（轉自：研報虎）

事件概況

匯川技術于2025年4月28日發布2024年年報及2025年一季報。公司2024年實現歸母凈利潤42.85億元，同比-9.62%，25Q1實現歸母凈利潤13.23億元，同比+63.08%，25Q1業績符合預期。

25Q1凈利同比+63%超預期，營收維持較快增長

　　公司2024年實現營收370.4億元，同比+21.77%，實現歸母凈利潤42.85億元，同比-9.62%。單季度來看，公司24Q4實現營收116.44億元同比+13.06%，25Q1實現營收89.78億元同比+38.28%，持續維持較快增長；24Q4實現歸母凈利潤達9.32億元，同比-34.5%，25Q1實現歸母凈利潤13.23億元同比+63.08%，25Q1歸母凈利實現正增。利潤率端來看，公司2024年毛利率達28.7%，同比下降4.85pct，2024年凈利率達11.73%，同比下降3.97pct；2025Q1公司單季度毛利率達30.98%，同比下滑3.65pct，2025Q1實現凈利率14.96%，同比提升2.28pct，公司毛利率波動主要系公司毛利率相對較低的新能源汽車業務占比提升迅速，公司25Q1凈利率提升迅速，主要得益于公司良好的費用管控，25Q1四費費率達17.84%，同比-5.76pct。

通用自動化Q1營收同比+29%增長顯著，新能源業務持續快速增長

　　公司四大板塊業務持續推進：1)2024年公司通用自動化業務實現銷售收入152.4億元，同比+1.36%；受益于公司持續市場開拓，25Q1公司通用自動化業務實現營收約41億元同比+29%，增長顯著。2)2024年公司新能源類業務實現銷售收入166.4億元，同比+67.76%，2025Q1實現營收約39億元，同比+66%，我國新能源汽車行業保持強勁增長，行業滲透率持續提升，公司新能源乘用車受益于客戶定點車型SOP放量及公司交付保障快速增長，新能源商用車業務憑借新平臺批量銷售實現較快增長。3)受房地產市場持續走弱影響，電梯行業市場需求低迷，2024年公司智慧電梯業務實現銷售收入約49.4億元，同比-6.65%；公司持續深挖客戶價值，拓展存量市場機會，開拓海外市場，25Q1公司智慧電梯業務實現收入9.6億元同比+2%。4)公司軌道交通業務平穩增長，2024年實現銷售收入約5.6億元，同比+2%。

新興戰略業務構成新增長線，24年正式布局人形機器人業務

　　公司在夯實核心業務基礎上前瞻戰略布局推動業務延伸，公司圍繞國際化、數字化、能源管理、AI、人形機器人等戰略業務構建新增長線。2024年公司持續推進國際化業務，已在全球設立18家子公司及辦事處，海外團隊規模超600人，2024年實現海外收入約20億元，同比+17%。數字化領域公司持續深耕數字裝備、數字能源與數字工廠三大核心賽道。公司自上而下規劃工業AI技術方向，多領域實現AI技術賦能與初步布局。2024年公司正式布局人形機器人業務，啟動部分核心零部件研發工作，戰略布局有望構成公司未來新興成長曲線。

盈利預測、估值及投資評級

　　根據公司24年年報及25年一季報，結合對公司市占及產能釋放進度的判斷，我們修改盈利預測2025-2027年營業收入分別為461.4/569.4/697.3億元(25-26年前值461.3/558.4億元)，歸母凈利潤分別為52.53/60.51/70.93億元(25-26年前值58.37/69.02億元)，以當前總股本計算的EPS為1.95/2.24/2.63元(25-26年前值2.18/2.58元)。公司當前股價對2025-2027年預測EPS的PE倍數分別為35.1/30.5/26倍。考慮公司作為我國工控行業國產領先企業，有望受益于未來制造業自動化升級及國產替代背景下工控行業景氣度提升，同時公司新能源汽車電控業務持續放量，維持“買入”評級。

風險提示

　　1)經濟波動帶來的經營風險；2)房地產市場低迷帶來的電梯行業需求下滑的經營風險；3)新能源汽車市場競爭加劇，導致公司新能源汽車業務盈利水平下降的風險；4)核心技術及人才不足導致公司競爭優勢下降風險;5)應收賬款增加形成壞賬風險；6)公司規模擴大帶來管理風險；7)國際形勢影響企業經營風險。

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