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2月5日低點以來市場風險偏好已修復較為顯著，市場對于積極信號的關注度也已明顯提升。往后看，宏觀層面為實現(xiàn)5%的增長目標，我們預計今年穩(wěn)增長政策仍將進一步發(fā)力，加強宏觀政策的逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。隨著后續(xù)進入業(yè)績披露窗口，市場焦點或重回基本面驗證，后續(xù)應密切跟蹤基本面邊際變化情況。對于后市行情的持續(xù)性，我們認為可以借鑒歷史底部第一波反彈：回顧過去四次大盤筑底的第一波反彈行情，行情往往持續(xù)2-3個月左右、指數(shù)漲幅25%-30%左右。本輪行情目前持續(xù)約1.5個月，上證綜指自低點最大漲幅為17%，對比歷史來看本輪行情或尚未結(jié)束。但我們認為，對照歷史本輪行情上漲速率明顯較快，市場也積累了一定的獲利盤壓力，接下來也應注意，短期市場上漲節(jié)奏或有放緩。
中金：A股修復行情仍有望延續(xù) 關注公司業(yè)績及政策落實
往后看，我們認為雖仍不排除短期波動，但A股修復行情仍有望延續(xù)：1）前期交易經(jīng)濟復蘇的策略邊際活躍，反映投資者對經(jīng)濟基本面的預期有所改善，市場普遍關注后續(xù)股價上行的動力能否由預期改善帶來的估值推動，轉(zhuǎn)向基本面好轉(zhuǎn)帶來的盈利推動。本周統(tǒng)計局公布的1~2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示消費、工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)好于此前偏悲觀的一致預期，但盡管房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，居民購房意愿和能力改善程度有限，新房銷售及房價表現(xiàn)仍低迷，房地產(chǎn)景氣修復仍需政策支持，近期國常會提出要進一步優(yōu)化房地產(chǎn)政策、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)穩(wěn)增長政策仍有望落地發(fā)力。2）資本市場改革持續(xù)推進，證監(jiān)會發(fā)布“兩強兩嚴”政策，確定嚴監(jiān)管方向，核心目的在于保護投資者利益，提振投資者信心，后續(xù)相關配套規(guī)則將陸續(xù)落地，近期以注銷為目的的公司回購數(shù)量有所增加，財報進入密集披露期，上市公司業(yè)績及實施分紅力度等受到關注。3）經(jīng)歷前期反彈后A股市場估值仍處于歷史偏底部位置，修復仍有空間。
中泰證券：維持A股“一年之計在于春”觀點 看好央企紅利、債市逢低布局機會
近期有色金屬價格的上漲趨勢引起了市場的廣泛關注。有色金屬上漲原因較為復雜，既有國際宏觀經(jīng)濟政策的影響，也有國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的推動。盡管中游國央企的產(chǎn)能擴張對有色金屬等上游產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了實質(zhì)性的利好，但也應注意到，新能源等行業(yè)的中下游供求格局并未出現(xiàn)根本性的變化。這意味著，當前有色金屬市場的上漲更多地是結(jié)構(gòu)性的，而非總量上的再通脹預期。本周維持年度策略“一年之計在于春”的觀點。當前時間點，在注意部分小票、地產(chǎn)鏈、中下游產(chǎn)業(yè)細分風險的同時，看好央企紅利、債市逢低布局的機會，同時關注新質(zhì)生產(chǎn)力相關的央企科技/核心軍工，新興產(chǎn)業(yè)中的中上游細分，如：設備、有色等，此外創(chuàng)新藥等新興產(chǎn)業(yè)中有核心研發(fā)能力的質(zhì)優(yōu)民企的投資機會亦值得關注。
首先，高勝率投資范式下，高分紅板塊作為天然的高勝率資產(chǎn)被市場給予更高的定價。大波動后，市場對于高勝率投資的共識正在凝聚。而高勝率的本質(zhì)是確定性，穩(wěn)健經(jīng)營、現(xiàn)金流充裕的高分紅板塊是天然的高勝率資產(chǎn)。尤其在經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)趨勢不明朗，及業(yè)績空窗期、缺少清晰的景氣線索，高景氣行業(yè)相對稀缺時，高分紅板塊有望持續(xù)被賦予確定性溢價。其次，高增速相對稀缺，改善分紅比例能夠有效改善ROE。當前，國內(nèi)、海外不確定性因素仍多，經(jīng)濟趨勢增長的可預測性總體下降，下沉到中觀層面則表現(xiàn)為部分行業(yè)增速放緩，高增速相對稀缺。在永續(xù)經(jīng)營假設下，ROE=g/（1-d），當凈利潤增速g開始回落，分紅比例d的改善顯得更為重要，能有效支撐ROE的企穩(wěn)甚至改善。
當前的市場環(huán)境下，高股息策略仍然有不錯的配置價值。從基本面的角度來看，高股息策略通常在經(jīng)濟弱復蘇疊加利率下行時有效。從交易的角度來看，當前高股息資產(chǎn)的估值仍然處于歷史較低水平，中證紅利指數(shù)的交易擁擠度處于相對較低水平。當前的市場環(huán)境下，高股息策略仍然可以作為穩(wěn)定收益的底倉。年報季將至，2023年度分紅比例提升的公司可能將更受到市場的關注。當前市場分紅水平仍有較大的提升空間，2022年有35.8%的上市A股未進行分紅，進行現(xiàn)金分紅的公司中分紅比例也主要集中在30%-50%。年報季將至，分紅方案與分紅比例成為了上市公司較受關注的指標，2023分紅比例提升的公司可能將更受到市場的關注。
