專題：A股迎來結(jié)構性估值重塑機會 有望震蕩上行

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　　保險資金長期股票投資試點再擴容。

　　3月5日，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在十四屆全國人大三次會議首場“部長通道”上提及支持科技創(chuàng)新，當前重點是抓好“四項試點”，并積極穩(wěn)妥擴大試點范圍，其中之一是保險資金長期投資改革試點。

　　他表示，保險資金長期投資前期試點規(guī)模超過1000億元，今年會進一步加大力度，昨天（3月4日）金融監(jiān)管總局批復再新增600億元。這不僅為資本市場帶來實實在在的中長期增量資金，而且進一步壯大了機構投資者群體。

　　年內(nèi)已批復1120億元

　　此次批復的600億元來自5家保險公司。據(jù)中國銀行保險報5日報道，金融監(jiān)管總局再次批復人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華保險、平安人壽等5家保險公司開展長期投資改革試點，規(guī)模為600億元。

　　保險資金長期股票投資試點，始于中國人壽和新華保險發(fā)起設立私募證券投資基金。2023年10月，金融監(jiān)管總局批復同意中國人壽和新華保險兩家保險公司通過募集保險資金試點發(fā)起設立證券投資基金，規(guī)模500億元，投資股市并且長期持有。該基金名為鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金有限公司（下稱“鴻鵠基金”），落地于2024年年初。

　　1月26日，金融監(jiān)管總局批復開展第二批保險資金長期股票投資試點，規(guī)模為520億元。中國太平洋人壽、泰康人壽、陽光人壽及相關保險資產(chǎn)管理公司獲準以契約制基金方式參與試點，開展長期股票投資。

　　隨著最新600億元獲批，今年上半年已落實的保險資金長期投資試點規(guī)模達到1120億元。目前，已有8家保險公司獲批開展長期投資改革試點，總金額1620億元。

　　據(jù)券商中國記者了解，首批試點的中國人壽和新華保險，此番新獲批金額將追加投資鴻鵠基金。

　　中國人壽方面曾表示，鴻鵠基金主要投向關系國計民生的重點行業(yè)，投資于公司治理良好、經(jīng)營運作穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司股票，取得積極成效。

　　1月23日，金融監(jiān)管總局副局長肖遠企曾在國新辦新聞發(fā)布會上介紹，鴻鵠基金設立一年多來，運行比較順利，實現(xiàn)了效益性、安全性和流動性的綜合動態(tài)平衡。“據(jù)了解，基金收益還是很可觀的，基金繼續(xù)看好股市的投資價值。”

　　肖遠企彼時提到，其他保險公司也在積極申請參與長期投資試點。金融監(jiān)管總局對第一批試點的中國人壽和新華保險募集的500億元投資的情況進行了調(diào)查研究，認為很有必要，將全力予以支持。并表示，第二批試點的規(guī)模擬定1000億元，后續(xù)還將根據(jù)保險公司的意愿和需要來逐步擴大參與試點保險公司的數(shù)量和基金規(guī)模。

　　機制更加靈活

　　肖遠企曾表示，第二批試點在機制上比第一批試點會更加靈活，基金可以是單獨由一家保險公司發(fā)起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯(lián)合發(fā)起設立。

　　據(jù)券商中國記者此前從業(yè)內(nèi)獲悉，有大型保險公司就保險資金長期股票投資試點進行了可行性研究，并傾向于單獨發(fā)起設立私募證券基金。

　　業(yè)內(nèi)人士此前告訴券商中國記者，推動設立私募證券基金一方面是響應政策導向，另一方面有利于開展權益投資，平滑報表。

　　中國人壽和新華保險設立的私募證券基金，一個特殊性在于基金為公司制，在業(yè)界看來，這種方式較直接投資股票有一定優(yōu)勢。國泰君安證券非銀團隊此前分析，中國人壽和新華保險各出資50%設立公司制基金投向二級權益市場，從會計計量上，將可以采用長期股權投資方式計量，避免市值投資波動對當期利潤的影響。采用權益法核算，將私募證券基金公司的利潤和分紅按比例計入投資收益，可以有效緩解直接投資二級權益市場對新會計準則下報表的影響。

　　發(fā)揮長期資金作用

　　當前，保險資金作為中長期資金的代表，入市情況受到市場關注。

　　去年9月，中央金融辦和證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)了《關于推動中長期資金入市的指導意見》，明確了推動各類中長期資金入市、構建“長錢長投”制度環(huán)境的重點工作安排。今年1月，六部委印發(fā)了《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，其要點之一是，提升實際投資比例，其中包括保險資金長期股票投資試點擴大。這項試點也受到關注。

　　此前，中國人壽方面曾于去年10月介紹了鴻鵠基金運作半年的積累經(jīng)驗。

　　作為改革試點，鴻鵠基金按照市場化、法治化和“長錢長投”原則，積極探索“耐心資本”投資規(guī)律，努力形成可操作、可復刻的投資風格和策略。相關經(jīng)驗包括：

　　（1）堅持長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資的投資理念。

　　（2）選擇競爭優(yōu)勢明顯，治理結(jié)構優(yōu)良，具有良好商業(yè)盈利模式的上市公司，買入并長期持有。

　　（3）在股票市場低迷、市場信心不足、上市公司股價被錯殺大幅下跌時，鴻鵠基金堅定買入。

　　（4）建立與長期投資相適應的投資考核評價體系。鴻鵠基金堅持長期投資，建立符合長期投資的考核體系。將考核期限拉長，例如從1年延長到3年。考核指標也要相應地調(diào)整，聚焦總投資收益率，兼顧綜合收益率。

　　該試點基金長期投資對提振資本市場的意義在于幾方面：

　　（1）上市公司結(jié)構將得到持續(xù)優(yōu)化。當越來越多的投資者將投資標的轉(zhuǎn)向競爭優(yōu)勢明顯、治理結(jié)構優(yōu)良、具有良好商業(yè)盈利模式公司后，股票市場質(zhì)地好的公司也將得到市場持續(xù)追捧，而質(zhì)地差的公司的市場關注度將越來越低，將逐步持續(xù)退出市場，上市公司結(jié)構將得到持續(xù)優(yōu)化。

　　（2）股票市場的波動性下降，將形成健康穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。當投資機構的業(yè)績考核拉長、股票持有期限變長后，股票的波動也將變小，從而帶來股票市場總體波動率的降低。上市公司業(yè)績增長將成為股票市場的主要推動力，股票市場的可預測性提升，將形成健康穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。

　　鴻鵠基金實現(xiàn)了保險資金長期投資和活躍資本市場雙結(jié)合，具有較強的示范效應，為保險機構設立私募證券投資基金，支持資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，提供先行經(jīng)驗。

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責任編輯：韋子蓉