出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年，乳制品行業加速下行！

　　去年A股19家乳制品行業公司總共實現營業收入1848.27億元，同比減少7.44%。14家乳制品公司營業收入出現下滑，而前一年僅為6家。歸母凈利潤總額則從130.97億元下滑到95.76億元，凈利潤下滑的公司達到13家。

　　“供給過剩、需求走弱、庫存偏高”，是壓制乳制品行業的三大因素，這導致生鮮乳價格不斷下行，行業競爭變激烈。

　　這一輪原奶價格下行從2021年開始，目前已經下行三年。從乳業指數來看，從2021年1月高點到2024年9月低點，已經跌超50%。而從2024年9月起，乳業指數出現一輪明顯上漲，市場期待上游去化帶動原奶價格見底，同時促生育等政策帶動需求回升。

　　乳制品行業的拐點會出現嗎？

　　大部分公司收現比較高 騎士乳業和西部牧業持續低于100%

　　收現比是衡量企業銷售收款能力和收入質量的核心財務指標，高收現比（接近或超過 100%）說明企業銷售回款能力強，收入以現金形式實現。

　　乳制品企業收現比一般都比較高，現金流狀況較好，大部分公司收現比大于100，僅兩家公司收現比持續低于100%，分別為騎士乳業和西部牧業。

　　騎士乳業和西部牧業均含有奶牛養殖業務，去年生鮮乳產品銷售價格下降對公司盈利水平影響較大。在公告中，騎士乳業列舉了一系列導致業績下滑的因素，除了生鮮乳售價下降之外，還包含白砂糖成本上升、期貨業務運行未達預期并產生較大損失、養殖行業整體不景氣處置牛只損失較大、計提生物資產減值損失等。在這種情況下，公司的應收賬款和存貨均出現逆勢攀升。

　　除此之外，皇氏集團（維權）、均瑤健康雖然收現比在100%以上，但是同比大幅下滑。

　　9家公司應收賬款在增長 妙可藍多、莊園牧場營收下滑存貨增長

　　從應收賬款來看，去年19家乳品公司應收賬款總額為86.52億元，比前一年減少4.55%。具體來看，9家公司應收賬款在增長，前三名為海融科技、騎士乳業、一鳴食品。此外妙可藍多、莊園牧場、光明乳業、陽光乳業、三元股份、西部牧業等公司在收入大幅下降的情況下，應收賬款實現了逆勢增長。

　　從存貨來看，去年19家公司存貨總金額190.72億元，同比減少11%。有9家公司存貨在增長，其中均瑤健康、騎士乳業、皇氏集團、佳禾食品實現了雙位數增長，這四家公司中，除騎士乳業外，其他三家公司營收均在大幅下滑。

　　此外營收下滑、存貨增長的乳企還包含妙可藍多、莊園牧場、新乳業、陽光乳業。

　　妙可藍多作為奶酪龍頭，經歷了一輪快速增長之后，2022年收入增速顯著放緩，2023年及2024年則持續下滑。2024年間不僅存貨增長，應收賬款也增長了20%。

　　從2020年開始，妙可藍多開啟了產能狂奔之路。而隨著奶酪滲透率的提升，市場規模增速變慢，另一方面，競爭對手也在擴產能，這導致行業競爭加劇，陷入了價格戰。現在的妙可藍多，需要花時間消化前幾年產能狂奔帶來的后果。

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責任編輯：公司觀察