出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年，乳制品行業(yè)加速下行！

　　去年A股19家乳制品行業(yè)公司總共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1848.27億元，同比減少7.44%。14家乳制品公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，而前一年僅為6家。歸母凈利潤總額則從130.97億元下滑到95.76億元，凈利潤下滑的公司達(dá)到13家。

　　“供給過剩、需求走弱、庫存偏高”，是壓制乳制品行業(yè)的三大因素，這導(dǎo)致生鮮乳價(jià)格不斷下行，行業(yè)競爭變激烈。

　　這一輪原奶價(jià)格下行從2021年開始，目前已經(jīng)下行三年。從乳業(yè)指數(shù)來看，從2021年1月高點(diǎn)到2024年9月低點(diǎn)，已經(jīng)跌超50%。而從2024年9月起，乳業(yè)指數(shù)出現(xiàn)一輪明顯上漲，市場期待上游去化帶動(dòng)原奶價(jià)格見底，同時(shí)促生育等政策帶動(dòng)需求回升。

　　乳制品行業(yè)的拐點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)嗎？

　　19家乳企凈利潤減少27% 伊利股份首現(xiàn)“雙降”

　　2024年19家上市乳制品企業(yè)總共實(shí)現(xiàn)凈利潤95.76億元，同比減少27%。13家公司凈利潤出現(xiàn)下滑，占比達(dá)到68%。從整體來看，去年上市乳制品企業(yè)凈利潤增長率中位數(shù)從上年的19.27%降至-25.36%。

　　伊利股份以84.53億元的凈利潤一家獨(dú)大，不過去年其營收下滑了8.24%，凈利潤下滑了18.94%。這還是伊利歷史上首次雙降。

　　伊利收入下滑主要是核心收入來源液體乳收入下滑所致，此外，前幾年一直保持增長的冷飲產(chǎn)品也出現(xiàn)了18.41%的降幅。銷售費(fèi)用率增長以及澳優(yōu)商譽(yù)減值、原奶價(jià)格下跌計(jì)提存貨減值等因素共同拉低了凈利潤。

　　另外兩家液體乳企業(yè)光明乳業(yè)和三元股份凈利潤降幅分別達(dá)到25.36%及77.44%。在供需失衡與消費(fèi)疲軟的雙重壓力下，乳企承受了較大的壓力。

　　除了伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)之外，其余乳企凈利潤均低于2億元，由于原奶成本占比較高，乳企資產(chǎn)普遍較重，再加上競爭激烈，極大削弱了乳制品企業(yè)的盈利能力。

　　去年5家乳企陷入虧損，分別是皇氏集團(tuán)（維權(quán)）、莊園牧場、西部牧業(yè)、均瑤健康、騎士乳業(yè)，比起前一年多了兩家。

　　僅6家公司凈利潤增長 新乳業(yè)在液體乳領(lǐng)域表現(xiàn)突出

　　從凈利潤增長率來看，去年13家公司凈利潤出現(xiàn)下滑，6家公司凈利潤增長。增長的6家公司分別為貝因美、品渥食品、妙可藍(lán)多、一鳴食品、新乳業(yè)、海融科技。其中貝因美、一鳴食品、新乳業(yè)2023年凈利潤同樣在快速增長。

　　從主營業(yè)務(wù)來看，貝因美主營業(yè)務(wù)為奶粉、一鳴食品為巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳等乳品，新乳業(yè)則為液體乳。

　　新乳業(yè)在液體乳領(lǐng)域較為“特立獨(dú)行”，近幾年歸母凈利潤一直保持雙位數(shù)增長，前幾年?duì)I收增速也較快，不過2024年下滑了2.93%，今年一季度微增0.42%。事實(shí)上，2024年新乳業(yè)液體乳微增0.83%，拖累營收的主要是奶粉和其他業(yè)務(wù)。

　　新乳業(yè)以低溫鮮奶、低溫特色酸奶產(chǎn)品為主導(dǎo)，避開激烈競爭的常溫賽道，抓住了低溫產(chǎn)品滲透率提升的機(jī)遇，因此能在行業(yè)調(diào)整中維持一定增速。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加原奶成本下行，推動(dòng)了新乳業(yè)盈利能力的提升。

　　凈利潤下滑最嚴(yán)重的四家公司分別為皇氏集團(tuán)、均瑤健康、騎士乳業(yè)、莊園牧場，其中莊園牧場、西部牧業(yè)2023年已經(jīng)開始虧損。

　　這兩家公司均受奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累，西部牧業(yè)參股的奶牛養(yǎng)殖公司虧損，導(dǎo)致公司投資收益同比減少；同時(shí)淘汰老齡和低產(chǎn)奶牛；下屬乳企加大促銷力度；計(jì)提應(yīng)收賬款及存貨減值準(zhǔn)備，使得凈利潤大降。莊園牧場的情況與此類似。

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責(zé)任編輯：公司觀察