專題：樂觀預期兌現 A股風格有望實現由極致高波向低波的轉換

　　據數據統計，今年以來截至2月5日，超400家上市公司實施回購，回購金額合計132.98億元。另據記者梳理，期間55家上市公司披露56單回購計劃，擬回購金額上限合計91.16億元，其中接近一半回購計劃獲得金融機構股票回購專項貸款資金支持。

　　市場人士認為，在政策支持和鼓勵下，今年上市公司回購規模有望穩步增長。

　　電子等三行業回購金額較高

　　去年以來，監管部門發布多項政策鼓勵引導上市公司進行股份回購。例如，去年11月份，證監會發布的《上市公司監管指引第10號——市值管理》要求，上市公司通過股份回購、現金分紅、并購重組等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

　　近日，中國證監會主席吳清發文表示，全面落實上市公司市值管理指引，加大上市公司分紅、回購激勵約束，倡導注銷式回購。

　　數據顯示，2024年全年，上市公司實施回購1476億元，創歷史新高。2025年以來，上市公司回購熱情不減，截至2月5日，超400家上市公司實施回購，回購金額合計132.98億元，其中有27家回購金額均超過1億元。

　　從行業來看，電子、醫藥生物、基礎化工行業回購金額較高，分別為15.35億元、14.75億元和10.10億元。

　　中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日報》記者采訪時表示，電子、醫藥生物、基礎化工等行業回購金額較高，背后可能有兩方面驅動因素：一方面在于行業周期性調整與估值修復。比如，受全球半導體周期波動、技術迭代的影響，電子行業部分公司可能因短期業績承壓導致股價被低估，回購旨在傳遞管理層對技術競爭力的信心；另一方面在于現金流充裕與資本結構優化。電子和醫藥行業頭部公司通常具備較高的毛利率和穩定的現金流，在缺乏高回報投資項目時，回購成為優化ROE（凈資產收益率）和提升股東回報的直接手段。同時，回購股份可能用于員工持股計劃，綁定核心人才。

　　回購注銷提高股東回報

　　從年內新增的56單回購計劃來看，有39單回購金額上限超1億元（含）。其中，復星醫藥、中恒集團、上海萊士、順發恒業等4家公司回購金額上限超過5億元（含）。

　　回購注銷可以增厚每股收益，進一步提高股東回報。據記者梳理，上述56單回購計劃中，有6單明確回購股份全部用于注銷并減少公司注冊資本。

　　比如，中恒集團1月24日發布2025年以集中競價交易方式回購股份方案的公告，擬以自有資金或自籌資金通過集中競價交易方式回購公司（A股）股票，并將回購的股份全部用于注銷并減少公司注冊資本。回購金額不低于3億元（含）且不超過5億元（含）。

　　眾合科技在年內發布了2單回購計劃，一單用于注銷，一單用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃。2單回購計劃合計金額上限為1億元，資金來源均為公司自有資金及股票回購專項貸款資金。

　　“注銷式回購能夠提升每股收益，優化股權結構，并向市場傳遞積極信號，促使股價更好地反映公司的內在價值。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示。

　　回購專項貸款帶動效應顯現

　　股票回購專項貸款降低了上市公司回購成本，受到市場歡迎，帶動效應逐步顯現。今年1月份，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出，推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。

　　年內新增的56單回購計劃中，有26單回購資金來源涉及股票回購專項貸款資金，占比46.43%。

　　比如，順發恒業公告稱，公司將以集中競價交易的方式回購公司部分A股股份，回購金額不低于2.5億元（含）且不超過5億元（含）。回購資金來源為公司自有資金及股票回購專項貸款資金。中國建設銀行股份有限公司杭州分行承諾將為公司提供不超過4.5億元的股票回購貸款，貸款期限3年。

　　中信建投證券首席經濟學家黃文濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，股票回購增持再貸款工具有助于上市公司積極進行市值管理，優化資本結構，促進市場交易的活躍。

　　（文章來源：證券日報）

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