（轉自：研報虎）

　　2024年業績高速增長，25Q1業績承壓。

　　①2024年公司實現營業收入266.00億元，同比+35.02%；歸母凈利潤30.01億，同比+39.52%；扣非歸母凈利潤27.28億，同比+35%。②2025Q1公司實現營業收入57.7億元，同比+1.4%；歸母凈利潤5.65億元，同比-12.39%；扣非歸母凈利潤4.87億元，同比-18.36%。③公司2024年主營業務毛利率19.42%，同比-2.40pct；24年凈利率11.29%，同比+0.38pct。2025Q1公司綜合毛利率為19.89%，同比-2.54pct。④2025Q1利潤下滑主要系毛利率下降及研發費用增長。2025Q1期間費用率為10.52%(YOY+1.19pct)。其中銷售費用率為1.19%(YOY-0.19pct)，管理費用率為3.30%(YOY+0.55pct)，研發費用率為5.93%(YOY+1.44pct)，財務費用率為0.10%(YOY-0.61pct)。

　　分業務看，2024年營收增加，產品線具備擴大空間。

　　①減震系統：收入44.02億元(YOY+2.4%)，毛利率21.10%(YOY-2.98pct)。

　　②內飾功能件：收入84.34億元(YOY+28.24%)，毛利率18.12%(YOY-1.79pct)。③底盤系統：收入82.03億元(YOY+33.98%)，毛利率20.42%(YOY-2.62pct)。④汽車電子：收入18.2億元(YOY+907.63%)，毛利率19.42%(YOY-2.20pct)。⑤熱管理系統：收入21.4億元(YOY+38.24%)，毛利率17.11%(YOY-1.61pct)。⑥電驅系統：2024年累計實現收入0.13億元(YOY+624.11%)，毛利率50.90%(YOY-30.35pct)。

人形機器人布局穩步推進，汽車電子業務規模加速擴張。

　　①人形機器人布局：公司依托在線控剎車系統IBS等領域積累的技術優勢，成立電驅事業部，前瞻布局人形機器人執行器賽道。公司研發的產品有：直線執行器、旋轉執行器、靈巧手電機等產品，已經多次向客戶送樣，公司還積極布局機器人軀體結構件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進一步形成機器人業務的平臺化產品布局。②汽車電子：業務增長顯著，閉式空氣懸架系統(國內率先實現)產能快速釋放，線控制動IBS項目、線控轉向EPS項目訂單逐步開始量產，其中空氣懸架項目增長迅速，為公司長遠發展奠定基礎。③客戶戰略：2025年5月，拓普集團宣布已完成對蕪湖長鵬100%股權的收購并完成交割。蕪湖長鵬正式更名為蕪湖拓普汽車部件有限公司，成為拓普集團全資子公司，進一步提升公司內飾產品的市場占有率。同時深化與比亞迪等頭部車企的深度合作。

　　盈利預測與投資建議：考慮到公司25Q1歸母凈利潤承壓，我們小幅下調盈利預測，預計公司2025-2027年實現歸母凈利潤36.59/43.37/53.50億元(25、26年前值為38.39/48.62億元)，當前市值對應25-27年P/E24/21/17倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格上行；宏觀經濟波動；新能源車銷量不及預期；產能爬升不及預期；行業競爭加劇。

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