出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年，乳制品行業加速下行！

　　去年A股19家乳制品行業公司總共實現營業收入1848.27億元，同比減少7.44%。14家乳制品公司營業收入出現下滑，而前一年僅為6家。歸母凈利潤總額則從130.97億元下滑到95.76億元，凈利潤下滑的公司達到13家。

　　“供給過剩、需求走弱、庫存偏高”，是壓制乳制品行業的三大因素，這導致生鮮乳價格不斷下行，行業競爭變激烈。

　　這一輪原奶價格下行從2021年開始，目前已經下行三年。從乳業指數來看，從2021年1月高點到2024年9月低點，已經跌超50%。而從2024年9月起，乳業指數出現一輪明顯上漲，市場期待上游去化帶動原奶價格見底，同時促生育等政策帶動需求回升。

　　乳制品行業的拐點會出現嗎？

　　伊利股份一家獨大 9家公司營業收入在20億元以下

　　A股乳制品企業涵蓋了液體乳、奶酪、乳制品、奶粉、乳酸菌飲料、植脂奶油等細分領域。從收入規模來看，伊利股份一家獨大收入達到1157.8億元，其次是光明乳業、新乳業、三元股份，收入分別為242.78億元、106.65億元、70.12億元。這四家公司均以液體乳為主營業務，伊利股份為全國性乳企，其余三家則為區域性乳企。

　　去年伊利股份收入下滑8.24%、光明乳業下滑8.33%，新乳業和三元乳業分別下滑2.93%和10.73%。其中光明和三元已經連續三年下滑。

　　去年有9家公司營業收入在20億元以下，占到近一半。除了光明和三元之外，還有四家公司連續兩年收入下滑，分別為莊園牧場、西部牧業、妙可藍多、品渥食品。

　　收入下滑的乳制品企業從6家增加到14家 伊利、光明乳業、新乳業均未幸免

　　值得注意的是，去年收入下滑的乳制品企業從6家增加到14家，這也意味著，接近74%的乳制品企業收入出現下滑，下滑中位數達到10.75%。

　　收入下滑最嚴重的五家乳企為皇氏集團（維權）、品渥食品、熊貓乳品、佳禾食品、西部牧業。這五家公司均屬于中小乳企，收入規模在25億元以下。

　　從皇氏集團來看，其主營業務為水牛奶，去年低溫奶和常溫奶收入分別下滑15.48%及21.19%。收入大幅下滑原因是2023年轉讓了云南皇氏來思爾乳業有限公司、云南皇氏來思爾智能化乳業有限公司。而從披露數據來看，2022年來思爾乳業凈利潤3534萬元，來思爾智能化凈利潤則為-3140萬元。

　　從2014年起，皇氏集團不斷進行多元化投資，這些投資并未帶來預期的收益，反而積累了巨額債務。在這種情況下，公司重新回歸乳制品主業。從2024年來看，低溫常溫奶銷量均在大幅下滑，實際產能利用率僅為61%，還有25.76在建產能。在乳制品行業陷入調整之際，皇氏集團能否依靠乳制品業務走出困境，還需觀察。

　　收入下滑幅度排第二的品渥食品是一家食品進口企業，德亞乳品作為公司戰略品牌，旗下擁有液態奶以及奶酪產品，2024年德亞收入減少24.9%。熊貓乳品主營業務為煉乳、奶油等，下游客戶主要為食品加工企業、烘焙店、餐飲店、飲品店和家庭消費等，去年公司所有產品均在下滑，管理層透露“2024年消費較弱，業績面臨了一些壓力”。

　　5家乳制品公司收入增長：海融科技增幅最高 為喜茶、蜜雪冰城供應商

　　去年有5家乳制品公司收入增長，分別是海融科技、貝因美、一鳴食品、天潤乳業、騎士乳業。

　　其中海融科技主要產品為植物脂肪和乳脂肪，包含含乳脂植脂奶油、UHT 淡奶油、稀奶油、植脂奶油等，最終客戶主要是烘焙食品及餐飲連鎖經營企業和加工銷售企業。

　　目前烘焙與現制茶飲這兩個賽道依然保持著較快的增速，海融科技在烘焙端，與米旗、八十五度等頭部連鎖建立中央工廠直供體系；在茶飲端，為喜茶、蜜雪冰城等品牌定制奶蓋專用奶油。

　　貝因美主營業務為嬰幼兒配方奶粉、營養米粉等，去年實現營業收入27.73 億元，同比增 長 9.7%。其中，奶粉營業收入增長7.33% 。

　　不過綜合毛利率 42.95%，下降 4.12 個百分點，主要因為產品銷售折扣增加，毛利率低于平均水平的兒童粉、米粉、用品類銷售占比上升所致。

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責任編輯：公司觀察