將上任，二是臺(tái)積電計(jì)劃牽頭成立合資企業(yè)接手運(yùn)營英特爾的代工業(yè)務(wù)。據(jù)分析，臺(tái)積電股價(jià)下跌可能是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂合資企業(yè)成立后、英特爾不完全退出代工業(yè)務(wù)，進(jìn)而給臺(tái)積電的利益帶來損害。

　　華爾街興奮了！新CEO即將上任、晶圓廠有望被接手，英特爾股價(jià)隔夜大漲。

　　周四，英特爾股價(jià)逆市大漲近15%，收于23.7美元，在標(biāo)普500指數(shù)成分股中領(lǐng)漲；臺(tái)積電則下跌逾3%。

　　據(jù)媒體報(bào)道，英特爾股價(jià)的強(qiáng)勁反彈主要受兩大利好消息驅(qū)動(dòng)：一是英特爾任命半導(dǎo)體軟件公司Cadence前CEO陳立武為新任CEO，二是臺(tái)積電可能與多家芯片巨頭組建合資企業(yè)，運(yùn)營英特爾晶圓廠。

　　臺(tái)積電股價(jià)下跌，據(jù)分析，則可能是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂合資企業(yè)成立后、英特爾不完全退出代工業(yè)務(wù)，進(jìn)而給臺(tái)積電的利益帶來損害。

　　新CEO帶來轉(zhuǎn)機(jī)？華爾街普遍看好

　　據(jù)報(bào)道，半導(dǎo)體軟件公司Cadence Design Systems的前CEO陳立武（Lip-Bu Tan）將加盟英特爾擔(dān)任CEO，該消息引發(fā)市場(chǎng)普遍樂觀情緒。

　　美銀表示，陳立武擁有“成功的堅(jiān)實(shí)業(yè)績記錄”，且Cadence曾與英特爾有過合作，“我們相信在他的領(lǐng)導(dǎo)下，英特爾有更大機(jī)會(huì)重組并扭轉(zhuǎn)局面”。

　　德銀分析師也持類似觀點(diǎn)，稱對(duì)陳立武的任命是英特爾的“理想結(jié)果”，并強(qiáng)調(diào)了他在“半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)中的豐富專業(yè)知識(shí)”。

　　公開信息顯示，陳立武在28歲時(shí)創(chuàng)立了Walden International投資公司，50歲轉(zhuǎn)型成為Cadence Design System的CEO。不過，他的主要經(jīng)驗(yàn)集中在投資領(lǐng)域和EDA軟件行業(yè)，而非半導(dǎo)體制造。

　　有消息稱，陳立武此前在擔(dān)任英特爾董事期間就曾支持將制造業(yè)務(wù)分拆。還有內(nèi)部人士向媒體透露，陳立武對(duì)英特爾的冗員問題極為不滿。

　　有傳聞稱，在一次與三位英特爾副總裁的閑聊中，當(dāng)被問及如果擔(dān)任CEO會(huì)如何管理時(shí)，他直言：“我會(huì)解雇你們?nèi)齻€(gè)中的兩位。”

　　盡管股價(jià)錄得大幅反彈，英特爾的市值在過去12個(gè)月中仍蒸發(fā)了近一半，顯示公司面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。

　　臺(tái)積電組團(tuán)救英特爾：關(guān)鍵轉(zhuǎn)折還是理想主義？

　　據(jù)路透社援引知情人士消息，臺(tái)積電正接觸包括英偉達(dá)、AMD、博通和高通等在內(nèi)的芯片企業(yè)，計(jì)劃組建合資企業(yè)運(yùn)營英特爾的晶圓廠，臺(tái)積電將持有合資企業(yè)50%的股份。

　　值得注意的是，該計(jì)劃得到了特朗普政府的支持，因?yàn)槊绹畬で笞屌_(tái)積電參與拯救英特爾的活動(dòng)，這意味著任何最終安排都需要獲得美國監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

　　美銀分析師認(rèn)為，這樣的安排“可能有助于英特爾在新任CEO領(lǐng)導(dǎo)下的潛在轉(zhuǎn)型努力”。

　　信息平權(quán)分析指出，若此消息屬實(shí)，將有兩種可能的合作形式：

　　一是英特爾完全退出制造業(yè)務(wù)。這將對(duì)英特爾極為有利（預(yù)計(jì)2026-2027年可實(shí)現(xiàn)60-80億美元盈利），長期來說對(duì)臺(tái)積電也有利，但對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備廠商可能是利空，因?yàn)榕_(tái)積電的設(shè)備采購量可能會(huì)大幅減少。

　　二是英特爾與臺(tái)積電及其他公司成立合資代工廠。這一模式面臨嚴(yán)重的利益沖突，如果臺(tái)積電傾盡全力幫助合資公司成功，最終可能創(chuàng)造出自己的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；如果臺(tái)積電消極運(yùn)營合資公司，又難以滿足美國政府的期望。

　　晶圓代工業(yè)務(wù)：英特爾的痛點(diǎn)

　　英特爾的晶圓代工業(yè)務(wù)一直難以與臺(tái)積電和三星匹敵。

　　過去，英特爾采用成本加成定價(jià)模式，在PC市場(chǎng)近乎壟斷的地位讓這種策略行之有效。然而，隨著AMD與臺(tái)積電的合作日益緊密，從7nm時(shí)代開始性能逐漸超越英特爾，后者的優(yōu)勢(shì)開始逐漸瓦解。

　　信息平權(quán)認(rèn)為，英特爾在14納米工藝上“擠牙膏”式的停滯不前，導(dǎo)致其在技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸落后——如果英特爾堅(jiān)持“設(shè)計(jì)+自有制造”的模式與“AMD設(shè)計(jì)+臺(tái)積電制造”競(jìng)爭(zhēng)，憑借品牌溢價(jià)可能不會(huì)完全失敗，但要在代工領(lǐng)域與臺(tái)積電競(jìng)爭(zhēng)則幾乎不可能成功。

　　英特爾的晶圓廠資產(chǎn)估值約為1080億美元，但在2024年錄得188億美元的財(cái)務(wù)虧損，成為1986年以來的首次虧損。盡管收到多次收購請(qǐng)求，英特爾一直抵制將設(shè)計(jì)部門與晶圓廠業(yè)務(wù)分離的提議。

　　目前，英特爾的財(cái)務(wù)狀況十分令人擔(dān)憂。公司每年經(jīng)營現(xiàn)金流約100億美元，而近年資本支出高達(dá)240-250億美元。到2024年底，賬面現(xiàn)金預(yù)計(jì)僅剩8億美元。即使將資本支出降至200億美元，每年仍有約100億美元的資金缺口。

　　分析指出，根據(jù)18A工藝的進(jìn)度和良率預(yù)期，英特爾的盈利狀況可能要到2026年后才能顯著改善。這意味著公司今年可能需要籌集150-200億美元資金才能維持到2027年，而目前其市值僅為890億美元。

　　據(jù)報(bào)道，部分英特爾董事會(huì)成員已對(duì)合資企業(yè)表示支持，但仍有一些高管持反對(duì)意見。考慮到英特爾與臺(tái)積電使用不同的生產(chǎn)工藝、化學(xué)品和工具配置，技術(shù)整合也將成為一大重大挑戰(zhàn)，可能給雙方的合作帶來阻礙。

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　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183