“二月春季躁動，四月腳踏實地，三月過渡期”判斷正在驗證。在經(jīng)歷了1月全面調(diào)整后，2-3月演繹“完美春季躁動”令人意外，但也臨近尾聲。一些支撐3月行情有韌性的因素正在發(fā)生變化。小盤成長風格展望：基本面支撐不足，分母端環(huán)境有利，需回避業(yè)績驗證期。短期，在賠率已經(jīng)下降的情況下，需更多考慮監(jiān)管規(guī)范私募量化的影響，關注資金面的擾動。AI行情延續(xù)的條件是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢線索趨于明確。四月高股息風格回歸：基本面改善可持續(xù)的方向相對稀缺，從穩(wěn)態(tài)高股息和動態(tài)高股息中找估值重估的機會是方向。分紅比例提升迎來集中驗證期，高股息思潮正在被強化，高股息的進攻性可能增強。
招商策略：一季報季前后主題賽道投資的節(jié)奏如何演繹？
主題和賽道投資根據(jù)業(yè)績披露和業(yè)績真空期有一定的規(guī)律。與主題投資接近的一些指數(shù)，在業(yè)績披露期的1和4月容易出現(xiàn)跑輸市場的情況，而在業(yè)績真空期的2，3，5月沒有現(xiàn)實業(yè)績的約束，能夠有更大發(fā)揮空間，賽道和主題投資表現(xiàn)更加活躍。在業(yè)績披露期，要根據(jù)業(yè)績是否低于預期情況進行選擇，聚焦績優(yōu)白馬龍頭是一個相對較好的策略。業(yè)績披露期結(jié)束后，賽道和主題投資又開始有所表現(xiàn)，但是投資者不能夠根據(jù)前期強者恒強或者前期弱者反轉(zhuǎn)的簡單原則選擇占優(yōu)賽道，只能根據(jù)當時新的催化劑來進行重新選擇。中期角度來看我們認為基于ROE和自由現(xiàn)金流的 “自由現(xiàn)金流龍頭策略”或者“紅利成長”策略可能會更加占優(yōu)，關注中證A50。AI在A股已經(jīng)逐漸從相對偏主題型投資機會，逐漸轉(zhuǎn)換為更加偏賽道型的投資機會，中長期的投資機會不斷增大，圍繞AI等新質(zhì)生產(chǎn)力的代表性龍頭指數(shù)科創(chuàng)50，仍然是今年值得關注。中證A50和科創(chuàng)50的雙50，可能是開始逐漸占優(yōu)的新“啞鈴”策略。
與預期相比，內(nèi)生增長不差，政策不弱，有盈利支撐的行情漸行漸近，二季度是基本面支撐的轉(zhuǎn)折點，市場有望“在質(zhì)疑中走向光明”。財政在穩(wěn)增長領域約10萬億空間，且支出節(jié)奏有望靠前發(fā)力。貨幣政策降準、降息、產(chǎn)業(yè)類的結(jié)構(gòu)性再貸款支持二季度都有望落地，地產(chǎn)融資也在全力監(jiān)測與保障；產(chǎn)業(yè)熱點層出不窮，但多在于給制度與環(huán)境，大規(guī)模資金支持有限。資本市場嚴監(jiān)管走在正確的方向上，對市場長期利好多于短期利空。展望二季度，由于人工智能技術快速進步迭代、偶發(fā)應用落地、數(shù)字經(jīng)濟政策支持等，仍會給TMT板塊帶來新的催化，重點跟蹤和關注重大催化劑落地，這意味著新的一輪主題階段性行情機會啟動。
當前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.35倍、30.41倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場估值依然處于較低區(qū)域，適合中長期布局。兩市周五成交金額11030億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域。經(jīng)濟數(shù)據(jù)積極因素正在累積，制造業(yè)PMI觸底回升，財政收入逐步改善，金融對經(jīng)濟的支持力度加大，前2個月進出口數(shù)據(jù)、汽車銷售數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)較高增長態(tài)勢，經(jīng)濟開局勢頭較好。證監(jiān)會新任主席系統(tǒng)闡述了監(jiān)管思路，強本強基、嚴監(jiān)嚴管。在諸多利好因素的提振下，未來股指總體預計將維持震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關注通信服務、互聯(lián)網(wǎng)服務、文化傳媒以及游戲等行業(yè)的投資機會。
民生策略：弱預期VS強現(xiàn)實 去往預期差最大的地方
投資者習慣了過去債務擴張模式下帶來的高利潤成長性，但卻忽視了企業(yè)利潤增長以外的實物消費的韌性。實物資產(chǎn)的邏輯拼圖正在逐步清晰：供給約束+需求結(jié)構(gòu)變化下的消耗比例增加+債務壓力下的貨幣價值下降，而掛靠實物生產(chǎn)的上市公司的產(chǎn)能價值重估還遠遠沒有到位，其市值占比大幅落后于其凈利潤的占比。我們推薦：第一，掛靠實物屬性的資源品鏈依舊是我們的首要推薦：銅、煤炭、油、資源運輸（油運、干散等）、貴金屬和鋁。其次，圍繞滬深300，在內(nèi)外需預期同時改善之下，部分傳統(tǒng)制造類龍頭公司開始出現(xiàn)機會（造船、鋼鐵、家電、造紙、重卡等領域）；看好萬得克強指數(shù)相關+低估值國企（銀行、水電、公路、鐵路、燃氣等）。
責任編輯：王涵
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